SMR 29 - Finance Trainer

Jänner 2003 – No. 29 – Seite 3
BANK-FORUM
SMR/CMS Pricing
Durch die OeNB-Zinsrisikostatistik ist im österreichischen Markt wieder Bewegung in die SMRProblematik gekommen.
VON PATRICK HAAS
Die OeNB Zinsrisikomeldung
für die Bankbuchpositionen
zwingt alle österreichischen
Banken, sich mit der Problematik der Integration der SMR-Positionen in die Laufzeitbänder
zu beschäftigen. Zusätzlich zur
Risikodarstellung anhand von
Replikationsportfolios (siehe
Bank-Forum No. 26) ist damit
auch das Pricing und die Ermittlung der Kundenmarge stärker in
den Vordergrund getreten.
Grundprinzip des Mapping
und des Pricing von SMR-Posi-
tionen ist die Anlehnung an das
CMS-Pricing (Constant Maturity
Swaps). Naturgemäß bleiben
noch Restrisiken / Basisrisiken
übrig, die hauptsächlich aus der
SMR-Zusammenstellung entstehen.
N
r
Dieser Effekt ist jedoch nur
sehr schwer – bzw. unmöglich
– sauber zu berechnen, und
sollte in der Praxis über die
Verrechnung von Kosten für
das Basisrisiko an das Kundengeschäft weitergegeben werden.
Somit kann der CMS Auf-/
Abschlag über den Strip der entsprechenden Forward Sätze ermittelt werden.
Basis des CMS Pricing ist die
Grundüberlegung, dass der variable langfristige Satz über
entsprechende Forward-Positionen dargestellt werden kann.
CMS Auf-/Abschlag =
N
•
∑d i
N
∑ FS i
—
i=1
•
di
i=1
N
r
N
d
i
FS
Zinssatz Laufzeit
Gesamtlaufzeit in Jahren
Diskontierungsfaktor
Laufendes Jahr
Forwardsatz der einzelnen Perioden
∑d
i=1
i
Beispiel: CMS Laufzeit 5 Jahre; Benchmark 5-Jahres-Swap; Zinszahlung und -anpassung jährlich
Zinsen
1
2
3,00%
3,20%
Diskontfaktor
Forward Satz
FS*di
0,970863313
0+5
3,80%
0,03689281
0,938887959
1+5
4,22%
0,03965962
3
3,40%
0,904321525
2+5
4,66%
0,04215851
4
3,60%
0,867464652
3+5
5,12%
0,04437455
4+5
5,59%
0,04630523
Summe:
0,20939071
5
3,80%
0,828614236
6
4,00%
0,788071089
7
4,20%
0,746136894
8
4,40%
0,703111278
9
4,60%
0,659289041
10
4,80%
0,614957558
Berechnung
Auf-/Abschlag
1. Summe
(d1..d5)
4,510151685
2. rN *Summe (d1..d5)
0,171385764
3. Summe
0,209390713
(FSi*di)
Auf-/Abschlag (2-3)/1
-0,843%
Bemerkungen:
1. Konvexitätseffekte sind noch zusätzlich zu berücksichtigen und erhöhen den errechneten Abschlag tendenziell:
siehe Literatur-Tipps auf Seite 4
2. Bei der Verwendung des CMS Abschlags für SMR Positionen sind prinzipiell noch zusätzlich Basisrisiken zu
verrechnen, da eine Absicherung dieser Risiken – und damit ein genaues Pricing – nicht möglich ist.
3. Bei amortisierenden Strukturen sind die Tranchen einzeln zu berechnen und entsprechend zu gewichten.