Senior Loans – Chancen und Risiken für institutionelle Investoren

Jakob von Kalckreuth, Director – Credit Analyst & Trader,
Credit Investments Group, London
Senior Loans – Chancen und Risiken für institutionelle
Investoren
Dieses Dokument richtet sich ausschließlich an professionelle und semiprofessionelle
Anleger im Sinne des § 1 Absatz 19 KAGB
portfolio institutionell summits I. Sterne im Fixed Income Universum
1
Inhalt
Anlagebegründung
Warum vorrangige Kredite?
Weshalb Credit Suisse?
Credit Investments Group
Das Team
Anlageprozess
Häufige
f
Fragen von Investoren
Anhang
Der Abschnitt „Wichtige Hinweise“ am Ende dieses Dokuments gilt auch für diese
Seite.
Asset Management
2/18
April 2014
Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Einführung in vorrangige Kredite
Institutionelles
Revolvierende
LaufzeitKreditfazilität
darlehen
Vorrangig
V
i
besichert
Zweitrangige Kredite
Nachrangig
besicherte zweitrangige Kredite
Hochzinsanleihen
Unbesichert
vorrangig/
nachrangig
Aktien
ƒ Erstrangige Verbindlichkeit in der Kapitalstruktur von
Non-Investment-Grade-Unternehmen
ƒ Generell kürzere Laufzeit und Durchschnittslaufzeit als
Anleihen; kann in der Regel zum Nennwert vorzeitig
getilgt
g
g werden
ƒ Zinszahlungen vor Zahlungen an Anleiheninhaber und
Inhaber von Kapitalbeteiligungen
ƒ Besichert durch Pfandrecht auf Vermögenswerte
und/oder Aktien des Unternehmens
ƒ Sicherheitenpakete reservieren für den Konkursfall
bestimmte Vermögenswerte für die Kreditgeber
ƒ Durch zwingende Bedingungen wird Liquidität als
Schutz vor einer Bonitätsverschlechterung
aufrechterhalten
− Aufrechterhaltungsprüfungen
− Prüfung der Aufnahme von Verbindlichkeiten
ƒ Vorgehende Rechte im Konkursfall
− Zinszahlungen werden häufig fortgesetzt
− Möglichkeit, das Verfahren zu kontrollieren
ƒ Variable Verzinsung schützt vor Zinsrisiken.
ƒ Asymmetrisches Risikoprofil unterstreicht Bedeutung
der Kreditselektion
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Asset Management
April 2014 3/18
Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Schnell wachsender und liquider Markt
ƒ Markt für vorrangige Kredite in den letzten 20 Jahren enorm gewachsen
gewachsen. Aktuelles Marktvolumen über USD 1
1,3
3 Bio
Bio.
ƒ Neuemissionsvolumen inkl. Refinanzierungen hat 2013 mit USD 1009 Mrd. einen neuen Rekord erreicht.
Der Markt für vorrangige Kredite
USD Mrd.
1800
1600
1400
1200
800
600
400
200
US Senior
S i Loan
L
Market
M k t Size
Si
2013
2012
2011
2010
2009
2008
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
0
1991
Mrd. USD
1000
I
Issuance
Volume
V l
Quelle: Credit Suisse
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Asset Management
April 2014 4/18
Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Minderung des Zinsrisikos
ƒ Variable Verzinsung Æ mögliche Absicherung bei steigenden Zinsen
ƒ Wert bleibt auch bei Zinsbewegungen erhalten, da sich wirtschaftlicher Ertrag mit steigenden Zinsen erhöht
ƒ Bei steigenden Zinsen ist Outperformance gegenüber anderen festverzinslichen Anlageklassen zu erwarten
– In den letzten 20 Jahren gab es vier wichtige Zeitabschnitte, in denen die Zinsen stiegen. In jeder dieser Phasen
erzielten vorrangige Kredite positive Renditen und übertrafen die meisten festverzinslichen Anlagen
Kumulierte Renditen verschiedener Anlageklassen bei steigenden Zinsen
12 Monate
bis…
Senior
Loans
High Yield
Bonds
Investment
Grade
10-Year
Treasury
CPI
Inflation
∆ 3M
LIBOR
∆ 10-Year
Treasury
Rates
Dezember 1994
10.3%
(2.0%)
(3.9%)
(8.3%)
4.5%
313bps
203bps
Dezember 1999
4.7%
3.6%
(2.0%)
(8.3%)
3.5%
94bps
179bps
Mai 2004
8.3%
13.3%
(0.4%)
(5.4%)
1.6%
4bps
128bps
Juni 2006
6.7%
5.0%
(2.2%)
(5.8%)
0.8%
196bps
122bps
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige
Ergebnisse.
Quellen: Credit Suisse, Barclays
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Asset Management
April 2014
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Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Q2 2013: Rendite Auswirkungen von Tapering in den USA
0.00%
-2.00%
-4.00%
-6.00%
-8 00%
-8.00%
-10.00%
-12.00%
12 00%
-14.00%
Barclays
CS
Intermedia Barclays
Leveraged
te Term
High Yield
Loan Index
Treasury
Return
-0.25%
-2.46%
-3.23%
Barclays
US Agg
Barclays
Global Agg
Barclays
Corp
Barclays
EM Debt
USD
Barclays
Long Term
Treasury
-4.30%
-5.26%
-5.90%
-7.10%
-11.78%
Betrachtungszeitraum: 1.5.2013
1 5 2013 bis 5.7.2013
5 7 2013
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und
zukünftige Ergebnisse.
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Quellen: Credit Suisse, Bloomberg
Asset Management
April 2014
6/18
Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Portfoliodiversifikation
ƒ Aufgrund variabler Verzinsung haben
vorrangige Kredite historisch geringe
Korrelationen zu anderen
Anlageklassen
Korrelation vorrangiger Kredite zu anderen Assetklassen
CS High Yield Index
0,76
S&P 500 Index
0,42
US Inflation
0,30
Merrill Lynch US Corporate Index
0,31
JP Morgan Emerging Markets
0,22
Barclays US Aggregate Bond Index
-1.0
-0,03
-0.5
0.0
0.5
1.0
Daten von Januar 2001 bis Dez. 2013. Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen
Informationen, internen Daten sowie anderen als zuverlässig eingestuften Drittquellen aufbereitet. Credit Suisse hat
keine Maßnahmen ergriffen, um öffentlich zugängliche Angaben und Informationen von Drittquellen in unabhängiger
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Weise
überprüfen
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Richtigkeit,
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Vollständigkeit
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Zusicherung oder
Gewährleistung gegeben.
Quellen: Credit Suisse, Bloomberg
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Asset Management
April 2014
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Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Niedrige Volatilität und günstige risikobereinigte Rendite
ƒ Vorrangige Kredite weisen im Vergleich zu anderen Anlageklassen langfristig eine niedrigere Volatilität auf
ƒ Bisher höhere Renditen pro Risikoeinheit p.a. als viele andere Anlageklassen
Annualisierte Volatilität
18.00%
16.00%
14.00%
12.00%
10.00%
8 00%
8.00%
6.00%
4.00%
2.00%
0.00%
Rendite pro Risikoeinheit
1.80
1.60
1.40
1.20
1.00
0 80
0.80
0.60
0.40
0.20
0.00
16 1%
16,1%
14,8%
8,6%
5,7%
3,9%
1,6
1,1
1,0
,
0,8
0,6
Credit Suisse Leveraged Loan Index
Credit Suisse High Yield Index
Barclays US Aggregate Bond Index
S&P 500
JPM Emerging
E
i M
Markets
k t
Credit Suisse Leveraged Loan Index
Credit Suisse High Yield Index
Barclays US Aggregate Bond Index
S&P 500
JPM Emerging
E
i M
Markets
k t
Quelle: Credit Suisse
Quelle: Bloomberg
Daten von Januar 1992 bis Dez. 2013. Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen Informationen, internen Daten
sowie anderen als zuverlässig eingestuften Drittquellen aufbereitet. Credit Suisse hat keine Maßnahmen ergriffen, um öffentlich zugängliche
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dieser Daten wird keine Zusicherung oder Gewährleistung gegeben. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein
verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
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Asset Management
April 2014
8/18
Anlagebegründung – Warum vorrangige Kredite?
Historisch hohe Erlösquoten
ƒ Nach einem Konkurs liegt
g Erlösquote
q
bei vorrangigen
gg
Krediten bei rund 80% (Erlösquote von Anleihen
im Durchschnitt nur 29% bis 64%)
Historische endgültige Erlösquote (nach Ausfalljahr)
100%
90%
80%
80%
70%
Erlösq
quote (%)
ƒ Vorrangigkeit in der Kapitalstruktur & Unterlegung mit
Sicherheiten Æ höhere Erlösquoten bei
Zahlungsausfällen
64%
60%
49%
50%
40%
29%
30%
20%
10%
0%
Loans
Senior
Secured
Bonds
Die Angaben beziehen sich auf den durchschnittlichen diskontierten Erlös aus dem Bargeld und/oder den Sicherheiten,
die die Gläubiger bei Feststellung des Verzugs, d.h. in der Regel bei Eröffnung eines Konkursverfahrens nach Chapter
11, erhalten. Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen Informationen, internen Daten
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um
sowie
öffentlich zugängliche Angaben und Informationen von Drittquellen in unabhängiger Weise zu überprüfen. Für die
Richtigkeit, Vollständigkeit oder Zuverlässigkeit dieser Daten wird keine Gewähr oder Haftung übernommen.
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Senior
Unsecured
Bonds
Subordinated
Bonds
Quelle: Moody’s
Daten per 1987–2012
Asset Management
April 2014
9/18
Entwicklung der Credit
Credit-Spreads
Spreads
Historische Spreads von Leveraged Loans und High Yield
2,000
,
1,600
1,200
HY Durchschnitt: 580
800
400
Loan Durchschnitt: 454
0
Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan- Jan92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
CS Leveraged Loan Index 3-Yr DM
Average
CS Leveraged Loan Index 3-Yr DM
CS High Yield Index Spread-to-Worst
454
580
CS High Yield Index Spread-to-Worst
High
Low
1,799 (Dec ’08)
1,816 (Nov ’08)
230 (Feb ’07)
271 (May ’07)
2/ 28/ 2014
478
418
Quelle : Credit Suisse. Daten per 28.2.2014. Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen Informationen, internen Daten sowie anderen als zuverlässig
eingestuften Drittquellen aufbereitet. Credit Suisse hat keine Maßnahmen ergriffen, um öffentlich zugängliche Angaben und Informationen von Drittquellen in unabhängiger Weise zu
überprüfen. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Zuverlässigkeit dieser Daten wird keine Gewähr oder Haftung übernommen.
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
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Asset Management
April 2014 10/18
Ausfallraten auf niedrigem Niveau
Rollierende Ausfallraten (Par gewichtet)
LTM Bond vs. Loan Par
Par-Weighted
Weighted Default Rates
16%
14%
High Yield Defaults: 0.85%
12%
Leveraged Loan Defaults: 1
1.86%
86%
10%
8%
6%
4%
2%
Se
ep-13
Ma
ar-13
Se
ep-12
Ma
ar-12
Se
ep-11
Ma
ar-11
Se
ep-10
Ma
ar-10
Se
ep-09
Ma
ar-09
Se
ep-08
Ma
ar-08
Se
ep-07
Ma
ar-07
Se
ep-06
Ma
ar-06
Se
ep-05
Ma
ar-05
Se
ep-04
Ma
ar-04
Se
ep-03
Ma
ar-03
Se
ep-02
0%
Quelle: Credit Suisse, S&P LCD. Par-gewichtete Ausfallraten von LTM. Daten per 28.2.2014.
Sämtliche Informationen wurden auf der Basis von öffentlich zugänglichen Informationen, internen Daten sowie anderen als zuverlässig eingestuften Drittquellen aufbereitet. Credit Suisse
hat keine Maßnahmen ergriffen, um öffentlich zugängliche Angaben und Informationen von Drittquellen in unabhängiger Weise zu überprüfen. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder
Zuverlässigkeit dieser Daten wird keine Gewähr oder Haftung übernommen.
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
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Asset Management
April 2014 11/18
Anlageargumente – Warum Credit Suisse?
Credit Investments Group
Credit Investments Group (CIG) von Credit Suisse Asset
Management hat langjährige Erfahrung in der Verwaltung
vorrangig besicherter Bankkredite
Größe
ƒ USD 29,8 Mrd.1 verwaltetes Vermögen in NonInvestment-Grade-Kreditstrategien; einer der größten
und erfahrensten Verwalter vorrangig besicherter
Bankkredite
ƒ Verwaltetes Vermögen in Senior Loans: USD 22,6 Mrd. 1
ƒ Ressourcen werden vorrangig dafür eingesetzt,
Investitionen in Non-Investment-Grade-Krediten zu
analysieren und zu beurteilen
Performance
ƒ Anlageprozess basierend auf Bottom-up Titelauswahl
lieferte attraktive risikobereinigte Renditen mit geringerer
Volatilität
ƒ Performance im oberen Quartil in den letzten 3-, 5-, 7und 10-Jahreszeiträumen2
ƒ Credit Suisse Asset Management verfügt über
Topklassierungen für die Vintage-Jahre 2005 bis 2007
im US-CLO-Markt gemäß CLO-Transaktionsrankings
von Moody’s Analytics für das dritte Quartal 2013; von
15 topklassierten Transaktionen werden 7 von Credit
Suisse Asset Management verwaltet.
Stabilität
ƒ Alle Mitglieder des CIG Credit Committee verwalten
bereits
im 16.
16 Jahr gemeinsam Non-Investment-GradeNon Investment Grade
Portfolios
ƒ Gesamter Anlageprozess basiert auf Risikomanagement
und Anlagedisziplin
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher
Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
Quellen: 1Credit Suisse, 2 eVestment Alliance
Daten per 31.12.2013
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Asset Management
April 2014 12/18
Credit Investments Group – das Team
Starke Management- und Researchkapazitäten
Senior Management und Credit Committee1
John G. Popp 2
Managing Director
Global Head and CIO
29 Years Experience
Andrew H. Marshak 2
Managing Director
Head of Europe
g
23 Jahre Erfahrung
Thomas J. Flannery 2
Managing Director
Sr. Portfolio Manager
g
17 Jahre Erfahrung
Lauri Whitlock
Director
Chief Operating Officer
g
22 Jahre Erfahrung
Linda R. Karn 2
Managing Director
Head of Research
g
18 Jahre Erfahrung
Sektorresearch und Portfoliostrategie
New Yorker Team
New Yorker Team
Vance Shaw, CFA
32 Yrs.
Director
ƒ
Oil & Gas; Utilities
Ilan Friedman
9 Yrs.
Vice President
ƒ
Loan Trading
James Potesky
28 Yrs
Yrs.
Director
ƒ
Chemicals
David Mechlin
Mechlin, CFA
8 Yrs
Yrs.
Vice President
ƒ
Technology
Louis Farano
20 Yrs.
Director
ƒ
Loan Portfolio Manager
Buo Zhang
7 Yrs.
Vice President
ƒ
Structured Credit
Edward DeBruyn
16 Yrs.
Director
ƒ
Packaging; Manufacturing; Equipment Rental
Jonida Afezolli
5 Yrs.
Associate
ƒ
Market Strategy; Product Specialist
Wing Chan, CFA
15 Yrs.
Director
ƒ
High Yield Portfolio Manager
Christopher Elizondo
3 Yrs.
Analyst
ƒ
Broadcasting; Publishing
Adrienne Dale
14 Yrs
Yrs.
Director
ƒ
Food/Restaurants; Consumer Products; Retail;
Conlin Sheridan
3 Yrs
Yrs.
Analyst
ƒ
Trading
Ramin Kamali
13 Yrs.
Director
ƒ
Financial Services; Real Estate; Building Products
Alex Witkes
3 Yrs.
Analyst
ƒ
Healthcare
Paul Roth
12 Yrs.
Director
ƒ
Market Strategy; Product Specialist
Michael Adelman
2 Yrs.
Analyst
ƒ
Leisure and Entertainment
ƒ
Distressed & Restructurings; Aerospace & Defense;
Gaming
Londoner Team
Michael Chaisanguanthum
10 Yrs.
Director
Amir Vardi
9 Yrs.
Director
ƒ
Structured Credit Portfolio Manager
g
Daragh
g Murphy,
p y, CFA
15 Yrs.
Director
ƒ
Telecom & Cable;; Manufacturing;
g; Paper
p & Packaging
g g
Grey Harris
17 Yrs.
Vice President
ƒ
High Yield Trading
Roberta Girard
12 Yrs.
Director
ƒ
Building & Real Estate; Consumer Products
Joshua Shedroff
12 Yrs.
Vice President
ƒ
Transportation; Metals & Mining; Ecological Services
Jakob von Kalckreuth
11 Yrs.
Director
ƒ
Aerospace & Defense; Chemicals; Healthcare; Trading
Kevin Buddhdew
10 Yrs.
Vice President
ƒ
Telecommunications
Berchmans Rivera
8 Yrs.
Vice President
ƒ
Leisure, Hotels & Gaming; Retail; Printing and Publishing
Middle
Office
„Jahre Erfahrung“ bezieht sich
auf die
Erfahrung in der Finanzbranche. Daten per
31.12.2013
2 Mitglieder des CIG Credit Committee.
1
CS Risk Management
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Asset Management
April 2014 13/18
Credit Investments Group – Anlageprozess
Relative-Value Ansatz basierend auf umfassendem Research
Starke Kreditkultur und systematischer Anlageprozess sind entscheidend für die Performance
ƒ Relative-Value-Disziplin – innerhalb der Kapitalstruktur zwischen vergleichbaren Unternehmen und Branchen
ƒ Schwerpunkt auf Kapitalerhalt durch Verlustabsicherung
Anlagestrategie: Relative Value zwischen Emittenten, Branchen, Anlageklassen, Tranchen
Asset Sourcing
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
ƒ
Geschäftsbanken
Investmentbanken
LBO-Unternehmen
Finanzintermediäre
Ne emissionen
Neuemissionen
Sekundärmärkte
ErstScreening
Fundamentaldaten
Kreditanalyse
ƒ Erste Prüfung des
Verkaufsprospekts/
der Bankbücher
ƒ Zuweisung zum
Anal sten oder
Analysten
Annahme auf Basis von
Branche, Größe,
Geschäftsaussichten,
Rating, Sponsoring,
Finanzdaten
ƒ Top-down-Analyse
ƒ Bottom-up Research
ƒ Unternehmensspezifisch
e Analyse
ƒ Gespräche mit Management
ƒ Erstellung historischer
und zukunftsgerichteter
Finanzanalysen
ƒ Vergleichende Kreditund Bewertungsanalyse
ƒ Analyse struktureller
Aspekte der Transaktion
Anlageauswahl
Überwachung
ƒ Analystenpräsentationen ƒ Tägliche
Portfolioberichte zur
vor dem Credit
Prüfung der MarktbeCommittee zur Prüfung
dingungen und
neuer
anstehender Emissionen
Anlageempfehl ngen
Anlageempfehlungen
ƒ Bewertungsprüfung von ƒ Laufende vergleichende
Unternehmensanalyse
Anlagealternativen
ƒ Laufende Überprüfung
ƒ Buy/Sell/Holdbörsennotierter WertEmpfehlungen
papiere des
ƒ Konsensentscheidung
Unternehmens
ƒ Rückblick auf
Kreditmarkt
ƒ KreditBeobachtungsliste
Quelle: Credit Suisse
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Asset Management
April 2014 14/18
Credit Investments Group – Anlageprozess
Risikomanagement: Analyse und Portfolioüberwachung
Researchanalysten
Portfoliomanager
Investment Guideline
Managementteam
ƒ Schlüssel zum
ƒ CIG Portfoliomanager
ƒ Investment Guideline
Risikomanagement:
haben Portfolios während
Management Team
Auswahl von Anlagen aus
mehrerer Kreditzyklen
ü
überwacht
Einhaltung
größt-möglicher Anzahl
verwaltet
der Anlagerichtlinien
von Möglichkeiten
ƒ Risikomanagement über
ƒ Richtlinien werden täglich
ƒ CIG hat eines der größten
gesamten Portfolioaufbau
aktiv überwacht
Kredit-Researchteams für
und Portfolioüberwachung
vorrangige besicherte
ƒ Verstöße werden direkt
Bankkredite
ƒ Tägliche, vierteljährliche
mit Portfoliomanagern
und Ad-hoc-Meetings,
Ad hoc Meetings, um
geklärt und behoben
ƒ CIG Researcher
neue Anlagen
analysieren 1’000
vorzustellen, bestehende
Emittenten von
Positionen zu überwachen
Unternehmensanleihen
und um umfassende
nach fundamentalen
Portfolio-strategie und
Kriterien
Anlagethemen zu
formulieren
Credit Suisse
Risk Management
ƒ CIG profitiert von aktiver
Überwachung des
Risikomanagements durch
das Credit Suisse Risk
Management Team
ƒ Portfolioanalyseberichte
werden täglich,
wöchentlich und monatlich
geprüft
ƒ Monatliche Meetings mit
Portfoliomanagern zu den
Themen: Portfolioanalyse,
operative Risiken und
Geschäftskontinuität
Quelle: Credit Suisse
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Asset Management
April 2014 15/18
Senior Loans - Häufige Fragen von Investoren
ƒ Welche
W l h M
Marktunterschiede
kt t
hi d gibt
ibt es b
beii S
Senior
i Loans
L
i USA und
in
dE
Europa
ƒ Welche Rolle spielen Soft Covenants
ƒ Wie transparent ist die Assetklasse Senior Loans
ƒ Wo liegen operative Herausforderungen bei Investments in Senior Loans
ƒ Wie unterscheiden sich Senior Loans und Senior Secured Bonds
ƒ Welche möglichen Risiken sehen wir in Senior Secured Loans
ƒ Worauf soll ein Investor besonders achten bei der Auswahl eines Senior Loan Managers
ƒ Wie kann in diese Assetklasse investiert werden
Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse.
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Asset Management
April 2014 16/18
Chancen und Risiken
Chancen
Risiken
ƒ Vorrangige Kredite sind in der Kapitalstruktur
von Non-Investment-Grade-Unternehmen
Verbindlichkeiten ersten Ranges. Die Zinszahlungen
werden vor Zahlungen an Anleiheninhaber und Inhaber
von Kapitalbeteiligungen geleistet
ƒ Das Portfolio wird sich in erster Linie aus vorrangigen
besicherten Krediten und High-Yield-Anleihen mit Ratings
unter Investment Grade zusammensetzen. Diese Anlagen
sind spekulativ und bergen nach allgemeiner Auffassung
ein hohes Anlagerisiko. Anlagen dieser Art haben im
Vergleich zu Investment-Grade-Schuldtiteln ein höheres
Ausfallrisiko, sind in höherem Maße der Marktvolatilität
ausgesetzt und weisen ein höheres Liquiditätsrisiko auf
ƒ Die Anlageklasse vorrangige Kredite bietet Anlegern
zahlreiche Vorteile, wie z.B. die Diversifikation des
g gegen
g g Zinsschwankungen
g und
Portfolios,, die Absicherung
Inflationsschutz
ƒ Der Fonds wird durch die Credit Investments Group (CIG)
von Credit Suisse Asset Management verwaltet, die eine
langjährige Tradition in der Verwaltung vorrangiger
besicherter Bankkredite hat
ƒ Der Anlageprozess konzentriert sich auf die fundamentale
Bottom-up-Analyse, die für die Auswahl der einzelnen
Instrumente ausschlaggebend ist
ƒ Der Fonds bietet ein hohes Maß an Diversität mit strikten
Kriterien in Hinblick auf Qualität, Emittenten und
Branchenkonzentration
ƒ Ein Teil der Wertpapiere, in die der Fonds investiert, kann
eine begrenzte Liquidität aufweisen, weil kein
Sekundärmarkt vorhanden ist.
Übertragungsbeschränkungen können die Liquidität weiter
einschränken
ƒ Der Fonds wird weltweit investieren, wodurch
ein Teil der Anlagen in höherem Maße von der regionalen
Wirtschaftslage und Länderrisiken beeinflußt sein wird
ƒ Da die Anlagen des Fonds auf andere Währungen als die
Fondswährung lauten, kann der Gesamtwert des Fonds
durch schwankende Wechselkurse beeinträchtigt werden
ƒ Kein Kapitalschutz
Kommentare per 31.12.2013
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Asset Management
April 2014 17/18
Wichtige Hinweise
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von 1933 in dessen jeweils gültigen Fassung).
Mit jeder Anlage sind Risiken, insbesondere diejenigen von WertWert und Ertragsschwankungen verbunden. Bei Fremdwährungen besteht zusätzlich das Risiko,
dass die Fremdwährung gegenüber der Referenzwährung des Anlegers an Wert verliert. Historische Wertentwicklungen und Finanzmarktszenarien sind kein
verlässlicher Indikator für laufende und zukünftige Ergebnisse. Es kann außerdem nicht garantiert werden, dass die Performance des Vergleichsindex erreicht
oder übertroffen wird.
In Zusammenhang mit der Erbringung von Dienstleistungen bezahlt die Credit Suisse AG und/oder mit ihr verbundene Unternehmen unter Umständen Dritten
oder erhält von Dritten als Teil ihres Entgelts oder sonst wie eine einmalige oder wiederkehrende Vergütung (z.B. Ausgabeaufschläge, Platzierungsprovisionen
oder Vertriebsfolgeprovisionen). Für weitere Informationen wenden Sie sich bitte an Ihren Kundenberater. Zudem können im Hinblick auf das Investment
Interessenkonflikte bestehen.
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April 2014 18/18