Carta Mensal Iporanga – fevereiro de 2016 O fundo Iporanga Macro

Carta Mensal Iporanga – fevereiro de 2016
O fundo Iporanga Macro FIC FIM apresentou rendimento mensal de 2,25% (225%
do CDI) em fevereiro. No acumulado de 2016, o fundo obteve um rendimento de 2,65%
(128% do CDI).
Brasil
O mês de fevereiro marcou a volta do recesso do Congresso, porém os novos
capítulos da Operação Lava-Jato e seus desdobramentos monopolizaram as atenções.
Como pano de fundo está o cenário de brigas internas nos partidos, atestado pelas
polêmicas nas prévias do PSDB para a escolha do candidato a prefeito de São Paulo e pela
ausência de Dilma Rousseff na comemoração dos 36 anos do PT, além da volta da
Operação Zelotes.
A liberação do senador Delcídio do Amaral – aventando-se, assim, a possibilidade
de um acordo de delação premiada – e a prisão de João Santana, marqueteiro do PT,
mantiveram a cúpula do partido sob pressão. Para fechar o mês, houve a saída de José
Eduardo Cardoso do cargo de ministro da Justiça em meio aos boatos de que o PT não
estaria de acordo com a atuação da Polícia Federal.
Os anúncios a respeito do orçamento do governo para 2016 foram destaques no
front econômico. O ministro Nelson Barbosa divulgou um corte de gastos de R$ 23,4 bi e
indicou que irá enviar ao Congresso um projeto de lei para viabilizar uma meta fiscal
flexível. A ideia é criar mecanismos de abatimento da meta que, segundo o ministro, podem
chegar em R$ 84,7 bi e levar o resultado fiscal para um déficit de R$ 60,2 bi (0,97% do
PIB). Convém lembrar que os anúncios foram antecipados em uma reação ao rebaixamento
da nota de crédito brasileira pela Moody’s (corte de dois notches com viés negativo).
A Nota do Setor Externo do BCB registrou mais uma melhora no saldo das
transações correntes com um resultado de janeiro 60% melhor em comparação com o
mesmo mês de 2015. Em contrapartida, os investimentos diretos no país voltaram a cair, em
uma tendência iniciada em janeiro de 2015. A Nota de Política Monetária mostrou uma
intensificação do movimento do ano passado, com desaceleração das concessões de crédito
e altas na inadimplência e taxa de juros. A Nota de Política Fiscal trouxe um resultado
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primário positivo de R$ 27,9 bi em janeiro (contra superávit de R$ 21,1 bi no mesmo
período do ano anterior). A mesma melhora não foi verificada para a dívida bruta, cuja
percentagem em relação ao PIB aumentou 0,6 p.p. e alcançou 67%.
A inflação medida pelo IPCA não deu sinais de enfraquecimento no primeiro mês do
ano. A taxa mensal de 1,27% foi a maior para um janeiro desde 2003, enquanto a taxa
acumulada de 12 meses subiu 0,04 p.p. para 10,71%. A Pesquisa Mensal de Emprego
trouxe uma taxa de desocupação de 7,6% em janeiro (maior índice para o mês desde 2009)
e quedas anuais de 1 p.p. na taxa de participação e de 7,4% no rendimento real médio. O
CAGED mostrou fechamento de quase 100 mil postos de trabalho em janeiro, atingindo
primordialmente os setores de comércio e serviços.
Estados Unidos
A ata da reunião do FOMC de janeiro mostrou um colegiado mais cauteloso com as
condições econômicas. A queda nos preços dos ativos e a apreciação do dólar continuam
afetando a economia americana e pairam dúvidas se a desaceleração da economia chinesa
será suave como previamente anunciada. Os membros veem que a inconsistência entre os
aumentos na renda pessoal sem uma contrapartida em aumentos nos gastos e a
continuidade na queda no preço do petróleo posam como obstáculos para que o índice de
inflação chegue ao objetivo de 2% ao ano.
O índice de preços mensal de janeiro saiu da zona deflacionária marcando
estabilidade e na comparação anual apresentou uma alta de 1,4%. Conforme indicado pelo
FOMC, os gastos pessoais cresceram menos que a renda pessoal, cenário que não muda
desde setembro de 2014. O Nonfarm Payrolls de janeiro marcou adições de apenas 151
mil postos, mas manteve uma média trimestral em nível saudável de 222 mil.
A segunda estimativa para o PIB do 4T15 foi revisada para cima refletindo aumentos
nas marcações dos estoques e queda na estimativa de importações, que foram parcialmente
neutralizados com quedas nos gastos das famílias e do governo. Já as prévias de atividade
manufatureira e de serviços da Markit para fevereiro trouxeram um quadro preocupante. O
índice manufatureiro marcou 51 pontos (o nível mais baixo desde setembro de 2009) e o
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setor de serviços (responsável por quase 80% do PIB americano) entrou no território
contracionista pela primeira vez desde a paralisação dos serviços governamentais em
outubro de 2013.
Um tema cada vez mais importante é a corrida pela candidatura presidencial. As
prévias indicam um favoritismo de Hillary Clinton por parte dos democratas e de Donald
Trump por parte dos republicanos.
Europa
Europa
A ata da reunião do BCE de janeiro foi, mais uma vez, baseada na retórica e deixou
clara a necessidade de revisão nas ações de política monetária na reunião de março. A
principal preocupação dos membros continua sendo a inflação, cuja prévia anual de
fevereiro voltou ao território deflacionário com queda de 0,2% no índice cheio. A
manutenção das quedas nas atividades manufatureira e de serviços suportam a tendência de
mais estímulos por parte do banco central europeu.
O Banco Central da Inglaterra manteve os juros na reunião de fevereiro com uma
surpreendente decisão unânime. No que tange ao Brexit, David Cameron conseguiu fechar
um acordo com a Comissão Europeia para o tema de imigração, porém alguns pontos
relaxados geraram fortes críticas no Reino Unido. O cenário acima corroborou para uma
desvalorização da libra esterlina durante o mês.
China
A China voltou ao centro das atenções, porém não mais pelos fracos dados
econômicos. Há uma crescente incerteza quanto ao sucesso na implementação de um
modelo de crescimento baseado no consumo interno.
A reunião do G-20 ocorrida em Shangai, que foi cercada de expectativas quanto a
anúncios de autoridades chinesas e de uma melhor coordenação entre as maiores
economias mundiais, não trouxe resultados práticos. O próximo ponto focal será o anúncio
oficial do 13º Plano Quinquenal (2016-2020) marcado para o início de março.
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Os índices de atividade manufatureira e o resultado da balança comercial
continuaram decepcionando, porém sem grandes implicações nos preços dos ativos. Mais
em linha com as expectativas dos agentes foi o anúncio de mais um corte no depósito
compulsório com o intuito de aumentar a liquidez na economia e atrair investimentos,
podendo neutralizar parte do impacto do movimento de saída de capitais da China.
Japão
Nem mesmo a adoção de taxas de juros negativas foi capaz de conter a valorização
do iene, que manteve essa tendência até meados de fevereiro. A contínua piora nos dados
econômicos colocam pressão para que o Banco Central do Japão expanda ainda mais os
estímulos monetários (tanto via corte de juros quanto aumento nas compras de ativos).
Os dados econômicos publicados em fevereiro continuaram abaixo das expectativas.
Destaques para a estimativa do PIB do 4T15 que marcou uma queda anualizada de 1,4% e
para o gasto médio das famílias que marcou a quinta queda seguida na comparação anual.
México
O mês de fevereiro surpreendeu o mercado com uma reunião extraordinária do
Banxico que resultou no aumento da taxa de juros para 3,75% (aumento de 50 bps). Outra
resolução foi o fim do programa de venda de dólares com gatilho, mas com a possibilidade
de vendas na forma discricionária. As razões para os anúncios foram o aumento da
volatilidade nos mercados financeiros internacionais além da conjuntura externa que tem
afetado a economia mexicana – como a queda do preço do petróleo – e da possibilidade
de aumento nas expectativas de inflação decorrentes da desvalorização do peso mexicano.
Um dos eventos mais esperados na economia mexicana para 2016 é a quebra do
monopólio estatal sobre a produção de petróleo que está sob o comando da PEMEX. A
expectativa era de grande apetite dos investidores, porém a queda no preço do petróleo
coloca em xeque o sucesso da abertura do setor aos investimentos privados.
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Posições
Câmbio
Fechamos a posição comprada em EURGBP e vendida em USDJPY. Abrimos posição
comprada em USDGBP e vendida em USDMXN.
Juros
Mantivemos as posições: (i) aplicada no DI Abr16 apostando em uma manutenção
de juros e taticamente tomada em DI Jan21, (ii) pequena posição aplicada no cupom
cambial curto, entendendo que a curva deve permanecer comportada.
Bolsa
Mantivemos a nossa posição comprada em seguradoras e empresas de celulose, e
vendida em consumo discricionário, shoppings e geradoras de energia elétrica. Na parte
micro de bolsa, mantivemos nossa posição comprada em International Meal Company e
vendida em Banco do Brasil. Mantivemos a posição em opção de compra de IBOV a 48 mil
pontos. Abrimos uma posição comprada em S&P 500.
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