Regulation of network industries
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Regulation of network industries
FINANCIAMENTO DE LONGO PRAZO C O N DI CIONANT ES I NS TI T UCI ONAI S A P RO JE T O S DE I N FRAESTRUTURA Miguel Vazquez PLANO Pergunta: Qual o papel do setor público no financiamento das infraestruturas? Ou: Qual o papel do setor privado? O papel dependerá do objetivo da intervenção pública... ...E o instrumento mais adaptado depende da identificação deste objetivo OBJETIVO #1 Subsidiar projetos estruturantes Sol – Intervenção pública proporcionando o subsídio Papel para o setor privado residual OBJETIVO #2 Substituir o mercado (privado) de dívida de longo prazo A hipótese é que nunca existirá um mercado líquido de dívida Sol – O setor público se encarrega do financiamento de longo prazo O setor privado fica com o curto prazo OBJETIVO #3 Facilitar a evolução do mercado de dívida, tanto de curto quanto de longo prazo Sol – Eliminar barreiras para a entrada do setor privado Entrega da obra Projeto Equity Construção (sem fluxo de caixa) Construção (com fluxo de caixa) Empréstimos Empréstimos • CP (mini perm) • LP • CP (mini perm) • LP Operação Empréstimos Debêntures Bancos Bancos Bancos e Investidores LP Base Facility Working Capital Stand-up Facility TELES PIRES Entrega da obra Projeto Construção (sem fluxo de caixa) BNDES (Ponte) Construção (com fluxo de caixa) Operação 3.624.000 – Empréstimo BNDES (Direito e Repasse) 650.000 – Debentures LP (20 anos) Caixa Econômica Federal – FI-FGTS METRÔ BAHIA 50% 15 Aportes esperados do governo 10 5 0% 1 MO 1 Construção Projeto (sem fluxo de caixa) 2 3 4 5 6 7 0 MO 2-7 Construção (com fluxo de caixa) Fundo de Garantia (garantia de fluxo de caixa) Operação Debentures CP Debentures CP BNDES (Ponte) Merrill Lynch Empréstimo BNDES (Esperado) ESQUEMA BÁSICO Projeto Construção (sem fluxo de caixa) Construção (com fluxo de caixa) Operação Empréstimo LP (BNDES) CP (misto) Outros financiamentos LP (pouco volume) AVALIAÇÃO Se o objetivo é Objetivo #1? Cumprido – O BNDES é o empréstimo mais barato Se o objetivo é Objetivo #2? Cumprido – O BNDES financia o longo prazo Se o objetivo é Objetivo #3? DESAFIOS – CUSTO DE OPORTUNIDADE Construção (sem fluxo de caixa) Projeto Construção (com fluxo de caixa) Operação Empréstimo LP CP Outros financiamentos LP Difícil concorrência entre ambos os instrumentos DESAFIOS – O SETOR PRIVADO NÃO É UNIFORME Projeto Construção (sem fluxo de caixa) Construção (com fluxo de caixa) Operação Empréstimo LP CP Outros financiamentos LP Bancos Bancos As debentures usadas como ponte até o empréstimo de longo prazo podem não ser atrativas para os investidores institucionais Bancos e Outros Os investidores institucionais preferem a fase de operação OPÇÃO – MUDANÇA DO PAPEL DO SETOR PÚBLICO Projeto Construção (sem f.c.) CP Construção (com f.c.) Operação Financiamento Privado LP Empréstimo Público LP Instrumentos de back-up (credit enhancement) • Fase de construção • Fase de operação Aumentar receita/estabilidade OBRIGADO [email protected]