Fleischindustrie - VR Corporate Finance

August 2014
Newsletter
Fleischindustrie
Transaktionsumfeld
In den vergangenen 18 Monaten war die Fleischindustrie vor
allem von Transaktionen mit Europabezug geprägt. Von rund
120 Transaktionen weltweit haben ca. 70 innerhalb von Europa stattgefunden (ca. 10% Erzeugung, 30% Fleischvermarktung und 60% Fleischverarbeitung).
Auf einen Blick
■ Nachfrage nach Fleisch in Deutschland
weiterhin leicht rückläufig
■ Konsolidierung unter den Fleischvermarktern
weitgehend erfolgt
■ Zunehmende Konsolidierung in der
fleischverarbeitenden Branche erwartet
Ihre Ansprechpartner
Dietmar Kohl
Leiter Food & Agri
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Alex Brozmann
Senior Berater
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Die Megatransaktion in der Fleischbranche fand 2013 jedoch
in den USA statt. Dabei wurde der größte amerikanische
Schweinefleischvermarkter Smithfield Foods Inc. durch die
chinesische Shuanghui-Gruppe (heute WH Group) für rund
USD 7,1 Mrd. (ca. € 5,5 Mrd.) übernommen. Im Juli 2014 hat
sich nach einer langen Übernahmeschlacht Tyson Foods
(USA) für USD 8,5 Mrd. (rd. € 6,2 Mrd.) den Zuschlag zum Erwerb des US-Wurstherstellers Hillshire Brands gesichert. In
Europa ist die Akquisition der spanischen Campofrio Food
Group S.A. durch die mexikanische Sigma Alimentos S.A. für
ca. € 1,2 Mrd. ein gutes Beispiel für die Tendenz zu länder- und
kontinentalübergreifenden Transaktionen.
In Deutschland standen überwiegend Übernahmen mittelständischer Fleischverarbeitungsunternehmen im Fokus.
So übernahm erst im Mai 2014 der Finanzinvestor Paragon
Partners die deutschen Convenience-Retail-Aktivitäten von
Vion Food Group. Demgegenüber fanden in der Schlachtund Zerlegebranche in den letzten 18 Monaten kaum M&ATransaktionen statt. Dabei ist der Erwerb eines 50%-Anteils
an der Klaus-Dieter-Fuchs GmbH durch die SIMON Fleisch
GmbH von der Vion Food Group zu Beginn dieses Jahres zu
erwähnen.
Die deutschen Fleischverarbeiter befinden sich weiterhin
in einer ungünstigen „Sandwichposition“ zwischen den
Fleischvermarktern auf der einen und dem LEH auf der anderen Seite. Während die Schlacht- und Zerlegebranche bereits heute stark konsolidiert ist (Top-3 Fleischvermarkter
vereinen aktuell ca. 50% der Gesamtschlachtmenge) und
ihre Margen nur durch eine Vorwärtsintegration verbessern
kann, zeigt der LEH eine immer stärkere Tendenz zur Rückwärtsintegration. Hierbei spielen neben der Abfederung von
Preisschwankungen bei den Rohstoffen vor allem die Versorgungssicherheit gegenüber dem Endkunden eine besondere Rolle. Aufgrund dieser „Sandwichposition“ wird unserer
Einschätzung nach die stark fragmentierte Fleischverarbeitungsindustrie in Deutschland zukünftig gezwungen sein,
eine verstärkte Konsolidierung zu durchlaufen, um durch
größere Unternehmenseinheiten eine verbesserte Verhandlungsposition sowohl gegenüber den Fleischvermarktern als
auch dem Handel zu erreichen.
Quelle: VR Corporate Finance Research
Newsletter Fleischindustrie
August 2014
Bewertungsparameter
Der VRCF-Fleischindustrie-Index, bestehend aus europäischen börsennotierten Fleischvermarktern und Fleischverarbeitern, befand sich 2013 in einem stetigen Aufwärtstrend. Das
Bewertungsniveau erreichte im Dezember den Jahreshöchststand von 8,5x EBITDA. In den
ersten vier Monaten 2014 gab der Index nach, konnte sich jedoch im Mai auf 7,5x EBITDA
leicht erholen.
Das Anfang des Jahres 2014 aufgrund der Schweinepestgefahr eingeführte russische
Importverbot für Schweinefleisch hatte einen starken Rückgang des Preises für Schweinefleisch in Europa zur Folge und dürfte u.a. ein Grund für die negative Entwicklung des
VRCF-Fleischindustrie-Index sein.
Nach der aktuellen Einschätzung der VR Corporate Finance werden 2014 die Rohstoffpreisthematik sowie die Wettbewerbsintensität in der Fleischindustrie weiterhin die Bewertung der Unternehmen bestimmen. Insbesondere bei den deutschen Unternehmen
aus der Fleischbranche ist abzusehen, dass die Margen und somit auch die Bewertungen
u.a. aufgrund des neu eingeführten Tarifvertrags sowie der Mitte Juli verhängten Kartellstrafen unter Druck geraten werden.
9x
8,0%
8,5x
7,0%
8x
6,0%
5,0%
7x
4,0%
6x
3,0%
2,0%
5x
1,0%
4x
Jan 12
Jan 13
0,0%
Jan 14
Ø-EBITDA-Multiplikator (Fleischindustrie)
Ø-EBITDA-Marge (Fleischindustrie)
Aktuelle Rahmenbedingungen
& Markttreiber in Deutschland
Während Bundesbürger 2013 im Inland 5,2% mehr Geld für Nahrungsmittel und alkoholfreie Getränke ausgaben, war die Nachfrage nach Fleisch weiterhin leicht rückläufig (Rückgang um 2 kg/Kopf p.a. auf ca. 58 kg/Kopf p.a.). Im Vergleich zu 2012 sind die Rohstoffpreise
2013 im Durchschnitt um ca. 1,1% angestiegen.
In den vergangenen Jahren haben Faktoren wie ein erhöhtes Gesundheitsbewusstsein der
Endverbraucher, Tierschutz/Tierwohl sowie diverse Fleischskandale die deutsche Fleischbranche maßgeblich geprägt. Die Fleischindustrie reagierte auf die wachsende Nachfrage
nach tierfreundlich erzeugtem Fleisch und einigte sich 2013 im ersten Schritt auf die Einführung von Tierwohl-Initiativen für Mastgeflügel und Rindfleisch.
Reagiert hat die Fleischindustrie auch auf die Kritik an den Werkverträgen. Im Januar 2014
wurde ein Tarifvertrag unterzeichnet, der ab dem 1. Juli 2014 im ersten Schritt einen bundeseinheitlichen tariflichen Mindeststundenlohn von € 7,75 vorsieht. Ob die neue Preisgestaltung von den Erzeugern und Verarbeitern an die Endkunden (inkl. LEH) weitergegeben
werden kann, bleibt abzuwarten.
Am 1. April 2014 ist in Deutschland ein ergänzendes Arzneimittelgesetz in Kraft getreten,
das den Antibiotika-Einsatz in Fleischbetrieben weiter regulieren und minimieren soll.
Gleichzeitig warnen jedoch Experten vor der Einschleppung von neuen Seuchen nach Europa, begünstigt durch den zunehmenden Reiseverkehr und internationalen Handel.
Ausgehend von den aktuellen Marktentwicklungen erwartet die VR Corporate Finance,
dass vor allem die mittelständischen Fleischproduzenten und Fleischverarbeitungsunternehmen aufgrund der steigenden Anforderungen sowohl auf der Konsumentenseite
als auch auf der Gesetzgeberseite künftig einem erhöhten Margendruck ausgesetzt sein
werden.
200
195
190
185
180
175
170
165
160
Jan 12
Jan 13
Jan 14
FAO Fleisch-Preis-Index (Welt)
120%
115%
110%
105%
100%
95%
90%
Jan 12
Jan 13
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Preis-Index Entwicklung Geflügel (FAO, Welt)
Preis-Index Entwicklung Schwein (FAO, Welt)
Quelle: VR Corporate Finance Research
Preis-Index Entwicklung Rind (FAO, Welt)
Newsletter Fleischindustrie
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Main und Hamburg. Wir beraten Unternehmer und Gesellschafter in allen eigenkapitalbezogenen Fragestellungen: bei
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August 2014
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