Muster - Metzler

Autor: Dwight Bolden (FI/FX-Stratege)
28. Juni 2016
Thema der Woche
+9
EUR IG
ER
Brexit: Spread-Performance „the day after“
Die Abstimmung über den EUAustritt Großbritanniens hat die
Credit-Märkte in erster Reaktion
hart getroffen. Zu den größten
Verlierern auf Spread-Basis (OAS)
zählten am Freitag EUR- und UKCredits, wobei die Ausweitung bei
Financials am massivsten ausfiel.
Relativ dazu präsentierten sich
US-Unternehmensanleihen und
Financials relativ stabil. Trotz erwarteter erhöhter Unsicherheit
und Volatilität in den kommenden
Monaten sind wir insbesondere
für EUR-Corporates weiterhin positiv gestimmt …
+54
EUR HY
+17
EUR Financials
+23
UK IG
+70
UK HY
+31
UK Financials
+5
US IG
+50
US
T
US HY
+10
US Financials
+29
EUR Hybrids
0
20
40
60
80
Quellen: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes); Spread-Performance (OAS in Bp) am 24.06.2016
Übersicht
Performance
Veränderung
Highlights der Woche .................. 2
Ausblick*
Aktuell
(in Bp)
2W
(in Bp)
2W
(in %)
YTD
(in Bp)
YTD
(in %)
iTraxx Europe
99
17
21%
22
28%
iTraxx Xover
419
70
20%
104
33%
EUR Corporates
96
8
9%
-6
-6%
(+)
EUR High Yield
453
54
14%
-13
-3%
(+)
US Corporates
179
7
4%
0
0%
( )
GBP Corporates
221
26
13%
42
23%
( )
EUR Hybrids
336
22
7%
20
6%
( )
Primärmarkt.................................. 3
M
Marktübersicht ............................. 4
Sektorenübersicht ..................... 5
Laufzeitenübersicht ................... 5
Ratingübersicht ......................... 6
Cross-Asset-Vergleich ............... 6
Rating-Änderungen ................... 6
Ausfallstatistik ............................. 7
Performanceübersicht ................. 8
* Ausblick (bis Jahresende): ( ) Neutral / (+) Positiv / (–) Negativ
Quellen: Thomson Reuters Datastream; Markit & BofA ML Indizes;
Aktuelle Marktpreise vom 28.06.2016 16:46
Fachinformation für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
1
EUR-Corporates: Wie geht’s weiter!?
Brexit: Spread-Performance „the day after“
+9
EUR IG
+54
EUR HY
ER
Die Abstimmung über den EU-Austritt Großbritanniens hat
die Credit-Märkte in erster Reaktion hart getroffen. Zu den
größten Verlierern auf Spread-Basis (OAS) zählten am Freitag EUR- und UK-Credits (s. Chart), wobei die Ausweitung
bei Financials am massivsten ausfiel. Relativ dazu präsentierten sich US-Unternehmensanleihen und Financials relativ
stabil. Trotz erwarteter erhöhter Unsicherheit und Volatilität
in den kommenden Monaten sind wir insbesondere für
EUR-Corporates weiterhin positiv gestimmt. Die EZB hat mit
ihrem Kaufprogramm bisher nicht enttäuscht. Per 24. Juni
(13 Handelstage) haben die Notenbanker Corporate Bonds
im Volumen von rund 4,9 Mrd. Euro auf ihr Buch genommen. Rechnet man dies auf einen Monat hoch (durchschnittlich 24 Handelstage), würde das von uns erwartete
monatliche Kaufvolumen von 5 Mrd. Euro deutlich übertroffen (ca. 9 Mrd. Euro). Auch wenn dieses Tempo v.a. über
die Sommerpause u.E. nicht durchgehalten werden kann,
rechnen wir im weiteren Jahresverlauf mit einem beträchtlichen Effekt auf die Risikoprämien.
In Woche eins nach dem Brexit erachten wir folgende Überlegungen als am erfolgversprechendsten mit Blick auf die
potentielle Entwicklung in den kommenden Monaten. Idee
1: USD-Bonds von EWU-Emittenten. Unternehmen aus dem
Euroraum profitieren weiterhin vom CSPP und fallenden Finanzierungskosten. Zudem bieten USD-Anleihen neben höheren Renditeniveaus auch auf der Währungsseite Chancen,
da der Greenback versus Pfund und Euro als „Sieger“ aus
dem Brexit hervorgehen sollte. Aus unserer Coverage verweisen wir hier auf USD-Bonds der ZF Friedrichshafen.
Idee 2: Konsum-Credits untergewichten. Verunsicherung
über die Zukunft Großbritanniens und der EU, eine politische Zerreißprobe und unabsehbare wirtschaftliche Folgen;
alles Faktoren die sich auf die Investitionstätigkeit und den
Konsum auswirken. So zählten bereits am Freitag Konsumtitel zu den schlechtesten Performern. Wir raten, im Universum von EUR-Corporates defensive Werte (Immobilien,
Versorger) Bonds aus dem Konsumbereich vorzuziehen. Mit
Blick auf die Immobilienbranche sind beispielsweise Titel
mit einem hohen Frankfurt-Exposure interessant, da der
Standort im Zuge eines Brexit profitieren sollte. Ein Kandidat
wäre hier zum Beispiel Alstria Office; auch auf der Aktienseite raten wir zum Kauf des Immobilienfonds. Idee 3: Banken
untergewichten. In UK dürfte die BoE nach dem BrexitVotum die geldpolitischen Zügel wieder lockern. Für Banken
(z.B. Lloyds) bedeutet dies anhaltenden bzw. sich verstärkenden Margen-Druck. Auch US-Banken (z.B. Morgan Stanley) stehen aufgrund eines hohen UK-Exposure und einer
u.E. abwartenden Fed weiterhin unter Druck. Der positiv
ausgefallene Stresstest dürfte jedoch für Entlastung sorgen.
+17
EUR Financials
+23
UK IG
+70
UK HY
+31
UK Financials
+5
US IG
+50
US HY
+10
US Financials
+29
EUR Hybrids
0
20
M
40
60
80
Quelle: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes)
Spread-Performance (OAS in Bp) am 24.06.2016
US
T
Highlights der Woche
28. Juni 2016
Konsum vs Immobilien: Auf weitere Konvergenz setzen
200 OAS in Bp
180
Immobilien
160
Konsum
140
120
100
80
60
1/2014
7/2014
1/2015
7/2015
1/2016
Quellen: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes)
Banken: Keine Entlastung in Sicht
100%
US-Zinserhöhung (Dez.)
UK-Zinserhöhung (Dez.)
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
12/2015
2/2016
4/2016
Quellen: Bloomberg, Berechnungen Metzler
US: Fed-Fund-Futures-Probabilities; UK: Overnight-Index-Swap-Probabilities
Aktuelle Marktpreise vom 28.06.2016 16:46
Fachinformation für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
2
Ausgewählte Neuemissionen der vergangenen zwei Wochen
Emittent
Anleihe
Sektor
20. Jun.
16. Jun.
16. Jun.
16. Jun.
15. Jun.
14. Jun.
14. Jun.
14. Jun.
Christian Dior SE
Salini Impregilio SpA
EUTELSAT SA
Cott Finance Corp
Holcim Finance SA
PVH Corp
FCA Capital Ireland Plc
Sysco Corporation
CDIFP 0 3/4 06/24/21
IPGIM 3 3/4 06/24/21
ETLFP 1 1/8 06/23/21
BCBCN 5 1/2 07/01/24
LHNVX 2 1/4 05/26/28
PVH 3 5/8 07/15/24
FCACAP 1 1/4 01/21/21
SYY 1 1/4 06/23/23
Fälligkeit
Volumen EmissSpread
(in Mio. €)
(in Bp)
ER
EmissTag
Konsum
Industrie
Kommunikation
Konsum
Industrie
Konsum
Konsum
Konsum
Jun. 2021
Jun. 2021
Jun. 2021
Jul. 2024
Mai 2028
Jul. 2024
Jan. 2021
Jun. 2023
350
428
500
450
1.150
350
500
500
ms+82
ms+381
OBL+164
DBR+575
ms+155
DBR+386
DBR+182
ms+115
Quelle: Bloomberg; Nicht-Finanz Unternehmen; Emissionsvolumen ≥ 250 Mio. EUR
* Erstes Call-Datum
US
T
Primärmarkt
28. Juni 2016
Neuemissionsvolumen (Jährlich)
Neuemissionsvolumen (Monatlich)
400 in Mrd. Euro
60 in Mrd. Euro
2014
2015
2016
300
40
200
20
100
0
0
2000
2004
2008
2012
2016*
Mrz.
Mai
Jul.
Sep.
Nov.
Quelle: Dealogic; Nicht-Finanz Unternehmen; IG- und HY-Corporates
M
* 2016-YTD. Quelle: Dealogic; Nicht-Finanz Unternehmen; IG- und HY-Corporates
Jan.
Netto-Emissionsvolumen 2016
200 in Mrd. Euro
180
160
140
120
100
80
60
40
20
0
-20
Jan.
Netto-Emissionsvolumen 2016
Emissionsvolumen 2016
Rückkaufsvolumen 2016
Mrz.
Mai
Jul.
Sep.
Nov.
Quellen: Dealogic, Bloomberg, Metzler Research
Aktuelle Marktpreise vom 28.06.2016 16:46
Fachinformation für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
3
Synthetische iTraxx-Indizes
EUR Swap Rates
400 in Bp
iTraxx Crossover 1.200
300
iTraxx
Europe
200
100
0
2005
900
4%
600
2%
300
0%
-2%
2006
0
2008
6%
ER
Marktübersicht
28. Juni 2016
2011
2014
EUR Swap 3J
EUR Swap 5J
EUR Swap 7J
EUR Swap 10J
EUR Swap 30J
2009
US
T
Investment-Grade Corporates
600 ASW in Bp
800 ASW in Bp
Euro High Yield
700
US High Yield
400
600
300
500
200
400
100
300
2009
2012
200
2013
2015
M
Quelle: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes); Wöchentliche Daten
+70
US Corporates
+7
+19,9%
6
4
+26
+9,1%
+54
20
+13,3%
40
Quelle: Thomson Reuters Datastream (Markit / BofA ML Indizes)
+13,5%
2
+45
US High Yield
+4,1%
3
Euro High Yield
0
+21,0%
5
GBP Corporates
2016
7
iTraxx Crossover
+8
2015
2 Wochen Spread-Performance (in %)
+17
Euro Corporates
2014
Quelle: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes); Wöchentliche Daten
2 Wochen Spread-Performance (in Bp)
iTraxx Europe
2015
High-Yield Corporates
Euro Corporates
US Corporates
GBP Corporates
500
0
2006
2012
Quelle: Bloomberg; Wöchentliche Daten
Quelle: Bloomberg; Wöchentliche Daten
+8,1%
1
60
80
0%
5%
10%
15%
20%
25%
Quelle: Thomson Reuters Datastream (Markit / BofA ML Indizes)
Aktuelle Marktpreise vom 28.06.2016 16:46
Fachinformation für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
4
Spread-Entwicklung in ausgewählten Industrien
200 OAS in Bp
ER
Sektorenübersicht
28. Juni 2016
175
150
Dienstleistungen
Investitionsgüter
Konsum
Einzelhandel
125
100
75
50
Jan/15
Apr/15
Jul/15
Okt/15
Jan/16
Apr/16
US
T
Quelle: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes)
2 Wochen Spread-Performance (in Bp)
2 Wochen Spread-Performance (in %)
+7
Automobile
Dienstleistungen
Einzelhandel
Energie
Gesundheitswesen
Grundstoffe
Immobilien
Investitionsgüter
Konsumgüter
Medien
Technologie
Telekommunikation
Versorger
+10
+10
+11
+8
+9
+8
+9
+8
4
6
8
10 12 14
M
Quelle: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes)
Laufzeitenübersicht
Energie
Grundstoffe
Immobilien
+11
+12
+11
2
Einzel handel
Gesundheitswesen
+11
0
+6,2%
Automobile
Dienstleistungen
Investitionsgüter
Konsumgüter
Medien
Technol ogi e
Telekommuni kation
Versorger
0%
2%
4%
+8,6%
+10,0%
+7,7%
+8,2%
+7,9%
+6,5%
+10,7%
+12,2%
+8,0%
+7,9%
+7,3%
+6,7%
6%
8%
10%
12%
14%
Quelle: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes)
Spread-Entwicklung nach Laufzeit-Segment (EUR-Corporates)
220 OAS in Bp
1-3 Jahre
200
3-5 Jahre
5-7 Jahre
7-10 Jahre
+10 Jahre
180
160
140
120
100
80
60
1/2015
4/2015
7/2015
10/2015
1/2016
4/2016
Quelle: Thomson Reuters Datastream (Bofa ML Indizes)
Aktuelle Marktpreise vom 28.06.2016 16:46
Fachinformation für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
5
Spread-Entwicklung nach Rating-Segment
Spread-Entwicklung nach Rating-Segment
240 OAS in Bp
900 OAS in Bp
190
800
AAA
AA
A
BBB
ER
Ratingübersicht
28. Juni 2016
BB
700
B
600
140
500
400
90
300
40
1/2015 4/2015 7/201510/2015 1/2016 4/2016
Quelle: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes)
Cross-Asset-Vergleich
US
T
Quelle: Thomson Reuters Datastream (BofA ML Indizes)
200
1/2015 4/2015 7/201510/2015 1/2016 4/2016
Total Return-Vergleich über Hauptassetklassen
Dividendenrendite versus Bondrendite (IG)
115 indexiert (Jan. 2016 = 100)
8% in %
6%
105
100
4%
95
90
Stoxx Europe 600
MSCI World
Euro Corporates
TR Rohstoffindex
85
80
1/Jan. 1/Feb. 1/Mrz. 1/Apr. 1/Mai. 1/Jun.
M
Quelle: Thomson Reuters Datastream (EUR-Corporates Index von BofA ML)
Rating-Änderungen
Stoxx Europe 600
EUR-Corporates
110
2%
0%
2006
2008
2010
2012
2014
2016
* 2016-YTD
Quelle: Thomson Reuters Datastream (EUR-Corporates Index von BofA ML)
Ausgewählte Rating-Änderungen der vergangenen zwei Wochen
Datum
Sektor
Typ
Agentur
Akt. Rating
24. Jun. Bilfinger SE
Unternehmensname
Industrie
S&P
Stabil
24. Jun. Chesapeake Energy Corp
23. Jun. Bombardier Inc
21. Jun. Portugal Telekom Intern. Fin.
Energie
Ausblick
Lgfr. Rating
Letzt. Rating
S&P
CCC
Industrie
Ausblick
Moody‘s
Stabil
Kommunikation
Lgfr. Rating
Moody‘s
C
Caa2
21. Jun. PostNL NV
20. Jun. Bouygues SA
Transport/Logistik Lgfr. Rating
Moody‘s
Baa2
Baa3
Industrie
Ausblick
S&P
Positiv
17. Jun. Adecco Intern. Financial Serv.
16. Jun. Celanese US Holdings LLC
Konsum
Lgfr. Rating
S&P
Stabil
Chemie
Lgfr. Rating
S&P
BBB-
BB+
15. Jun. Alcatel-Lucent SA
15. Jun. Nokia OYJ
Kommunikation
Lgfr. Rating
Moody’s
WR***
B2*+
Kommunikation
Lgfr. Rating
Moody’s
Ba1
Ba2
SD****
* Unter Beobachtung ** Nicht geratet *** Rating widerrufen **** „Selective Default“
Quelle: Bloomberg; Nicht-Finanz Unternehmen; ausschließlich Moody’s und S&P Rating-Änderungen berücksichtigt
Aktuelle Marktpreise vom 28.06.2016 16:46
Fachinformation für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
6
Euro-Sub-Investment-Grade Ausfallraten
Europa
Basisprognose
Optimistische Prognose
Pessimistische Prognose
14% in %
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2007
2009
2011
2013
2015
US
T
Quelle: Moody’s; Stand: Mai 2016
ER
Ausfallstatistik
28. Juni 2016
2017
Euro-Corporates Ausfälle und Ausfallvolumen (monatlich)
9 Anzahl
in Mrd. USD 9
8
8
7
7
6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
2011
2013
0
2015
M
Quelle: Moody’s; Stand: Mai 2016
Rating-Drift (Rate der Rating-Hochstufungen minus Rate der Rating-Herabstufungen)
5% in %
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
Global
-30%
-35%
2011
Europa
2012
2013
2014
2015
Quelle: Moody‘s; Stand: Mai 2016
Aktuelle Marktpreise vom 28.06.2016 16:46
Fachinformation für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
7
28. Juni 2016
iTraxx Crossover
Euro Corporates
Total Return in %
2W
YTD
99 CDS
17
22
--
--
419 CDS
70
104
--
--
96 ASW
US Corporates
179 ASW
GBP Corporates
221 ASW
Euro High Yield
453 ASW
US High Yield
598 ASW
Automobile
120 OAS
Dienstleistungen
126 OAS
Einzelhandel
110 OAS
ER
iTraxx Europe
Trend
8
-6
0,0%
3,7%
7
0
0,7%
7,4%
26
42
0,1%
6,7%
54
-13
-1,6%
2,9%
45
-4
-0,9%
8,5%
7
-11
0,3%
4,0%
10
-3
0,1%
4,0%
10
-31
0,2%
4,9%
US
T
Performanceübersicht
Aktuell in Bp
Veränderung in Bp
2W
YTD
Energie
154 OAS
11
-14
0,2%
5,9%
Gesundheitswesen
105 OAS
8
8
0,4%
4,1%
Grundstoffe
150 OAS
11
-137
0,2%
7,6%
Immobilien
147 OAS
9
-16
0,2%
5,8%
Investitionsgüter
114 OAS
11
-2
0,2%
4,2%
Konsumgüter
110 OAS
12
11
0,1%
5,3%
Medien
149 OAS
11
7
0,1%
5,0%
Technologie
109 OAS
8
8
0,5%
6,0%
Telekommunikation
132 OAS
9
5
0,3%
4,9%
Versorger
128 OAS
8
-2
0,3%
4,4%
Rating AAA
82 OAS
10
13
0,7%
7,0%
Rating AA
79 OAS
7
-1
0,5%
5,6%
103 OAS
7
0
0,4%
4,8%
Rating BBB
149 OAS
11
-21
0,1%
4,8%
Rating BB
366 OAS
47
-38
-1,3%
2,9%
Rating B
685 OAS
95
40
-1,9%
2,6%
1821 OAS
86
335
-3,4%
-2,3%
Laufzeit 1-3 Jahre
102 OAS
14
2
-0,1%
0,9%
Laufzeit 3-5 Jahre
128 OAS
14
9
-0,2%
2,1%
Laufzeit 5-7 Jahre
144 OAS
13
-2
0,0%
4,0%
Laufzeit 7-10 Jahre
179 OAS
16
18
-0,2%
5,4%
Laufzeit ≥10 Jahre
167 OAS
13
2
10,6%
Euro Hybrids
336 OAS
22
20
0,6%
¤
-0,6%
M
Rating A
Rating ≤CCC
3,6%
Quelle: Thomson Reuters Datastream; Markit, BofA ML Indizes; * Neuaufgelegte Indizes, noch keine Daten vorhanden
Aktuelle Marktpreise vom 28.06.2016 16:46
Fachinformation für professionelle Kunden – keine Weitergabe an Privatkunden
8
28. Juni 2016
Metzler Capital Markets
B. Metzler seel. Sohn & Co. Kommanditgesellschaft auf Aktien
Untermainanlage 1, 60329 Frankfurt am Main
Telefon (0 69) 21 04 - 0; Telefax (0 69) 21 04 - 6 79
www.metzler.com
Michael Klaus (-5 91)
Dwight Bolden (-5 27), Eugen Keller (-3 29), Sebastian Sachs (-5 26)
Sebastian Luther (-6 88), Mario Mattera (-6 87), Minush Nori (-6 89), Christof Thielmann (-2 83), Gloria Traidl (-2 80)
Tobias Martin (-6 14), Thomas Rost (-2 92), Steffen Völker (-2 93)
Rechtliche Hinweise
ER
Leitung
Research
FI-Sales
FX-Sales
M
US
T
Diese Unterlage ist von B. Metzler seel. Sohn & Co. KGaA erstellt worden und enthält Informationen, die aus öffentlichen Quellen stammen, die wir für verlässlich halten. Weder wir noch die mit uns verbundenen Unternehmen (nachfolgend zusammenfassend „Metzler“ genannt) übernehmen jedoch eine Garantie oder Gewähr für die Richtigkeit dieser Informationen, noch stellt diese Unterlage eine vollständige Darstellung oder Zusammenfassung der darin behandelten Finanzinstrumente, Märkte oder Entwicklungen dar. Die in dieser Unterlage zum Ausdruck gebrachten Meinungen, Schätzungen und Prognosen geben die persönliche Meinung des Verfassers über die in dieser Unterlage behandelten Finanzinstrumente oder Emittenten zum Zeitpunkt ihrer Veröffentlichung wieder und decken sich nicht notwendigerweise mit der Meinung von Metzler. Die Vergütung des
Verfassers ist weder derzeit noch in Zukunft, direkt oder indirekt, von den Empfehlungen oder Meinungen abhängig, die der Verfasser in dieser Unterlage zum Ausdruck bringt.
Metzler, seine Organe und Angestellten können in den Finanzinstrumenten, die Gegenstand dieser Unterlage sind, Long- oder Short-Positionen eingehen oder eingegangen sein und für eigene Rechnung oder als Vermittler
Käufe und/oder Verkäufe vornehmen und/oder vorgenommen haben.
Die in dieser Unterlage enthaltenen Meinungen, Vorhersagen, Schätzungen und Prognosen unterliegen unangekündigten Änderungen. Metzler ist nicht verpflichtet, diese Unterlage abzuändern, zu ergänzen oder auf den
neuesten Stand zu bringen oder die Empfänger in anderer Weise darüber zu informieren, dass sich die in dieser Unterlage wiedergegebenen Umstände, Meinungen, Vorhersagen, Schätzungen oder Prognosen verändert oder später als falsch, unvollständig oder irreführend erwiesen haben. Preisbasierte Informationen spiegeln die verfügbaren Schlusskurse des letzten Handelstages an dem Markt, den wir für die entsprechende Wertpapiergattung als den liquidesten Markt betrachten, in der Regel XETRA, vor der Veröffentlichung wider. Aktuelle Schlusszeiten der einzelnen Börsen stehen auf Bloomberg („EPR” + GO) oder Reuters („[Länderzeichen]/EXCH1” +
EINGABE, z.B. „DE/EXCH1” + EINGABE) zur Verfügung.
Diese Unterlage dient ausschließlich der Information. Sie ist nicht auf die speziellen Investmentziele, Finanzsituationen oder Bedürfnisse der Empfänger ausgerichtet. Bevor ein Empfänger auf Grundlage der in dieser Unterlage enthaltenen Informationen oder Empfehlungen handelt, sollte er abwägen, ob diese Entscheidung für seine persönlichen Umstände passend ist, und sollte folglich seine eigenständigen Investmententscheidungen,
wenn nötig mithilfe eines unabhängigen Finanzberaters, gemäß seiner spezifischen Finanzsituation und seinen Anlagezielen treffen. Diese Unterlage ist keinerlei Angebot oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Finanzinstrumenten und auch nicht Teil eines solchen. Diese Unterlage oder Teile der Unterlage ist/sind keine Grundlage für irgendeine Art von Vertrag oder Verpflichtung. Weder Metzler noch der Autor haften für diese Unterlage oder die Verwendung ihrer Inhalte. Die Empfänger müssen bedenken, dass Performancedaten der Vergangenheit nicht als Indikation für die zukünftige Performance angesehen werden können und daher nicht als
Entscheidungsgrundlage für Investitionen in Finanzinstrumente herangezogen werden sollten. Eventuelle Erträge aus Investitionen unterliegen Schwankungen; Preis oder Wert von Finanzinstrumenten, die in dieser Unterlage beschrieben werden, können steigen oder fallen. Wenn ein Finanzinstrument eine andere Basiswährung hat als die des Investors, können die Wechselkurse den Preis oder Wert oder die eventuellen Erträge der Finanzinstrumente nachteilig beeinflussen. Eine solche Investition beinhaltet ein Währungsrisiko.
Soweit diese Unterlage Modellrechnungen enthält, handelt es sich um beispielhafte Berechnungen möglicher Entwicklungen, die auf verschiedenen Annahmen (z. B. Ertrags- und Volatilitätsannahmen) beruhen. Die tatsächliche Entwicklung kann höher oder niedriger ausfallen – je nach Marktentwicklung und dem Eintreffen der den Modellrechnungen zugrunde liegenden Annahmen. Daher kann die tatsächliche Entwicklung nicht gewährleistet, garantiert oder zugesichert werden.
Metzler hat eine Compliance-Stelle eingerichtet, die unabhängig und der Geschäftsführung direkt unterstellt ist. Zur Prävention oder Behandlung von Interessenkonflikten wurden zudem eine Reihe von organisatorischen
Verfahren und Instrumenten installiert, bspw. Chinese Walls, Watch-/Restricted-List oder das Insiderverzeichnis.
Ohne vorherige schriftliche Zustimmung von Metzler darf/dürfen diese Unterlage oder Teile davon nicht kopiert, vervielfältigt oder verteilt werden. Mit Entgegennahme dieser Unterlage erklären Sie sich mit den vorangehenden Bestimmungen einverstanden. Zusätzliche Informationen sind auf Nachfrage erhältlich.
Veröffentlichungen gemäß § 34b WpHG und Finanzanalyseverordnung
Aufsichtsbehörden: Wir werden von der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) und der Europäischen Zentralbank (EZB) überwacht.
Wesentliche Informationsquellen: Für die Erstellung von Finanzanalysen werden unter anderem Veröffentlichungen in- und ausländischer Medien, der Europäischen Zentralbank und sonstiger öffentlicher Stellen, Informationsdienste (zum Beispiel Reuters, Bloomberg), die Wirtschaftspresse, veröffentlichte Statistiken, Veröffentlichungen von Ratingagenturen sowie Geschäftsberichte und sonstige Informationen der Emittenten herangezogen.
Bewertungsgrundlagen und Sensitivität der Bewertungsparameter: Detaillierte Informationen zu den zugrunde gelegten Bewertungsmethoden finden Sie auf unserer Homepage unter www.metzler.com. Auf Anfrage stellen wir Ihnen gerne unseren Bewertungsleitfaden mit Detailinformationen zur Verfügung.
Die zur Unternehmensbewertung genutzten Zahlen aus den verschiedenen Veröffentlichungen sind datumsbezogene Schätzungen. Diese sind mit Risiken behaftet und können jederzeit ohne Vorankündigung geändert werden. Es besteht stets das Risiko, dass ein Kursziel nicht innerhalb des erwarteten Zeitrahmens erreicht wird. Dies kann sich durch unvorhersehbare Änderungen zum Beispiel bei der Nachfrage, bei Wettbewerbern, bei den
rechtlichen Rahmenbedingungen oder bei gesamtkonjunkturellen Aktivitäten ergeben. Diese Aufstellung möglicher Risiken erhebt keinen Anspruch auf Vollständigkeit.
Zeitliche Bedingungen vorgesehener Aktualisierungen: Die Auswahl der Emittenten erfolgt nach den inhaltlichen Research-Schwerpunkten. Anzahl und Häufigkeit der Analysen sowie Aufnahme und Streichung von Emittenten liegen allein im Ermessen von Metzler. Die Empfehlungen in Bezug auf den Emittenten aus vorangegangenen Veröffentlichungen, soweit vorhanden, sehen Sie in der Veröffentlichung als grafische Darstellung unter
dem Punkt „Offenlegungen“.
Weitergabe der Finanzanalyse an den Emittenten: Der Entwurf der Finanzanalyse wird dem Emittenten nicht vor der Veröffentlichung vorgelegt. Falls Finanzanalysen im Einzelfall einem Emittenten vor der Veröffentlichung
zugänglich gemacht werden, so dient dies ausschließlich dem Tatsachenabgleich. Der Emittent erhält keine Kenntnis von den Anlageempfehlungen, diese werden aus der Analyse entfernt.
Compliance-Vorkehrungen: Alle Finanzanalysten unterliegen hausinternen Compliance-Regelungen, die sicherstellen, dass die Analysen entsprechend der gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Vorgaben verfasst werden.
Die Analysten gelten als Mitarbeiter eines Vertraulichkeitsbereiches und haben die hieraus resultierenden gesetzlichen und aufsichtsrechtlichen Regelungen zu beachten. Dies wird regelmäßig durch die Compliance-Stelle
sowie externe Prüfer kontrolliert.
Mögliche Interessenkonflikte: Die möglichen Interessenkonflikte sind detailliert auf der Homepage www.metzler.com veröffentlicht. Mitarbeiter unseres Hauses nehmen Mandate bei den Unternehmen Deutsche Börse AG
und Fraport AG wahr, oder es bestehen bedeutende finanzielle Interessen unseres Hauses an diesen Unternehmen, aus denen sich möglicherweise Interessenkonflikte ergeben können. Wir haben zudem in den vergangenen zwölf Monaten Dienstleistungen im Zusammenhang mit dem Investmentbanking-Geschäft für die Volkswagen AG erbracht.
Aktuelle Marktpreise vom 28.06.2016 16:46
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