12 de Fevereiro de 2016

INFORME ECONÔMICO
12 de fevereiro de 2016
RESENHA SEMANAL E PERSPECTIVAS
Ambiente de incerteza global se intensifica e leva o FED a adotar discurso cauteloso
Nos EUA, presidente do FED adota tom cauteloso em seus discursos devido ao ambiente
externo e aos riscos em torno das condições financeiras domésticas. A presidente do Federal
Reserve (FED), Janet Yellen, demonstrou, perante o Congresso do país, certa preocupação com o
aperto das condições financeiras domésticas e também com o contexto pouco favorável da economia
mundial, que tem provocado quedas de preço de commodities (com destaque para o petróleo) e
também da inflação importada. Em que pese isto, a melhora do mercado de trabalho doméstico foi
afirmada novamente, assim como a expectativa de crescimento moderado do PIB nos próximos
trimestres. Ademais, a perspectiva de ajustes graduais dos FED funds foi reforçada em alguns trechos
do discurso, feita a ressalva de que a condução da política monetária é dependente dos dados de curto
prazo. Dito isso, nosso call é de retomada do ciclo de aperto de juros ao ritmo de 25 pontos base
(p.b.) a partir de junho deste ano, seguida por mais duas elevações adicionais de igual magnitude no
restante do segundo semestre. Ainda nos EUA, o relatório de abertura de vagas (JOLTS) mostrou que,
em dezembro, houve criação de 5,6 milhões de vagas, superando o indicador de novembro (5,3
milhões) e o consenso de mercado (5,4 milhões). Além disso, segundo o mesmo levantamento, as
demissões voluntárias anualizadas — indicador de rotatividade — alcançaram 3,1 milhões no mês (o
patamar mais alto desde 2007). E, por fim, as vendas varejistas norte-americanas tiveram expansão
de 0,2% em janeiro, mantendo o mesmo ritmo do mês anterior, sendo que o grupo de controle
(melhor proxy para os gastos de consumo das famílias no PIB) cresceu em 0,6% no mês, acima do
esperado (+0,3%).
EUA - Abertura de Vagas
EUA: Vendas Varejistas
(grupo de controle - % trimestral anualizada)
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
7,0%
5,9%
5,7%
(milhões de posições disponíveis)
6,0
5,6
5,5
5,9%
5,0
4,6
4,5
4,0
2,1% 3,5
3,0
jul-15
set-14
jan-13
nov-13
mai-11
mar-12
jul-10
set-09
jan-08
mar-07
jul-05
mai-06
set-04
nov-03
mai-01
nov-08
2,1
Fonte: BLS
mar-02
jan-16
1,5
set-15
-0,2%
2,0
mai-15
set-14
jan-15
jan-14
mai-14
set-13
jan-13
mai-13
set-12
mai-12
set-11
jan-12
mai-11
jan-11
Fonte: US Census
3,1
2,5
-0,1%
jan-03
0,5%
Na Europa, o ritmo da atividade econômica continuará modesto em 2016, sem exercer
pressões inflacionárias expressivas. Na Zona do Euro, conforme o esperado, o PIB cresceu em
0,3% no quarto trimestre de 2015 (mesma taxa apurada no trimestre anterior), trazendo a variação
anual de 1,6% para 1,5% no período. Na margem, destacamos a expansão de economias periféricas
como Polônia (1,1%) e Romênia (1,1%), ao passo que países centrais como Alemanha, França e Itália
postaram desempenhos mais próximos da média regional. Em adição, a produção industrial na área do
Euro registrou queda de 1,0% em dezembro último, vindo de -0,5% no mês anterior e aquém do
consenso (+0,3%), com destaques negativos para os segmentos de energia e bens de capital. Nossa
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12 de fevereiro de 2016
projeção é de expansão de 1,4% para o PIB da Zona do Euro em 2016, vindo de 1,5% em 2015. E
esta expectativa de crescimento apenas modesto não parece ser suficiente para impulsionar a inflação
regional rumo à meta oficial (de 2,0%), de tal forma que a autoridade monetária europeia tende a
ampliar o grau de acomodação monetária nos próximos meses.
Zona do Euro - Produção Industrial
3,0
(% trimestral)
2,0
0.8
1,0
0.9
0.6
0.0
0,2
0,0
0.0
-2,0
-1.9
Fonte: Eurostat, BRAM
mar-10
jun-10
set-10
dez-10
mar-11
jun-11
set-11
dez-11
mar-12
jun-12
set-12
dez-12
mar-13
jun-13
set-13
dez-13
mar-14
jun-14
set-14
dez-14
mar-15
jun-15
set-15
dez-15
-3,0
-0,1
-0,1
-0.2
-1,0
Na China, as reservas cambiais continuaram recuando no primeiro mês do ano. As reservas
cambiais chinesas exibiram, em termos absolutos, queda de US$ 99,5 bilhões em janeiro, após recuo
de US$ 107,9 bilhões no mês anterior. Este movimento veio abaixo do consenso de mercado (-US$
120 bilhões) e levou o montante total de divisas do país a alcançar US$ 3,23 trilhões no mês.
Considerando o fortalecimento da moeda americana no período, avaliamos que o recuo efetivo das
reservas foi de US$ 47,5 bilhões em janeiro e de US$ 524 bilhões em doze meses. Esta tendência de
queda está associada à saída de recursos do país, que, por sua vez, decorre de incertezas em torno do
regime cambial local e do próprio crescimento doméstico. Neste sentido, vale notar que, dada a
dinâmica das principais moedas nas últimas semanas, o diferencial entre o preço do Dólar no mundo
(DXY) e na China (USD-CNY) praticamente fechou, ao passo que o CNY index (nova cesta de moedas
monitorada pelo banco central chinês) exibiu alguma desvalorização no período.
China - Variação mensal das Reservas
150
China - Taxas cambiais e índice DXY
(US$ bilhões)
(31/dez/14 = 100)
115
100
110
50
0
106
106
101
105
-50
100
-100
Reservas (com ajuste paridade)
95
Fonte: Bloomberg, BRAM
jan-16
dez-15
nov-15
out-15
DXY Curncy Index
set-15
ago-15
jul-15
jun-15
mai-15
USDCNY Index
abr-15
mar-15
jan-15
jan-16
out-15
jul-15
abr-15
jan-15
out-14
jul-14
abr-14
jan-14
out-13
fev-15
CNY Index
90
jul-13
abr-13
jan-13
jul-12
-200
out-12
Reservas
dez-14
-150
Fonte: Bloomberg, BRAM
Nos demais países emergentes, destaque para as reuniões dos bancos centrais andinos. No
Chile, o banco central (BCCh) manteve a taxa de juros em 3,50% ao ano (a.a.) conforme o esperado.
Apesar da perda de ímpeto da atividade, a economia do país tem convivido com inflação
persistentemente acima do limite da meta. Neste cenário, o BCCh avalia como necessária a obtenção
de informações adicionais para decidir sobre nova elevação de juros. Acreditamos que a autoridade
chilena aumentará os juros em mais 25 p.b. ainda neste primeiro semestre. O Banco Central do Peru
(BCRP), por sua vez, elevou a taxa de juros de 4,00% para 4,25% a.a., em linha com a expectativa do
mercado. Sob os efeitos da depreciação cambial e do "El Niño", o BCRP tem tido dificuldades para
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INFORME ECONÔMICO
12 de fevereiro de 2016
conter o processo inflacionário. Em nossa avaliação, a ausência de indícios de que a inflação nos
próximos meses convergirá para o intervalo da meta induzirá o BCRP a aumentar os juros básicos em
pelo menos 50 p.b. adicionais.
Quanto ao contexto doméstico, avaliamos que a taxa Selic permanecerá estável em 14,25%
ao ano. Esta leitura tende a ser favorecida pela recente mudança de postura dos bancos centrais ao
redor do mundo e também pelo tom cauteloso adotado por Janet Yellen — conforme comentado acima
— principalmente no que tange aos riscos para o cenário econômico mundial. Com isso, nossas
projeções para o final deste ano são: Selic em 14,25% a.a., taxa de câmbio em 4,70 R$/US$ e IPCA
em 7,2%.
Quanto ao calendário da próxima semana, destacamos as vendas varejistas e o IBC-BR no
Brasil, além da ata do FOMC e os dados de inflação na China. Nos EUA, além da ata, serão
divulgados também o PPI e o CPI em janeiro, bem como a produção industrial no mesmo mês. Na
Zona do Euro, destaque apenas para o índice de sentimento econômico regional ZEW (fevereiro).
Quanto à China, teremos os dados de CPI e PPI, juntamente com o resultado da balança comercial
(todos referentes a janeiro). Por fim, a respeito da agenda local, as vendas varejistas e o IBC-BR (PIB
mensal) de dezembro serão divulgados, além do IGP-10 (fevereiro).
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INFORME ECONÔMICO
12 de fevereiro de 2016
INDICADORES DE MERCADO
Estrutura a Termo de Juros no Brasil
(Vértices DI) - %
16,5
16,07
16,0
Yield da NTN-B (%)
8,0
16,33
7,0
16,25
6,0
15,94
15,5
7,33
5,56
5,0
4,0
15,0
14,5
7,22
6,31
3,0
2,0
14,56
14,43
1,0
14,0
DI Jan17
DI Jan21
12-fev-16
Franco Suíço
Euro
Libra
Dolar Canadense
Dolar Australiano
Rublo Russo
Iene (Japão)
Yuan (China)
India
Real
Peso Chileno
Peso Mexicano
Peso Colombiano
Sol Peruano
Lira Turca
Bangladesh Taka
CRB
CRB (em Reais)
Petróleo BRENT
Libor USD 3m
Libor EUR 3m
Título 10 anos Itália
Título 10 anos Alemanha
Título 10 anos EUA
CDS Brasil 5 anos
VIX
S&P 500 Index
Dow Jones
CAC (França)
DAX (Alemanha)
FTSE 100 (Inglaterra)
Nikkei 225 (Japão)
Shangai (China)
Ibovespa
DI Jan25
5-fev-16
0,0
NTN-B 2017
NTN-B 2024
12-fev-16
Moedas¹
Cotação Variação Semanal
Mês
0,98
1,47%
4,3%
1,12
0,70%
3,2%
1,45
-0,14%
0,5%
1,38
0,64%
-0,9%
0,71
0,50%
-0,2%
78,50
-1,24%
-1,5%
113,07
0,00%
6,5%
6,57
0,00%
0,1%
68,24
-0,86%
-0,6%
3,99
-2,08%
-0,5%
705,88
-0,16%
0,9%
18,95
-2,79%
-4,0%
3398,08
-1,94%
-2,1%
3,51
-0,72%
-0,7%
2,93
0,00%
0,4%
78,51
0,23%
0,0%
Commodities, Juros e Risco
Cotação Variação Semanal
Mês
385,2
-0,18%
0,5%
1538,0
2,08%
1,3%
32,6
-4,17%
-4,7%
0,62
0,00
-0,1%
-0,18
-0,01
-1,7%
1,65
0,09
18,1%
0,26
-0,04
-9,0%
1,73
-0,11
-22,2%
497
29
2374,3%
26,0
2,6
6,02
Bolsas²
Cotação Variação Semanal
Mês
1.855,9
-1,29%
-4,31%
15.893,1
-1,92%
-3,38%
3.995,1
-4,89%
-9,04%
8.967,5
-3,43%
-8,10%
5.707,6
-2,40%
-5,82%
14.952,6
-11,10%
-16,30%
2.891,6
0,00%
2,77%
39.742,8
-2,09%
-2,04%
5-fev-16
Ano
2,6%
3,4%
-1,7%
-0,1%
-2,5%
-8,2%
5,9%
-1,2%
-3,1%
-0,6%
0,4%
-10,1%
-7,0%
-2,7%
-0,6%
-0,3%
12 Meses
-4,9%
-1,5%
-5,9%
9,5%
-8,2%
-20,1%
5,1%
-5,3%
-9,5%
-41,1%
-13,4%
-27,1%
-42,3%
-14,2%
-19,0%
-0,8%
Ano
2,8%
2,0%
-15,0%
0,5%
-4,7%
5,4%
-36,8%
-54,3%
476,4%
8,71
12 Meses
-7%
29%
-52%
36%
-23%
0%
-6%
-26%
253,62
10,66
Ano
-9,20%
-8,79%
-13,84%
-16,53%
-8,57%
-21,44%
-21,94%
-8,32%
12 Meses
-11,14%
-11,57%
-15,47%
-17,88%
-16,41%
-16,84%
-13,03%
-19,76%
Dados atualizados às 15:00
(1) Variações positivas das moedas significam valorização em relação ao dólar
(2) Índices acionários medidos em moeda local
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12 de fevereiro de 2016
CALENDÁRIO E PROJEÇÕES
Data
Evento
País
Período
BRAM
Consenso
Anterior
16/2 até 19/2
-
Balança Comercial Mensal
China
Jan
--
$60.60b
$60.09b
-
Exportação Total Mensal
China
Jan
--
-1.80%
-1.40%
-
Importação Total Mensal
China
Jan
--
-3.60%
-7.60%
-
Arrecadação Federal
Brasil
Jan
--
R$ 131 bi
R$ 121,5 bi
-
Criação de empregos formais - CAGED
Brasil
Jan
--
-144,4 mil
-59.6 mil
Z. Euro
Fev
--
--
22.70
Brasil
Dez
--
-2.60%
1.50%
Brasil
Fev
--
1.47%
0.69%
EUA
Jan
--
0.30%
-0.40%
76.50%
Terça
16-fev
08:00
Índice ZEW de Sentimento Econômico
09:00
Vendas no Varejo (M/M)
Quarta
17-fev
08:00
IGP-10 (M/M)
12:15
Produção Industrial (M/M a.s.)
12:15
Utilização da capacidade instalada
EUA
Jan
--
76.70%
23:30
Preços ao Consumidor - CPI (A/A)
China
Jan
--
1.90%
1.60%
23:30
Preços ao Produtor - PPI (A/A)
China
Jan
--
-5.40%
-5.90%
IBC-Br (M/M)
Brasil
Dez
--
-0.65%
-0.52%
Quinta
18-fev
11:30
Novos Pedidos Seguro-Desemprego (Jobless Claims)
EUA
--
--
275k
269k
13:00
Indicadores antecedentes (M/M)
EUA
Jan
--
-0.20%
-0.20%
Sexta
19-fev
11:30
Preços ao Consumidor - CPI (M/M)
EUA
Jan
--
-0.10%
-0.10%
11:30
Preços ao Consumidor - CPI (A/A)
EUA
Jan
--
1.30%
0.70%
13:00
Confiança do Consumidor
Z. Euro
Fev
--
-6.60
-6.30
Projeções Macroeconômicas - BRAM
PIB (% ao ano)
Taxa de Inflação - IPCA (% a.a.)
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
7.5%
3.9%
1.9%
3.0%
0.1%
-4.0%
-3.5%
5.9%
6.5%
5.8%
5.9%
6.4%
10.7%
7.2%
11.3%
5.1%
7.8%
5.5%
3.7%
10.5%
7.9%
Taxa Selic (final do ano)
10.75%
11.00%
7.25%
10.00%
11.75%
14.25%
14.25%
Taxa Selic (média do ano)
10.00%
11.75%
8.46%
8.44%
11.02%
13.58%
14.25%
R$/US$ média do ano
1.76
1.67
1.95
2.16
2.35
3.33
4.41
R$/US$ final do ano (Média - Mês de Dezembro)
1.67
1.88
2.04
2.34
2.66
3.90
4.70
Exportações (US$ bilhões)
201.9
256.0
242.6
242.2
225.1
191.1
194.9
Importações (US$ bilhões)
158.6
Taxa de Inflação - IGP-M (% a.a.)
181.8
226.2
223.2
239.7
229.2
171.4
Balança Comercial (US$ bilhões)
20.1
29.8
19.4
2.4
-4.0
19.7
36.3
Balanço em Conta-Corrente (US$ bilhões)
-47.4
-52.6
-54.2
-81.2
-90.9
-58.9
-11.1
Balanço em Conta-Corrente (% do PIB)
-2.3
-2.0
-2.2
-3.4
-4.2
-3.3
-0.8
Superávit Primário (% PIB)
2.6
2.9
2.2
1.8
-0.6
-1.9
-1.2
38.0
34.5
32.3
30.6
33.1
36.0
40.4
0.0
51.3
53.8
51.7
57.2
66.2
74.5
Dívida Líquida (% PIB)
Dívida Bruta (% PIB)
5
INFORME ECONÔMICO
12 de fevereiro de 2016
FERNANDO HONORATO BARBOSA
Economista-chefe
[email protected]
ANDRE NASCIMENTO NOGGERINI
[email protected]
DANIEL XAVIER FRANCISCO
[email protected]
HUGO RIBAS DA COSTA
[email protected]
JOSE LUCIANO DA SILVA COSTA
[email protected]
THIAGO NEVES PEREIRA
[email protected]
Tel.: 2178-6600
[email protected]
Material produzido em 12/02/2016 às 15h00
Outras edições estão disponíveis no Site: www.bradescoasset.com.br,
item “Informações aos Investidores”/”Nossa visão”/ “Informativos de Macroeconomia”.
As opiniões, estimativas e previsões apresentadas neste relatório constituem o nosso julgamento e estão sujeitas a mudanças sem aviso prévio, assim como as perspectivas para os mercados financeiros, que são baseadas nas condições
atuais de mercado. Acreditamos que as informações apresentadas aqui são confiáveis, mas não garantimos a sua exatidão e informamos que podem estar apresentadas de maneira resumida. Este material não tem intenção de ser uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro. BRAM - Bradesco Asset Management é a empresa responsável pela atividade de administração de recursos de terceiros do Banco Bradesco S.A. BRAM - Bradesco Asset Management - Todos os direitos reservados. 6