ideas - monatliches Magazin

Transcrição

ideas
Anlageideen für Selbstentscheider
www.ideas.commerzbank.de
Ausgabe 164 | Dezember 2015 | Werbemitteilung
Strukturiert zum Erfolg
Anlageprodukte für jede Markterwartung
Interview
Elisabeth Roegele –
Exekutivdirektorin der
Wertpapieraufsicht
der BaFin
Währungen
Norwegen:
Die schwache Krone
soll es richten
Rohstoffe
Ölprodukte:
Dieselmarkt überversorgt
Inhalt
22
12
30
36
Neues
Interview
04 | Neue Basiswerte: Poste Italiane, Ferrari und
22 | Elisabeth Roegele: Exekutivdirektorin der
Hapag-Lloyd
Wertpapieraufsicht der BaFin
04 | DDV-Trend-Umfrage: Zertifikateanleger treffen
schnelle Kaufentscheidung
05 | Weihnachten und Neujahr: Handelszeiten
an den Feiertagen
05 | Jetzt downloaden: Handbuch der Rohstoffe
05 | Scope Award 2015/2016: Commerzbank
bester Anbieter
Technische Analyse
24 | Merck KGaA: Mittelfristige technische
Verbesserung
26 | McDonald’s: Wieder auf der technischen
Speisekarte
28 | Technische Analyse verstehen: Unterstützung
und Widerstand
Märkte
06 | Marktmonitor: Finanz- und Kapitalmärkte
im Überblick
08 | Marktbericht: Unsicherheit am Aktienmarkt
Wissen
30 | Optionsscheine: Preiseinflussfaktoren und ihre
Auswirkungen
steigt – Ölpreise tauchen erneut ab
10 | Zahlen & Fakten: Meistgehandelte Anlage- und
Hebelprodukte
Direktbanken
32 | Traden mit der OnVista Bank: FreeBuy-Aktion
im Dezember 2015
Titelthema
33 | Trading-Aktionen im Überblick
12 | Strukturiert zum Erfolg: Anlageprodukte für
jede Markterwartung und jedes Risikoprofil
Börsenspiel
34 | Trader 2015: Sieg über die Zeit gerettet
2
Editorial
44
Laura Schwierzeck
Chefredakteurin
48
52
Liebe Leser,
das Börsenjahr 2015 neigt sich dem Ende zu. Für Anleger
definitiv ein spannendes Jahr mit einigen Überraschungen.
Was allerdings unverändert geblieben ist, ist das niedrige
Commerzbank Analysen
Zinsniveau, was in den vergangenen Jahren für immer mehr
36 | E
inzelaktien: eBay – Hoffnung nach PayPal-
Anleger zum Problem geworden ist. Doch was kann man tun,
Abspaltung
40 | Einzelaktien: Walt Disney – Star Wars VII:
Das Erwachen der Macht
44 | Aktien & Indizes: DAX – Auf starken Oktober
folgt häufig ein Aufwärtstrend bis April
48 | Währungen: Norwegen – Die schwache Krone
soll es richten
52 | Rohstoffe: Ölprodukte – Dieselmarkt
überversorgt
Aktionen & Termine
39 | Webinar-Reihe: Absicherungsstrategien fürs
Depot – Optionsscheine als Alleskönner
43 | Terminkalender: Die wichtigsten Termine
im Dezember
47 | Messen, Börsentage & Seminare: Commerzbank
Derivate-Experten vor Ort
um den niedrigen Zinsen zu entgehen?
Die Antwort ist eigentlich ganz einfach: Prüfen Sie Alterna
tiven! Denn wer bereit ist, etwas höhere Risiken in Kauf zu
nehmen, dem bieten sich mit strukturierten Produkten viele
interessante Anlagemöglichkeiten jenseits von Sparbuch,
Bundesanleihe & Co.
Damit Sie sich in der Welt der Anlageprodukte besser
zurechtfinden und Ihnen die Auswahl des für Sie passenden
Produkts leichter fällt, möchten wir Ihnen in der vorliegenden
Ausgabe ein paar hilfreiche Informationen an die Hand
geben. Erfahren Sie mehr über die Funktionsweise der
vier beliebtesten Anlageprodukte und lernen Sie die
Einsatzmöglichkeiten von Aktienanleihen sowie Index-,
Discount- und Bonus-Zertifikaten kennen. Denn genau diese
Produkte können in Niedrigzinsphasen eine interessante
Anlagealternative und eine sinnvolle Ergänzung in Ihrem
Wertpapierdepot darstellen.
Wir wünschen Ihnen viel Freude beim Lesen der aktuellen
Ausgabe sowie eine ruhige und besinnliche Weihnachtszeit
Service
und einen guten Start in ein erfolgreiches (Börsen-)Jahr 2016!
56 | Bestellkupon
58 | Impressum/Rechtliche Hinweise/Kontakt
3
Neues
Neue Basiswerte:
»Poste Italiane, Ferrari und Hapag-Lloyd
Seit kurzem finden Sie auch Produkte auf
aller Produkte steht Ihnen im Internet zur
untenstehende neue Basiswerte im Ange-
Verfügung:
@ www.zertifikate.commerzbank.de «
bot der Commerzbank. Eine Übersicht
Ferrari N.V.
Poste Italiane S.p.A.
Poste Italiane ist ein Postunternehmen
mit Sitz in Rom. In den rund 13.700
Zweigstellen der italienischen Post werden nicht nur Versanddienstleistungen
angeboten, sondern auch Versicherungsund Bankdienstleistungen. Trotz der
Liberalisierung der Postdienstleistungen
hat die Poste Italiane heute noch eine
monopolartige Stellung in Italien.
Hapag-Lloyd AG
Ferrari ist ein Automobilhersteller für
Hapag-Lloyd gehört zu den größten
Sportwagen und Formel-1-Fahrzeuge mit
Transport- und Logistikunternehmen
Rechtssitz in Amsterdam und Hauptver-
weltweit. Der Konzern verfügt über eine
waltung in Maranello. Das Unternehmen
Flotte von 188 modernen Container
wurde 1947 vom ehemaligen Rennfahrer
schiffen. Die Schiffe sind speziell für den
Enzo Ferrari gegründet und gehört heute
Transport von sperriger Fracht, Kühlgütern
mit rund 80 Prozent zu Fiat Chrysler Auto
und Gefahrgut ausgelegt. Darüber hinaus
mobiles (FCA). Der Börsengang von Ferrari
besitzt das Unternehmen ein weltweites
an der New York Stock Exchange erfolgte
Netzwerk aus 128 Schifffahrtslinien
am 21. Oktober durch den Verkauf von
diensten mit Verbindungen zwischen
9 % der Aktien des Hauptaktionärs FCA.
allen Kontinenten.
Quelle: de.wikipedia.org, finanztreff.de
DDV-Trend-Umfrage:
»Zertifikateanleger treffen schnelle Kaufentscheidung
Knapp 38 Prozent der Privatanleger in Deutschland fällen ihre
@ www.derivateverband.de «
Anlageentscheidung binnen Minuten oder Stunden. Mehr als ein
Fünftel der Befragten entscheidet sich innerhalb von ein bis zwei
Tagen. Damit entschließen sich 60 Prozent innerhalb von maximal 48 Stunden, ob sie das Investment eingehen oder nicht.
Wie lange dauert es in der Regel, bis Sie eine Anlageentscheidung
getroffen haben?
Das sind die Kernaussagen der Trend-Umfrage des Deutschen
Derivate Verbands (DDV) im November.
24,9 %
»Die weltweiten Finanzströme haben gewaltige Ausmaße angenommen. Im Zuge dieser Entwicklung entstehen auch neue
Märkte, die frisches Kapital anziehen. Anleger, die daran parti
zipieren möchten und eher einen kurzfristigen Anlagehorizont
haben, müssen ihre Anlageentscheidungen zunehmend schneller
Ich entscheide mich binnen
Minuten oder Stunden
37,7 %
Ich entscheide mich innerhalb
von 1 bis 2 Tagen
Ich nehme mir 3 bis 5 Tage Zeit
15,2 %
22,2 %
Eine Anlageentscheidung
dauert bei mir länger als
eine Woche
treffen. Mehr denn je ist es entscheidend geworden, Anlegern
zu helfen, sachlich statt emotional zu entscheiden«, so Lars
Brandau, Geschäftsführer des DDV.
4
Stand: 11. November 2015; Quelle: Deutscher Derivate Verband (DDV)
Neues
Bitte beachten:
»Handelszeiten an Weihnachten und Neujahr
Weihnachten und Neujahr stehen vor der Tür, und da auch
an diesem Tag endet der Handel für alle Commerzbank-Derivate
Finanzmarktakteure mal freimachen, wird an den Börsen in
sowohl börslich als auch außerbörslich bereits um 14.00 Uhr. Der
Deutschland an den Weihnachtsfeiertagen, Silvester und Neujahr
erste Handelstag im neuen Jahr ist Montag, der 4. Januar 2016.
nicht gehandelt. Das bedeutet, dass entsprechend auch alle
An diesem Tag startet der Handel wie gewohnt um 08.00 Uhr
Commerzbank-Derivate an diesen Tagen sowohl börslich als
außerbörslich über unsere Direkthandelspartner und um 09.00
auch außerbörslich nicht gehandelt werden können.
Uhr über die Börsen in Frankfurt und Stuttgart (EUWAX).
Am 28. und 29. Dezember findet der Handel zu den gewohnten
Wir wünschen Ihnen viel Erfolg beim Handel zum Jahres
Zeiten statt. Nur am 30. Dezember gibt es eine Ausnahme: Denn
endspurt und einen guten Start ins Börsenjahr 2016.
Jetzt downloaden:
»Handbuch der Rohstoffe
Commerzbank bester Anbieter:
»Scope Award 2015/2016
Rohstoffe verstehen und handeln einfach gemacht. Dieses
Buch informiert Sie über die Grundsätze der Rohstoffmärkte.
Es beantwortet unter anderem Fragen wie: Welche Besonder
heiten sollte man am Rohstoffmarkt unbedingt beachten? Welche Möglichkeiten gibt es, intelligent in Rohstoffe zu investieren?
Was gilt es beim Handel an der Börse zu berücksichtigen?
Die Commerzbank wurde mit dem Scope Award 2015/2016
als »Bester Zertifikateemittent im Segment Sekundärmarkt«
Das umfassende Nach-
ausgezeichnet.
schlagewerk bietet
Ihnen übersichtliche
Die externe Jury begründete ihre Entscheidung wie folgt: »Der
Porträts zu allen wich
Gewinner des Awards in der Kategorie Zertifikate Sekundär-
tigen Rohstoffen und
markt zeichnet sich durch ein umfangreiches Produktangebot
dient als ständiger
mit über 900 Basiswerten und rund 200.000 Zertifikaten aus.
Begleiter bei der Aus-
Seit über fünf Jahren verteidigt der Emittent die Marktführer-
wahl von Rohstoff
schaft im Bereich der Hebelprodukte. Besonders positiv ver-
investments.
merkt wurde die Entwicklung innovativer Produkte wie der
Faktor-Zertifikate. Die hohe Qualität des Internetauftritts sowie
Handbuch
der Rohstoffe
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die hervorragenden Informationsmöglichkeiten für den Anleger
trugen ebenfalls positiv zur Entscheidung der Jury bei.«
Ihr Leitfaden für erfolgreiche
Rohstoffinvestments
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30.10.15 12:39
Das Gesamtergebnis der Scope Awards finden Sie unter:
@ www.scope-awards.de «
5
Märkte | Marktmonitor
Marktmonitor
Finanz- und Kapitalmärkte
im Überblick
Ebay-Aktie
Ölprodukte
»eBay ist zwar noch weit von der alten
»Schwierige Zeiten stehen dem DieselNorwegische Krone
Stärke im Online-Handel entfernt, gemessen
markt ganz unabhängig vom VW-Abgas
»Die niedrigeren Ölpreise lasten schwer auf
an den Befürchtungen liefert der jüngste
skandal bevor. Denn das Angebot am
der norwegischen Wirtschaft. Die norwegi-
Quartalsbericht aber ein Hoffnungszeichen.
Markt wächst schnell, während die Nach-
sche Führung setzt nun auf eine Kombina-
Die vergleichsweise niedrige Bewertung
frage schwächelt. Die Lager laufen immer
tion aus expansiver Fiskal- und Geldpolitik,
spiegelt das unterdurchschnittliche Wachs-
voller. Der Preisabstand zwischen Diesel
um die Konjunktur zu stützen. Mit dieser
tum der letzten Jahre wider, bietet aber
und Rohöl ist angesichts der beginnenden
Strategie droht sie, die norwegische Krone
auch entsprechendes Potenzial im Falle
Heizsaison niedrig und dürfte sich mittel-
schwach zu halten und die Inflation anzu
eines Turnarounds, für den unseres Erach-
fristig nur leicht erholen.« Mehr erfahren
fachen.« Mehr erfahren Sie ab Seite 48.
tens die Chancen gestiegen sind.« Mehr
Sie ab Seite 52.
erfahren Sie ab Seite 36.
THU LAN NGUYEN
BARBARA LAMBRECHT
RICHARD HINZ
Devisenanalyse, CM Research
Rohstoffanalyse, CM Research
Investmentstrategie Private Kunden
Grafik 1: Wertentwicklung Euro/Norwegische
Krone-Wechselkurs (5 Jahre)
10,00
9,50
9,00
8,50
8,00
7,50
7,00
Nov 10
Nov 11
Nov 12
Nov 13
Nov 14
Nov 15
Stand: 17. Oktober 2015; Quelle: Reuters
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die
künftige Wertentwicklung.
6
Grafik 2: Dieselpreis hat im Herbst wie üblich
gegenüber Benzin aufgeholt
Grafik 3: Wertentwicklung eBay
Relatives Preisverhältnis Diesel zu Benzin
in US-Dollar je Tonne
1,15
1,10
1,05
1,00
0,95
0,90
0,85
0,80
0,75
0,70
0,65
Jan 10 Jan 11
Jan 12
Jan 13
Jan 14
Stand: 11. November 2015; Quelle: Bloomberg,
Commerzbank Research
Jan 15
in US-Dollar
30
28
26
24
22
20
18
16
14
12
10
Nov 10
Nov 11
Nov 12
Nov 13
Nov 14
Nov 15
Stand: 11. November 2015; Quelle: Reuters
Märkte | Marktmonitor
Marktmonitor Dezember 2015
Index
Kurs in Indexpunkten
1 Monat
1 Jahr
DAX
10.713,23
6,03 %
15,78 %
60,78 %
MDAX
20.685,45
5,32 %
26,98 %
125,56 %
TecDAX
1.806,04
3,37 %
42,12 %
132,23 %
EURO STOXX 50
3.362,23
2,98 %
9,88 %
20,87 %
17.324,31
0,63 %
–1,76 %
57,16 %
2.029,62
–0,17 %
–0,50 %
72,24 %
Dow Jones
S&P 500
Nasdaq 100
DEUTSCHER AKTIENINDEX
»Der DAX hat einen fulminanten Start in
seine saisonal stärkere Phase von Oktober
bis April hingelegt. Der DAX-Trend erinnert
dabei weiterhin an das Börsenjahr 1998:
4.509,26
1,59 %
6,73 %
115,38 %
19.393,69
6,02 %
10,88 %
97,95 %
Hang Seng
22.010,82
–4,58 %
–8,62 %
–7,10 %
Kurs
einer Erleicherungsrallye im vierten
sollte zunächst für den DAX eine Verschnaufpause anstehen. Doch für die kommenden Monate sehen wir gute Chancen,
1 Jahr
5 Jahre
WTI Future
40,67 USD
–13,94 %
–46,36 %
–50,61 %
Brent Future
43,64 USD
–13,52 %
–45,04 %
–48,50 %
Gold
Quartal. Nach den starken Kursgewinnen
1.085,52 USD
–7,80 %
–8,68 %
–18,97 %
Silber
14,25 USD
–11,23 %
–12,64 %
–44,05 %
Platin
862,18 USD
–15,06 %
–28,96 %
–47,46 %
Palladium
547,65 USD
–21,37 %
–28,54 %
–14,83 %
Währungen
seiner saisonal starken Phase bis April
Veränderung*
1 Monat
trübes drittes Quartal wird gefolgt von
5 Jahre
Nikkei 225
Rohstoffe
Ein durch die Emerging Markets belastetes
dass der DAX seinen Aufwärtstrend in
Veränderung*
Kurs
fortsetzen wird.« Mehr erfahren Sie ab
EUR/USD
Seite 44.
EUR/JPY
Veränderung*
1 Monat
1 Jahr
5 Jahre
1,0709 USD
–5,63 %
–14,50 %
–20,61 %
131,8500 JPY
–2,75 %
–9,49 %
17,33 %
EUR/CHF
1,0798 CHF
–0,29 %
–10,12 %
–19,63 %
ANDREAS HÜRKAMP
EUR/GBP
0,7042 GBP
–4,20 %
–11,91 %
–17,07 %
Leiter Aktienmarktstrategie,
EUR/AUD
1,5116 AUD
–3,27 %
5,60 %
9,45 %
CM Research
USD/CHF
1,0082 CHF
5,71 %
5,12 %
1,24 %
USD/JPY
123,1200 JPY
3,08 %
5,87 %
47,82 %
Zinssatz/
Kurs
1 Monat
1 Jahr
5 Jahre
Zinsen
Grafik 4: Wertentwicklung DAX (5 Jahre)
in Indexpunkten
13.000
12.000
11.000
10.000
9.000
8.000
7.000
6.000
5.000
4.000
Nov 10 Nov 11
EONIA
–0,13 %
–7,04 %
355,17 %
–117,72 %
Bund-Future
157,38 %
0,30 %
3,72 %
22,82 %
10Y Treasury Notes
126,28 %
–1,89 %
0,22 %
1,79 %
Volatilität
Nov 12
Nov 13
Nov 14
Nov 15
Stand: 16. Oktober 2015; Quelle: Reuters
Veränderung*
Kurs
Veränderung*
1 Monat
1 Jahr
5 Jahre
VDAX-NEW
25,24 %
12,72 %
33,32 %
20,12 %
VIX Future
19,25 %
19,57 %
34,15 %
–13,48 %
VSTOXX Future
25,85 %
13,67 %
32,16 %
–1,94 %
Stand: 16. November 2015; Quelle: Bloomberg, Commerzbank (eigene Berechnungen)
*Veränderung: 1 Monat = Veränderung seit dem 16. Oktober 2015;
1 Jahr = Veränderung seit dem 16. November 2014; 5 Jahre = Veränderung seit dem 16. November 2010
Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
7
Märkte | Marktbericht
Marktbericht
Unsicherheit am Aktienmarkt steigt
– Ölpreise tauchen erneut ab
erholte sich relativ schnell wieder von den Verlusten. Diese
Schwankungsfreude wird an der Börse als »Volatilität« bezeichnet. Ein Gradmesser ist beispielsweise der VDAX-NEW. Dieser
Volatilitätsindex wird von der Deutschen Börse berechnet und
anouch alexander wilhelms
bildet die von den Marktteilnehmern in der Zukunft erwartete
Derivate-Experte,
Volatilität ab. Er wird als Risikobarometer an der Börse ange
Equity Markets & Commodities
sehen: Je höher der VDAX-NEW notiert, desto größer ist die
Unsicherheit und umgekehrt. Lange Zeit pendelte der Index
auf historisch niedrigem Niveau bei rund 15 Prozent (Grafik 1),
Das Jahr 2015 bleibt ein spannendes Börsenjahr. Zunächst
doch seit Mitte 2014 ist ein leichter Aufwärtstrend erkennbar. Der
markierte der deutsche Leitindex nach einer enormen Aufwärts-
VDAX-NEW lag im Gesamtjahr 2015 bisher immer oberhalb von
bewegung zu Beginn des Jahres ein neues Allzeithoch bei
15 Prozent, in den letzten Wochen und Monaten sogar oberhalb
12.400 Punkten. Zu diesem Zeitpunkt sahen viele Experten den
von 20 Prozent. Für Anleger ist dieser Wert durchaus von Inter-
DAX bereits bei der Marke von 13.000 Punkten. Anschließend
esse, denn in der Regel ist jeder, der in Aktien oder Aktienindizes
rutschte der Deutsche Aktienindex sukzessive ab und beschleu-
investiert, von einer höheren Schwankung betroffen. Vor allem in
nigte diesen Abwärtstrend, sodass er im Oktober deutlich unter-
der Phase der niedrigen Zinsen gelten Zertifikate als Alternative.
halb von 10.000 Punkten notierte. Im Anschluss zeigte sich das
Die Konditionen von vielen Anlagezertifikaten sind meistens
deutsche Börsenbarometer erneut von seiner guten Seite und
umso besser, je höher die Volatilität liegt. So stieg beispielsweise
8
Märkte | Marktbericht
die Attraktivität von Discount-, Bonus- und Express-Zertifikaten:
Im Handel mit Zertifikaten bei der Commerzbank waren in der
jüngeren Vergangenheit etwa das Discount-Zertifikat auf den
DAX (WKN: CR4 4DW) oder das Reverse Capped Bonus-Zerti
Unlimited Index-Zertifikat
WKN
Basiswert
CB6 VYV
Commerzbank Oil
Service Index
Indexgebühr
1,50 % p.a.
Quanto
Nein
Geld-/Briefkurs
54,14/54,69 EUR
fikat auf den DAX (WKN: CR9 ECP) beliebt (siehe Seite 10).
Faktor-Zertifikat
Daneben richten Anleger aktuell einen genauen Blick auf den
WKN
Basiswert
Strategie
Faktor
Index
gebühr
CN4 BCZ
Brent
Future
Long
6
0,75 % p.a.
Ölpreis. Zunächst rutschten die beiden bedeutendsten Ölsorten,
das amerikanische Leichtöl WTI und die Nordseesorte Brent,
zwischen Ende 2014 und Anfang 2015 deutlich nach unten
(Grafik 2). Danach stabilisierten sich die Ölpreis-Notierungen,
im Anschluss stellte sowohl der WTI- als auch der Brent-Ölpreis
jedoch neue Tiefststände auf. Am 24. August 2015 wurden
Nein
Geld-/
Briefkurs
1,67/1,70 EUR
BEST Turbo-Zertifikat
WKN
Basiswert
Typ
Basispreis/
Knock-Out-
Barriere
Hebel
CN4 SMN
WTI
Future
Bear
58,556 USD
2,2
die jeweiligen Finanzterminkontrakte (Futures) auf WTI bei
37,75 US-Dollar und auf Brent bei 42,23 US-Dollar gehandelt.
FXopt
Nach einer erneuten kurzen Erholung zeichnet sich aktuell
Quanto
Nein
Geld-/
Briefkurs
17,09/
17,10 EUR
wieder ein deutlicher Rückgang in Richtung der Tiefststände
Stand: 23. November 2015; Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
vom August 2015 ab. Kein Wunder, dass aufgrund dieser Ent-
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen
Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
wicklungen Zertifikate auf die Ölpreise sehr rege gehandelt
wurden. Die bei deutschen Privatanlegern beliebtere Sorte Brent
liegt im Ranking aktuell auf Platz 4, während WTI auf Platz 8
Basis sechsmal so stark von Veränderungen des Ölpreises.
der beliebtesten Basiswerte im Zertifikatebereich rangiert (siehe
Diese Verstärkung wirkt sowohl bei positiven wie auch negativen
Tabelle Top-15-Basiswerte auf Seite 11). Am häufigsten werden
Kursentwicklungen. Im Bereich der Anlagezertifikate werden
Hebel-Zertifikate auf Öl gehandelt. Zum Beispiel ein Turbo-Zerti-
neben direkten Öl-Zertifikaten Index-Zertifikate auf die Ölbran-
fikat Bear (WKN: CN4 SMN) auf den WTI Future, das von weiter
che gekauft. So zum Beispiel ein Zertifikat auf den Branchen-
fallenden Notierungen des amerikanischen Leichtöls profitiert.
Index Stoxx Europe 600 Oil & Gas (WKN: 703 690) oder auf
Auf den Brent Future war unter anderem ein Faktor-Zertifikat
den Commerzbank Oil Service Index (WKN: CB6 VYV), welcher
(WKN: CN4 BCZ) 6x Long gefragt. Dieses profitiert auf täglicher
die Öl-Service-Gesellschaften im Fokus hat.
Grafik 1: DAX vs. VDAX-NEW (5 Jahre)
Grafik 2: Brent vs. WTI Future (5 Jahre)
Volatilität in Prozent
55
DAX in Indexpunkten
13.000
50
12.000
45
11.000
40
35
30
120
110
100
10.000
90
9.000
80
8.000
25
Future-Preis in US-Dollar
130
70
60
20
7.000
15
6.000
40
10
5.000
30
Okt 10 Apr 11 Okt 11 Apr 12 Okt 12 Apr 13 Okt 13 Apr 14 Okt 14 Apr 15 Okt 15
DAX
VDAX-NEW
Stand: 18. November 2015; Quelle: Bloomberg
50
Okt 10 Apr 11 Okt 11 Apr 12 Okt 12 Apr 13 Okt 13 Apr 14 Okt 14 Apr 15 Okt 15
Brent-Öl
WTI-Öl
Stand: 18. November 2015; Quelle: Bloomberg
9
Märkte | Zahlen & Fakten
Zahlen & Fakten
Meistgehandelte
Anlage- und Hebelprodukte
Bei den Top-15-Basiswerten der vergangenen Wochen überrascht vor allem das gestiegene Interesse an dem Währungspaar
Euro/US-Dollar. So setzte der Euro seine Talfahrt fort, die Anfang
des Jahres 2015 in vollem Gange war und sich Mitte des Jahres
verlangsamt hatte. Auch Gold ist wieder in die Top 10 zurückgekehrt. Der Goldpreis in US-Dollar ist weiter unter Druck, wohingegen Gold in Euro aufgrund der Stärke des US-Dollar steigt. Bei
anouch alexander wilhelms
Anlagezertifikaten sind weiter Discount-Zertifikate beliebt, die
Derivate-Experte,
unter anderem weiter von der gestiegenen Volatilität profitieren.
Anlageprodukte
Rang
WKN
Basiswert
Zertifikatstyp
Ausstattungsmerkmale
1
CR5 VNW*
UniCredit
Discount
03/16; Cap 5,80 EUR
2
CN4 R7X
Vestas Wind Systems
Discount
03/16; Cap 420,00 DKK
3
CR7 X4X*
DAX
Reverse Bonus
09/16; Barriere 12.500 Pkt.
4
CR5 W56*
Porsche
Discount
06/16; Cap 42,00 EUR
5
CR1 5HL*
Allianz
Discount
12/16; Cap 140,00 EUR
6
CR1 P0D*
Deutsche Bank
Discount
06/16; Cap 22,00 EUR
7
CR1 NXS*
Deutsche Bank
Discount
03/16; Cap 25,00 EUR
8
CB2 BQ2*
Lufthansa
Discount
03/16; Cap 12,50 EUR
9
CR9 ECP*
DAX
Reverse Capped Bonus
09/16; Barriere 15.000 Pkt.
10
CB8 BT6*
Henkel
Discount
06/16; Cap 95,00 EUR
11
CR9 U6Z*
EURO STOXX 50
Discount
09/16; Cap 2.800 Pkt.
12
CR9 U77*
EURO STOXX 50
Discount
09/16; Cap 3.000 Pkt.
13
CB2 BCW*
Deutsche Post
Discount
03/16; Cap 27,00 EUR
14
CR9 FB1
OMV
Capped Bonus
12/16; Barriere 17,00 EUR
15
CR4 4DW*
DAX
Discount
03/16; Cap 9.700 Pkt.
Stand: 15. November 2015; Betrachtungszeitraum: 15. Oktober 2015 bis 14. November 2015
Quelle: Commerzbank Corporates & Markets
* Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im Sekundärmarkt über die üblichen Börsen
und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten
weiter An- und Verkaufskurse.
10
»Die deutschen Automobilbauer
durchleben aktuell nicht ihre besten
Zeiten. Allen voran leidet VW unter
dem Abgasskandal. Zum VW-
Konzern gehört auch Porsche. Wegen
der gestiegenen Schwankungen der
Aktien sind vor allem Discount-
Zertifikate auf Automobilaktien
interessant. Ein Discount-Zertifikat
auf Porsche lag bei den Anlagezertifikaten sehr weit oben in der
Beliebtheit. Bis Juni 2016 kann der
Anleger hier aktuell noch mit einer
Rendite von 15 Prozent rechnen,
wenn die Aktie bis dahin noch rund
6 Prozent steigt.«
Märkte | Zahlen & Fakten
Top-15-Basiswerte
Rang
»In den vergangenen vier Wochen stand vor allem das
Währungspaar Euro/US-Dollar im Fokus der ZertifikateKäufer. Nach dem DAX war es der beliebteste Basiswert.
Anleger investierten hauptsächlich in Hebel-Zertifikate, die
von einem starken US-Dollar profitieren.«
Hebelprodukte
DAX
2
EUR/USD
3
Daimler
4
Brent-Öl
5
EURO STOXX 50
6
Volkswagen Vz.
7
MDAX
8
WTI-Öl
9
Gold
10
BASF
11
Deutsche Bank
12
Deutsche Lufthansa
13
Allianz
14
Bayer
15
E.ON
Stand: 15. November 2015
Turbo-Zertifikate WKN
Basiswert
1
CN7 P1U
DAX
Classic; 06/16; Bull; Hebel 8,5
2
CN7 MU9
DAX
3
CN5 EPD
DAX
4
CN4 JVC
Gold
BEST; Bull; Hebel 55,5
5
CN4 SMN
WTI Future
BEST; Bear; Hebel 2,5
Faktor-Zertifikate WKN
Basiswert
1
CR4 68T
DAX Future
Faktor 10 x Long
2
CZ2 4ZM
DAX Future
Faktor 4 x Long
3
CZ6 LKX
DAX Future
Faktor 8 x Long
4
CN4 EYN
DAX Future
Faktor 12 x Long
5
CR9 0N1
DAX Future
Faktor 10 x Short
Optionsscheine
Basiswert
1
WKN
Basiswert
1
CR4 3WA*
DAX
Call; 03/16; 12.000 Pkt.
2
CR4 3VL*
DAX
Call; 03/16; 10.800 Pkt.
3
CR7 WWJ
DAX
Put; 12/16; 13.350 Pkt.
4
CR7 1Z2
Novo Nordisk B
Call; 06/16; 320 DKK
5
CN2 MS0
priceline.com
Call; 12/16; 1.600 USD
Betrachtungszeitraum: 15. Oktober 2015 bis 14. November 2015
»Zu den meistgehandelten Turbo-Zertifikaten zählte
das BEST Unlimited Turbo-Zertifikat Bull auf Gold
(WKN: CN4 JVC). Im Januar 2014 notierte der Goldpreis
in Euro bei rund 850. Aktuell liegt er bei etwa 1.000 Euro. In
rund zwei Jahren hat dieser um rund 18 Prozent zugelegt,
wohingegen der Goldpreis in US-Dollar seinen negativen
Trend weiter fortsetzt. Dieser verlor rund 12 Prozent. Grund
für den Unterschied ist der starke US-Dollar, der den
Goldpreis in Euro unterstützt.«
Stand: 15. November 2015; Betrachtungszeitraum: 15. Oktober 2015 bis 14. November 2015
* Der Primärmarkt ist für dieses Produkt beendet. An- und Verkäufe finden nur noch im Sekundär
markt über die üblichen Börsen und Finanzintermediäre statt. Die Emittentin stellt im Rahmen
ihrer Funktion als Market Maker während der Börsenhandelszeiten weiter An- und Verkaufskurse.
11
Titelthema | Strukturiert zum Erfolg
12
Anlageprodukte für jede Markterwartung und jedes Risikoprofil
Strukturiert zum Erfolg
Warum ein Investment in ein Derivat von Vorteil sein kann
• Ertragschancen in jeder Marktsituation
Mit einer Investition in strukturierte Produkte können Anleger
Laura Schwierzeck
sowohl von steigenden als auch von fallenden oder seitwärts
Produktmanager,
tendierenden Kursen eines Basiswerts profitieren. Die Produkte
geben ein festes Leistungsversprechen, sodass bereits beim
Kauf die Höhe der möglichen Einlösung und deren Bedingungen bekannt sind.
Die Niedrigzinsphase wird für immer mehr Anleger zum Problem.
• Große Auswahl an Basiswerten und Anlageklassen
Doch was kann man tun, um den niedrigen Zinsen zu entgehen?
Der Markt für derivative Wertpapiere bietet eine große Auswahl
Ganz einfach: Prüfen Sie Ihre Alternativen. Denn wer bereit ist,
an Produkten auf verschiedenste Basiswerte und ermöglicht
etwas höhere Risiken in Kauf zu nehmen, dem bieten sich nach
Anlegern somit den Zugang zu nahezu allen Märkten (Aktien,
wie vor mit strukturierten Produkten viele interessante Anlagemöglichkeiten jenseits von Sparbuch, Bundesanleihe & Co.
Indizes, Edelmetalle, Rohstoffe und Währungen).
• Passende Produkte für jede Risikoneigung
Bei der Wahl eines Produkts gilt es, vorab eine Einschätzung
Die Produktvielfalt an strukturierten Produkten bietet für jede
der persönlichen Risikopräferenz zu treffen. Anleger sollten
Markterwartung und Risikoneigung das passende Investment.
dabei immer im Hinterkopf behalten: Je höher der mögliche zu
Produkte mit den unterschiedlichsten Konditionen und Laufzei-
erzielende Ertrag, desto höher ist in der Regel das Risiko. Es
ten ermöglichen es, gezielte Erwartungen umzusetzen und Wert-
gilt also, zwischen Ertragschance und Risiko abzuwägen und
papierportfolios zu optimieren. In der aktuellen Ausgabe möch-
den persönlichen Schwerpunkt zu setzen.
ten wir Ihnen vier der beliebtesten Anlageprodukte vorstellen.
• Günstige Preise durch harten Wettbewerb
Lernen Sie die Einsatzmöglichkeiten von Aktienanleihen sowie
Der Wettbewerb der Zertifikate-Emittenten hat zum Beispiel
Index-, Discount- und Bonus-Zertifikaten kennen und entdecken
bei Index-Zertifikaten dazu geführt, dass sie in der Regel
Sie neue Anlagealternativen für Ihr Depot.
gebührenfrei sind und teilweise nicht einmal mehr eine
Differenz zwischen den Kauf- und Verkaufskursen (Spread)
Was verbirgt sich hinter dem Begriff »Strukturierte Produkte«?
aufweisen. Auch auf die Konditionen aller anderen Produkt
Der Begriff »Strukturierte Produkte« wird als Sammelbegriff für
kategorien wirkt sich der scharfe Wettbewerb positiv für den
Optionsscheine, Zertifikate und Aktienanleihen verwendet. Dabei
Anleger aus.
handelt es sich um Wertpapiere, deren Kursentwicklung sich aus
• Handelbarkeit und Flexibilität
»
der Wertentwicklung eines zugrunde liegenden Basiswerts ablei-
Für alle Produkte der Commerzbank werden unter normalen
tet. Diese Wertpapiere, auch Derivate genannt, werden von Ban-
Marktgegebenheiten börsentäglich zwischen 08.00 und
ken bzw. Emittentinnen ausgegeben. Man bezeichnet sie deshalb
22.00 Uhr Preise gestellt. Doch Anleger können auch noch nach
als strukturiert, da sie aus verschiedenen Finanzinstrumenten
deutschem Börsenschluss Derivate auf deutsche Basiswerte
zusammengesetzt werden und sich daraus eine neue Struktur
kaufen und verkaufen, genauso wie vor der Börsenöffnung in
und damit neue Eigenschaften (zum Beispiel neue Auszahlungs-
den USA Derivate auf US-amerikanische Titel, und dadurch
profile oder Schutzmechanismen) ergeben.
flexibel auf besondere Marktsituationen reagieren.
13
»
Index-Zertifikate
Geeignet für...
... Anleger, die unbegrenzt und kostengünstig an der Wertentwick-
Index-Zertifikate ermöglichen die 1:1-Teilnahme an Indexverän-
lung eines Index eins zu eins partizipieren möchten.
derungen, wie zum Beispiel des DAX oder des EURO STOXX 50.
Markterwartung:
Somit bieten Index-Zertifikate die Möglichkeit, mit nur einem
Wertpapier an der Entwicklung beispielsweise einer ganzen
Region oder Branche zu partizipieren.
Produktvarianten
• Unlimited
– Quanto (währungsgesichert)
– Non-Quanto (nicht währungsgesichert)
So funktioniert’s
Unlimited Index-Zertifikate bilden einen Index im Verhältnis 1:1
ab. Steigt der zugrunde liegende Index, steigt auch der Kurs des
Unlimited Index-Zertifikats. Fällt der Index, fällt auch der Kurs
Mit Unlimited Index-Zertifikaten wird das Anlagerisiko gegenüber
des Zertifikats in gleichem Umfang. Der Begriff Unlimited steht
einem Investment in eine einzelne Aktie reduziert. Bereits mit
dabei für die unbegrenzte Laufzeit des Zertifikats. Das bedeutet
einem geringen Kapitaleinsatz lässt sich in eine Vielzahl von
für Anleger: Sie brauchen sich nicht wie bei befristeten Invest-
unterschiedlichen Aktien investieren und somit eine vorteilhafte
ments in regelmäßigen Abständen um eine Wiederanlage zu
Streuung realisieren.
kümmern, sondern sind so lange an der Wertentwicklung des
Index beteiligt, bis das Zertifikat verkauft wird.
Performanceindex und Kursindex im Vergleich
Eine Besonderheit bei der Unterscheidung von Aktienindizes ist
die Art der Berücksichtigung von Dividendenzahlungen. Dabei
Chancen
Risiken
• Transparenz dank passiver Zerti
fikatestruktur. Index-Zertifikate
verfolgen das Ziel, den zugrunde
liegenden Index eins zu eins wiederzugeben.
• Anleger tragen das Risiko eines
Direktinvestments in den Index
und partizipieren auch an Index
verlusten.
Performanceindizes berücksichtigen Dividendenzahlungen.
• Unlimited Index-Zertifikate schütten
keine laufenden Erträge (zum
Beispiel Dividenden) aus.
die Indexberechnung ein. Dagegen wird bei Kursindizes die Divi-
• Schon mit einem geringen Kapitaleinsatz lässt sich in ganze Länder-,
Sektor- oder Themenindizes
investieren und gleichzeitig eine
vorteilhafte Streuung erzielen.
14
wird zwischen Performance- und Kursindizes unterschieden.
Anleger werden indirekt an den Dividendenzahlungen der im
Index enthaltenen Titel beteiligt, denn die Dividenden fließen in
dende nicht berücksichtigt. Zu den prominentesten Vertretern
der Performanceindizes zählt der deutsche Leitindex DAX, während der EURO STOXX 50 und der amerikanische Dow Jones
Industrial Average zu den bekanntesten Kursindizes gehören.
Beispiel:
Ein Anleger erwartet in den kommenden Wochen und Mona-
Grafik 1: Auszahlungsprofil
ten einen Anstieg des ABC-Index. Er entschließt sich zum Kauf
in Euro
80
eines Unlimited Index-Zertifikats auf den ABC-Index, mit dem
er nahezu eins zu eins an der Indexentwicklung partizipiert.
Bei einem Bezugsverhältnis von 100:1 und einem ABC-Indexstand von 6.000 Indexpunkten kostet das Zertifikat 60 Euro.
Folgende Szenarien können sich ergeben:
70
Fall 1
60
Fall 2
50
Fall 3
• Fall 1: Der ABC-Index steigt wie erwartet und liegt nach
einem halben Jahr 1.000 Punkte höher bei 7.000 Indexpunkten (+16,7 Prozent). Das Unlimited Index-Zertifikat vollzieht
diese Entwicklung in gleichem Umfang nach und steigt
40
4.000
7.000
6.000
5.000
8.000
Stand des ABC-Index in Indexpunkten
Unlimited Index-Zertifikat
ABC-Index
ebenfalls um 16,7 Prozent von 60 auf 70 Euro.
• Fall 2: Der ABC-Index hat sich nicht verändert und liegt wie
zum Zeitpunkt des Kaufs bei 6.000 Indexpunkten (±0 Prozent). Das Unlimited Index-Zertifikat notiert mit 60 Euro
Performancevergleich
ebenfalls unverändert (±0 Prozent).
• Fall 3: Der ABC-Index fällt von 6.000 um 1.000 Punkte auf
5.000 Indexpunkte (–16,7 Prozent). Der Wert des Unlimited
Index-Zertifikats fällt ebenfalls um 16,7 Prozent von 60 auf
50 Euro.
Performance ABC-Aktie
Performance Index-Zertifikat
+16,7 %
+16,7 %
Fall 1
Fall 2
±0,0 %
Fall 3
–16,7 %
Quelle: Commerzbank Corporates & Markets; Beispiel ohne Berücksichtigung von Transaktionskosten, Dividendenzahlungen sowie eines möglichen Aufgelds
»
±0,0 %
–16,7 %
Anlageidee: Ausgewählte Unlimited Index-Zertifikate
WKN
Basiswert
Bezugsverhältnis
Währungsgesichert (Quanto)
Geld-/Briefkurs
702 979
DAX
100:1
Nein
111,11/111,12 EUR
CB4 449
MDAX
100:1
Nein
212,83/213,08 EUR
703 684
TecDAX
100:1
Nein
18,25/18,26 EUR
CZ2 3RB
ShortDAX
100:1
Nein
28,17/28,18 EUR
702 978
EURO STOXX 50
702 976
Nikkei 225
100:1
1.000:1
Nein
34,46/34,47 EUR
Ja
19,84/19,88 EUR
590 603
MSCI World
100:1
Nein
15,99/16,02 EUR
702 980
S&P 500
100:1
Nein
19,67/19,68 EUR
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter
www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
15
»
Discount-Zertifikate
Geeignet für...
... Anleger, die stagnierende oder leicht steigende Kurse erwarten
Discount-Zertifikate ermöglichen den Einstieg in einen Basiswert (zum Beispiel eine Aktie oder einen Index) mit einem
und einen niedrigen Einstiegskurs für einen Basiswert suchen.
Markterwartung:
Abschlag (Discount). Anleger starten auf einem niedrigeren
Niveau als bei einem Direktinvestment in den Basiswert und
Produktvarianten
sind damit vor ersten Kursverlusten geschützt.
• Classic
• Rolling
So funktioniert’s
Discount-Zertifikate kommen einer Investition in einen Basiswert
zu einem niedrigeren Preis gleich. Der Abschlag (Discount) auf
den Preis des Basiswerts sorgt dafür, dass selbst bei leicht fallenden Kursen des Basiswerts noch ein Gewinn möglich ist. Im
Gegenzug zum niedrigen Einstieg in den Basiswert partizipieren
Chancen
Risiken
Anleger an dessen Kurssteigerungen lediglich bis zu einem fest-
• Chance auf attraktive Erträge in
ruhigen Börsenphasen
• Schließt der Basiswert am Bewertungstag oberhalb des Caps,
erhalten Anleger den Höchstbetrag
und nehmen damit nicht am Kurs
gewinn des Basiswerts über den
Cap hinaus teil.
gelegten Cap (Kursobergrenze). Diese Kursobergrenze bestimmt
den maximalen Auszahlungsbetrag (Höchstbetrag) des Discount-Zertifikats. Bei Ausgabe eines Discount-Zertifikats lässt
sich durch die Festlegung der Höhe des Caps der Discount
bestimmen. Dabei gilt: Je höher der Cap gewählt wird, desto
• Absicherung gegen moderate
Kursverluste in Höhe des Discounts
im Vergleich zum Direktinvestment
in den Basiswert
• Outperformance gegenüber einem
Direktinvestment in fallenden,
seitwärts tendierenden und leicht
steigenden Märkten
niedriger fällt der Discount aus (und umgekehrt).
Für die Einlösung des Discount-Zertifikats bei Fälligkeit gilt:
• Notiert der Basiswert am Bewertungstag unter dem Basispreis,
erleiden Anleger einen Verlust,
wenn der Wert der gelieferten
Aktien unter dem Kaufpreis des
Zertifikats liegt.
Notiert der Basiswert am Bewertungstag auf oder oberhalb des
Anlageidee: Ausgewählte Discount-Zertifikate
WKN
Basiswert
Cap
Discount
Max. Rendite p.a.
Bewertungstag
Geld-/Briefkurs
CN4 LSN
Alphabet C
740,00 USD
8,40 %
11,39 %
16.06.2016
65,23/65,36 EUR
CN3 K6U
Bayer
119,00 EUR
11,42 %
11,24 %
16.06.2016
111,66/111,67 EUR
CN3 JKG
Deutsche Börse
77,00 EUR
10,80 %
11,14 %
16.06.2016
72,28/72,29 EUR
CN8 GS4
Inditex
32,00 EUR
8,57 %
10,45 %
16.06.2016
30,15/30,16 EUR
CN3 JKC
Metro
27,50 EUR
12,95 %
12,07 %
16.06.2016
25,68/25,69 EUR
CN8 L3S
Poste Italiane
6,50 EUR
9,25 %
10,34 %
16.06.2016
6,12/6,13 EUR
CN3 HK7
Qiagen
24,50 EUR
8,87 %
13,02 %
16.06.2016
22,71/22,77 EUR
CN7 RQ6
Scout24
29,00 EUR
10,48 %
11,07 %
16.06.2016
26,92/27,25 EUR
CN3 H66
Zalando
31,00 EUR
7,63 %
12,51 %
16.06.2016
28,82/28,89 EUR
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
16
Caps, kommt der Höchstbetrag zur Auszahlung. Notiert der
Zertifikate sind besonders in seitwärts tendierenden Märkten
Basiswert unterhalb des Caps, erfolgt die Einlösung durch Liefe-
attraktiv und können Erträge deutlich über dem aktuellen Markt-
rung des Basiswerts (Aktie oder Index-Zertifikat) bzw. durch
zinsniveau erzielen. Bei der Ausgabe eines Discount-Zertifikats
Zahlung eines entsprechenden Betrags in Euro. Solange der
wird die Höhe des Discounts durch die Schwankungsintensität
Verlust des Basiswerts am Bewertungstag nicht höher ausfällt als
(Volatilität) des Basiswerts beeinflusst. Dabei gilt: Je intensiver
der gewährte Discount beim Kauf des Zertifikats, liegen Anleger
die Schwankungen des Basiswerts ausfallen, desto höher ist die
mit dem Discount-Zertifikat gegenüber dem Direktinvestment im
Volatilität. Eine hohe Volatilität ermöglicht bei Discount-Zertifi
Plus. Sinkt der Kurs des Basiswerts stärker, fallen die Verluste im
katen höhere Preisabschläge und somit größere Ertragschancen
Discount-Zertifikat dank des Abschlags geringer aus. Discount-
für Anleger, bei allerdings auch erhöhtem Risiko.
Beispiel:
Ein Anleger erwartet eine Seitwärtsbewegung der ABC-Aktie.
Aktie weder einen Gewinn noch einen Verlust (der Aktienkursverlust entspricht dem Abschlag).
Er entscheidet sich für den Kauf eines Discount-Zertifikats auf
• Fall 5: Der Kurs der Aktie ist um 34 Euro (–30,91 Prozent)
die ABC-Aktie, die aktuell bei 110 Euro notiert. Das Discount-
auf 76 Euro gefallen. Der Anleger erhält die Aktie in sein
Zertifikat ist mit einem Cap bei 130 Euro ausgestattet und
Depot gebucht. Aufgrund des niedrigen Einstiegs zu 95 Euro
kostet 95 Euro (entspricht einem Abschlag auf den Aktienkurs
fällt der Verlust bei einem sofortigen Verkauf der Aktie zu
von 15 Euro bzw. 13,64 Prozent). Am Laufzeitende erhält der
76 Euro geringer aus (–19 Euro bzw. –20 Prozent) als bei
Anleger entweder den Höchstbetrag (Cap) ausbezahlt oder
einem Direktinvestment in die Aktie.
die ABC-Aktie geliefert.
Grafik 2: Einlösungsprofil am Laufzeitende
• Fall 1: Die ABC-Aktie ist um 60 Prozent auf 176 Euro gestie-
in Prozent
60
gen. Die Einlösung des Discount-Zertifikats erfolgt zum
Höchstbetrag von 130 Euro (entspricht einem Gewinn von
40
35 Euro bzw. 36,84 Prozent). In diesem Fall wäre ein Direkt-
20
investment in die Aktie von Vorteil gewesen.
• Fall 2: Der Aktienkurs der ABC-Aktie steigt um 20 Euro
–40
–60
Anstieg von 35 Euro bzw. +36,84 Prozent (maximaler Gewinn).
max. 36,84 %
Fall 5
–20
(+18,18 Prozent) auf 130 Euro. Die Einlösung des Discount-
entspricht gegenüber dem Einstiegspreis von 95 Euro einem
Fall 3
Fall 4
0
Zertifikats erfolgt zum Höchstbetrag von 130 Euro. Dies
Fall 1
Fall 2
Cap
60
80
100
120
140
160
180
Kurs der ABC-Aktie in Euro
Discount-Zertifikat
ABC-Aktie
• Fall 3: Die ABC-Aktie notiert unverändert bei 110 Euro (±0
Outperformance Discount-Zertifikat
Outperformance ABC-Aktie
Prozent). Der Anleger erhält die Aktie im Wert von 110 Euro
in sein Depot gebucht und realisiert im Falle eines sofortigen
Verkaufs der Aktie zu 110 Euro einen Gewinn von 15 Euro
bzw. +15,79 Prozent.
• Fall 4: Der Aktienkurs der ABC-Aktie ist um 15 Euro auf
95 Euro gefallen. Während Aktienanleger einen Verlust von
13,64 Prozent realisieren, erhält der Zertifikateanleger dank
des niedrigen Einstiegs die Lieferung der ABC-Aktie im Wert
von 95 Euro und erfährt bei einem sofortigen Verkauf der
Fall 1
+60,00 %
Fall 2
+18,18 %
Fall 3
±0,00 %
Fall 4
–13,64 %
Fall 5
–30,91 %
Performance Discount-Zertifikat
»
+36,84 %
+36,84 %
+15,79 %
±0,00 %
–20,00 %
17
»
Bonus-Zertifikate
Geeignet für...
... Anleger, die unveränderte oder leicht steigende Kurse erwarten,
Mit Bonus-Zertifikaten können Anleger unbegrenzt an den Kurs-
aber moderate Kursrückgänge nicht ausschließen möchten.
gewinnen des zugrunde liegenden Basiswerts partizipieren.
Markterwartung:
Solange ein vorab festgelegtes Kursniveau (die »Barriere«) vom
Basiswert während der Laufzeit nicht berührt oder unterschritten
Produktvarianten
wird, erhalten Anleger zudem die Zahlung eines Bonusbetrags.
• Classic
• Pro
So funktioniert’s
• Capped/Capped Pro
Bonus-Zertifikate zählen zu den beliebtesten Anlagezertifikaten,
• Reverse/Capped Reverse
da sie sowohl bei seitwärts tendierenden als auch bei leicht
fallenden Kursen eines Basiswerts attraktive Ertragschancen
erzielen können und zudem regelmäßig keine Gewinnbegren
zu keinem Zeitpunkt die Barriere, erhalten Anleger zur Fälligkeit
zungen aufweisen. Bei Ausgabe eines Bonus-Zertifikats wird eine
mindestens den Bonusbetrag ausbezahlt. Wird die Barriere hin-
Barriere unterhalb sowie ein Bonuslevel oberhalb des aktuellen
gegen während der Laufzeit berührt oder unterschritten, setzt
Basiswertkurses definiert. Für die Einlösung bei Fälligkeit gilt:
der Bonusmechanismus aus. Das Bonus-Zertifikat verhält sich
Berührt oder unterschreitet der Basiswert während der Laufzeit
dann in etwa wie der Basiswert und die Einlösung der Zertifikate
erfolgt durch Lieferung des Basiswerts (zum Beispiel Aktie oder
Index-Zertifikat) bzw. durch Zahlung eines entsprechenden
Betrags in Euro. Unabhängig davon, ob die Barriere berührt oder
Chancen
Risiken
• Unbegrenzte Gewinnchancen
• Bei einer verletzten Barriere können
Anleger einen Verlust erleiden,
wenn der Wert der gelieferten
Aktien am Laufzeitende unter dem
Kaufpreis des Zertifikats liegt. Je
tiefer der Basiswert fällt, desto
höher kann der Verlust ausfallen.
• Chance auf eine attraktive Bonusrendite am Laufzeitende bei leicht
steigenden, unveränderten oder
sogar leicht fallenden Märkten
• Die eingebaute Barriere dient als
Puffer gegen moderate Kursverluste.
unterschritten wurde, gilt: Nach oben hin bleiben alle Gewinnchancen offen, Anleger sind an den Kursgewinnen beteiligt.
Eine attraktive Alternative zu einem Direktinvestment stellen
Bonus-Zertifikate besonders bei seitwärts tendierenden Kursen
dar, ohne dabei auf die Chance zu verzichten, an Kurssteigerungen über den Bonuslevel hinaus zu partizipieren.
Anlageidee: Ausgewählte Classic Bonus-Zertifikate
WKN
Basiswert
Bonuslevel
Barriere
Abstand zur Barriere
Bonusrendite p.a.
Bewertungstag
Geld-/Briefkurs
CR7 ZR7
Allianz
206,00 EUR
129,00 EUR
20,57 %
14,73 %
16.06.2016
189,64/189,68 EUR
CR8 000
Daimler
93,50 EUR
61,00 EUR
22,68 %
14,79 %
16.06.2016
86,03/86,05 EUR
CN5 PH9
Deutsche Telekom
19,50 EUR
14,10 EUR
17,77 %
14,79 %
16.06.2016
17,93/17,95 EUR
CN0 KZM
Lanxess
53,50 EUR
38,00 EUR
20,47 %
11,62 %
16.06.2016
50,04/50,11 EUR
CR8 0K9
Münchener Rück
233,00 EUR
153,00 EUR
17,14 %
13,89 %
16.06.2016
215,45/215,52 EUR
CN0 L5P
Siemens
110,00 EUR
76,00 EUR
20,53 %
12,48 %
16.06.2016
102,52/102,54 EUR
CN6 MFC
Volkswagen
117,50 EUR
85,00 EUR
19,38 %
12,94 %
16.06.2016
109,20/109,27 EUR
18
Beispiel:
b) ...berührt oder unterschritten: Der Bonusbetrag kommt
Ein Anleger erwartet auf Sicht von einem Jahr einen Kurs
nicht zur Auszahlung. Der Anleger erhält die ABC-Aktie in
anstieg der ABC-Aktie, hält jedoch zwischenzeitliche Kurs
sein Depot gebucht und erleidet im Falle eines sofortigen
rückgänge für möglich. Er entschließt sich zum Kauf eines
Verkaufs der Aktie zu 45 Euro einen Verlust von 5 Euro
Bonus-Zertifikats auf die ABC-Aktie (aktueller Aktienkurs:
(–10 Prozent). Der Verlust des Zertifikats entspricht dem
50 Euro) zum Preis von 50 Euro. Die Laufzeit des Zertifikats
beträgt ein Jahr, Bonuslevel und Bonusbetrag liegen bei
60 Euro, die Barriere liegt bei 40 Euro.
Verlust der Aktie (–5 Euro bzw. –10 Prozent).
• Fall 4: Der Kurs der ABC-Aktie notiert 15 Euro tiefer bei
35 Euro (–30 Prozent). Die ABC-Aktie hat somit die Barriere
berührt und damit den Bonusmechanismus außer Kraft
gesetzt. Der Bonusbetrag kommt nicht zur Auszahlung. Der
• Fall 1: Der Kurs der ABC-Aktie ist um 15 Euro auf 65 Euro
Anleger erhält die ABC-Aktie in sein Depot gebucht und
gestiegen (+30 Prozent). Der Bonusbetrag kommt nicht zur
erleidet im Falle eines sofortigen Verkaufs der Aktie einen
Auszahlung, da der Bonuslevel von 60 Euro überschritten
Verlust von 15 Euro (–30 Prozent). Der Verlust des Zertifikats
wurde. Der Anleger erhält stattdessen die über dem Bonus-
entspricht somit dem Verlust der Aktie.
level notierende ABC-Aktie in sein Depot gebucht – unabhängig davon, ob die Barriere während der Laufzeit berührt
oder unterschritten wurde. Im Falle eines sofortigen Verkaufs
der Aktie zu 65 Euro erzielt der Anleger einen Gewinn in
Grafik 3: Einlösungsprofil am Laufzeitende
Höhe von 15 Euro (+30 Prozent), der Gewinn des Zertifikats
in Euro
65
entspricht dem Gewinn der ABC-Aktie.
• Fall 2: Der Kurs der ABC-Aktie notiert unverändert bei
50 Euro (±0 Prozent) und hat während der Laufzeit die
55
Barriere...
50
a) ...nicht berührt oder unterschritten: Der Bonusbetrag
45
kommt zur Auszahlung, die Einlösung erfolgt entsprechend
40
zu 60 Euro. Der Anleger erzielt einen Gewinn von 10 Euro
35
bzw. +20 Prozent und damit ein besseres Ergebnis als mit
einer Direktinvestition in die ABC-Aktie.
Bonusbetrag
60
Fall 4
30
Fall 3a
Fall 2a
Fall 3b
Fall 2b
Fall 1
Barriere
40
Bonuslevel
50
60
70
80
Bonus-Zertifikat
ABC-Aktie
b) ...berührt oder unterschritten: Der Bonusbetrag kommt
Outperformance Bonus-Zertifikat
nicht zur Auszahlung. Der Anleger erhält die ABC-Aktie in
sein Depot gebucht und erleidet im Falle eines sofortigen
Verkaufs der Aktie zu 50 Euro keinen Verlust, erzielt aber
auch keinen Gewinn.
• Fall 3: Der Kurs der ABC-Aktie notiert bei 45 Euro (–5 Euro
bzw. –10 Prozent) und hat während der Laufzeit die
Barriere...
a) ...nicht berührt oder unterschritten: Der Bonusbetrag
kommt zur Auszahlung, die Einlösung erfolgt entsprechend
zu 60 Euro. Der Anleger erzielt einen Gewinn von 10 Euro
bzw. +20 Prozent und damit ein besseres Ergebnis als mit
einer Direktinvestition in die ABC-Aktie.
Performance Bonus-Zertifikat
Fall 1
+30 %
+30 %
Fall 2a
±0 %
+20 %
Fall 2b
±0 %
Fall 3a
–10 %
Fall 3b
–10 %
Fall 4
–30 %
±0 %
»
+20 %
–10 %
–30 %
19
»
Aktienanleihen
Geeignet für...
... Anleger, die stagnierende oder leicht steigende Kurse erwarten
Aktienanleihen bieten Anlegern eine im Vergleich zum aktuellen
und Wert auf eine feste Verzinsung legen.
Zinsniveau überdurchschnittlich hohe Verzinsung, die unabhän-
Markterwartung:
gig von der Aktienkursentwicklung zur Auszahlung kommt.
Produktvarianten
Die Art der Tilgung am Ende der Laufzeit ist vom Stand der
• Classic
zugrunde liegenden Aktie am Bewertungstag abhängig.
• Chance
• Plus/PlusPro
So funktioniert’s
• Protect
Bei Aktienanleihen handelt es sich um Inhaberschuldverschreibungen, die – wie herkömmliche Anleihen – mit einer Zinszahlung während oder am Ende der Laufzeit ausgestattet sind. Im
zu liefernden Aktien entscheidet. Für die Tilgung der Aktien
Vergleich zu Unternehmensanleihen bieten Aktienanleihen in der
anleihe bei Fälligkeit gilt: Schließt die Aktie am Bewertungstag...
Regel eine deutlich höhere Verzinsung. Im Gegensatz zu Zertifi-
– ...auf oder oberhalb des Basispreises, erfolgt die Tilgung zum
katen notieren Anleihen in Prozent. Die Ausgabe erfolgt nicht
»pro Stück«, sondern zu einem Nominalbetrag von in der Regel
1.000 Euro. Bei Ausgabe der Aktienanleihe wird die Höhe des
Basispreises festgelegt, der über die Anzahl der möglicherweise
Nominalbetrag.
– ...unterhalb des Basispreises, erfolgt die Tilgung durch Lieferung einer bestimmten Anzahl der zugrunde liegenden Aktie
(Bruchteile werden in Form eines Barausgleichs getilgt).
Die Verzinsung erfolgt in jedem Fall, das heißt, der Zinsbetrag
wird unabhängig davon, wie sich die zugrunde liegende Aktie
Chancen
Risiken
• Aktienanleihen zahlen bei Fälligkeit einen überdurchschnittlich
hohen Zinsbetrag aus.
• Anleger können am Ende der Laufzeit
maximal den Nominalbetrag zuzüglich
des Zinsbetrags erhalten.
• Aktienanleihen können auch in
seitwärts laufenden oder leicht
fallenden Märkten aufgrund der
Zinszahlung einen attraktiven
Ertrag erzielen.
• Notiert der Basiswert am Bewertungstag unter dem Basispreis der Aktien
anleihe, erleiden Anleger dann einen
Verlust, wenn der Wert der gelieferten
Aktien zuzüglich des Zinsbetrags unter
dem Wert des eingesetzten Kapitals
liegt.
entwickelt, ausgezahlt.
Die Ausstattungsmerkmale einer Aktienanleihe, wie Laufzeit
und Basispreis, sind maßgeblich für die Höhe des Zinssatzes. Je
niedriger beispielsweise der Basispreis in Bezug zum Kurs des
Basiswerts gewählt wird, desto geringer ist das Risiko, die Aktien
geliefert zu bekommen, und entsprechend geringer fällt der Zinssatz aus. Ein hoher Basispreis hingegen erhöht das Risiko einer
Aktienlieferung und wird mit einem höheren Zinssatz belohnt.
Anlageidee: Ausgewählte Aktienanleihen
WKN
Basiswert
Zinssatz p.a.
Basispreis
Anzahl Aktien
Max. Rendite p.a.
Fälligkeitstag
Geld-/Briefkurs
CN7 XP8
CN7 XRE
Daimler
10,00 %
79,30 EUR
12,61
10,62 %
24.11.2016
99,28/99,38 %
Infineon
10,75 %
11,71 EUR
85,40
10,87 %
24.11.2016
99,76/99,86 %
CN7 XVG
Qiagen
10,00 %
25,34 EUR
39,46
9,59 %
24.11.2016
100,24/100,34 %
CN7 XX4
Salzgitter
12,00 %
24,28 EUR
41,19
13,16 %
24.11.2016
98,86/98,96 %
CN7 XSY
ThyssenKrupp
10,00 %
19,33 EUR
51,73
11,62 %
24.11.2016
98,40/98,50 %
CN7 XTB
Volkswagen Vz.
10,00 %
98,41 EUR
10,16
9,60 %
24.11.2016
100,25/100,35 %
20
Beispiel:
betrags in Höhe von 11 Prozent (110 Euro) vollständig abge-
Ein Anleger erwartet seitwärts tendierende bis leicht stei-
federt. Generell gilt: Kursverluste der Aktie werden bis zur
gende Kurse der ABC-Aktie und sucht eine Anlage, die ihm
Höhe des Zinssatzes der Aktienanleihe abgefedert. Während
eine regelmäßige Zinszahlung verspricht. Er entscheidet sich
in diesem Fall ein Direktinvestment dem Anleger einen Ver-
für den Kauf einer Aktienanleihe bezogen auf die ABC-Aktie
lust von 11 Prozent eingebracht hätte, hat der Inhaber der
zum Nominalbetrag von 1.000 Euro, die mit einem Zinssatz
von 11 Prozent p.a. ausgestattet ist. Der Kurs der Aktien
Aktienanleihe keinen Verlust erlitten.
• Fall 5: Die ABC-Aktie fällt zum Laufzeitende deutlich unter
anleihe beträgt bei Ausgabe 100 Prozent, somit zahlt der
den Basispreis auf 80 Euro (–20 Prozent). Anstelle des Nomi-
Anleger bei Kauf 1.000 Euro (Kurs x Nominalbetrag, das heißt
nalbetrags von 1.000 Euro erhält der Anleger zehn Aktien im
100 Prozent x 1.000 Euro). Die ABC-Aktie notiert bei Ausgabe
Wert von jeweils 80 Euro in sein Depot gebucht (800 Euro).
der Aktienanleihe bei 100 Euro. Der Basispreis beträgt eben-
Im Falle eines sofortigen Verkaufs der Aktien erhält der
falls 100 Euro. Im Falle einer Aktienlieferung bekommt der
Anleger inklusive des Zinsbetrags von 110 Euro (11 Prozent)
Anleger zehn ABC-Aktien in sein Depot gebucht (Nominal
einen Gesamtbetrag von 910 Euro (800 Euro aus dem Aktien
betrag/Basispreis).
verkauf plus 110 Euro aus der Zinszahlung) und erleidet
damit einen Verlust von 90 Euro (–9 Prozent). Während
die ABC-Aktie 20 Prozent verloren hat, wird der Verlust in
• Fall 1: Die ABC-Aktie steigt und schließt über dem Basispreis
der Aktienanleihe durch den Zinsbetrag jedoch auf 90 Euro
bei 120 Euro (+20 Prozent). Die Tilgung der Aktienanleihe
(–9 Prozent) reduziert.
erfolgt zum Nominalbetrag von 1.000 Euro zuzüglich der
Verzinsung von 11 Prozent (dies entspricht einem Zinsbetrag
von 110 Euro). Da Anleger am Kursanstieg der Aktie über
den Zinssatz der Aktienanleihe hinaus nicht partizipieren,
Grafik 4: Tilgungsprofil am Laufzeitende
wäre ein Direktinvestment in die Aktie von Vorteil gewesen.
in Prozent
120
• Fall 2: Die ABC-Aktie ist zum Bewertungstag hin gestiegen
und schließt bei 111 Euro (+11 Prozent). Die Tilgung der
110
Aktienanleihe erfolgt zum Nominalbetrag von 1.000 Euro
100
zuzüglich der Verzinsung von 11 Prozent (110 Euro). Der
Kursanstieg der Aktie entspricht dem Zinsgewinn der
Aktienanleihe.
• Fall 3: Die ABC-Aktie verläuft seitwärts und schließt am
Bewertungstag unverändert bei 100 Euro (±0 Prozent). Der
Anleger erhält den Nominalbetrag von 1.000 Euro zuzüglich
Fall 1
Fall 3
Fall 4
Fall 5
90
Tilgung zum
Nominalbetrag
80
70
Fall 2
Tilgung
in Aktien
40
60
80
Basispreis
100
120
140
Aktienanleihe
ABC-Aktie
der Verzinsung von 11 Prozent (110 Euro). Während ein
Outperformance Aktienanleihe
Outperformance ABC-Aktie
Direktinvestment in die Aktie keinen Ertrag erzielt hätte,
beträgt der Gewinn der Aktienanleihe 110 Euro (11 Prozent
von 1.000 Euro).
• Fall 4: Die ABC-Aktie fällt um 11 Euro auf 89 Euro (–11 Prozent) und schließt unter dem Basispreis. Anstelle der Tilgung
zum Nominalbetrag erhält der Anleger zehn ABC-Aktien im
Gesamtwert von 890 Euro in sein Depot gebucht. Bei einem
sofortigen Verkauf der gelieferten Aktien wird ein Verlust
gegenüber dem Nominalbetrag von 110 Euro realisiert. Dieser Verlust wird jedoch durch die Verzinsung des Nominal
Performance Aktienanleihe
Fall 1
+20 %
+11 %
Fall 2
+11 %
Fall 3
±0 %
Fall 4
–11 %
Fall 5
–20 %
«
+11 %
+11 %
±0 %
–9 %
21
Interview | Elisabeth Roegele
Interview mit Elisabeth Roegele – Exekutivdirektorin der Wertpapieraufsicht der BaFin
Aufsicht in neuen Dimensionen
Seit Anfang Mai ist Elisabeth Roegele
marktkrise, und die Agenda wurde vom
inoffiziell bei der BaFin, um mich auf die
neue Exekutivdirektorin der Wertpapier-
Ziel der Deregulierung bestimmt – heute
Themen vorzubereiten. Den ersten Mai
aufsicht der BaFin. Sie übernahm das
bewegen wir uns in die andere Richtung.
habe ich dann genutzt, um mir in Ruhe
Amt von Karl-Burkhard Caspari, der Ende
Mit der ESMA (European Securities and
alle Dokumente anzusehen.
März in den Ruhestand ging.
Markets Authority) hat außerdem die
europäische Wertpapieraufsicht seit 2011
Was reizt Sie an Ihrer neuen Aufgabe
ideas: Frau Roegele, herzlichen Glück-
ganz andere Dimensionen angenommen,
besonders?
wunsch zu Ihrer neuen Aufgabe. Wie
als es damals unter CESR (Committee of
Erstens die Vielfalt der Themen. Meine
haben Sie die ersten Wochen erlebt?
European Securities Regulators) der Fall
Aufgabe ist es, mich querbeet mit all den
Elisabeth Roegele: Ich bin hier sehr nett
war. Meine ersten Wochen waren davon
Aspekten zu beschäftigen, die in irgend
aufgenommen worden. Dabei war es
geprägt, dass ich mich sehr schnell
einer Weise die Aufsicht über den Wert
sicherlich von Vorteil, dass ich viele Kolle-
einarbeiten musste. An meinem dritten
papierhandel betreffen – und nicht nur
gen ja noch von früher kenne. In den letz-
Arbeitstag fand bereits eine Sitzung des
damit. Zweitens die Tätigkeit auf inter
ten acht Jahren hat sich aber auch viel
Boards of Supervisors der ESMA in Riga
nationalem Parkett, wo sich momentan
verändert: Es war die Zeit vor der Finanz-
statt. Daher war ich schon Ende April
unglaublich viel bewegt. Das ist eine ganz
22
Interview | Elisabeth Roegele
andere Art des Arbeitens. Und last, but
Richtlinie über die Verwalter alternativer
Sie sprachen eben von einer neuen
not least finde ich es sehr spannend, mit
Investmentfonds.
Dimension der Aufsicht. Was genau
meinen Sie damit?
so vielen unterschiedlichen Kollegen zu
tun zu haben, mich mit ihnen auszutau-
Außerdem gilt es, das Kleinanlegerschutz-
Am Beispiel des Kleinanlegerschutzgeset-
schen und so gegenseitig voneinander
gesetz im Sinne des kollektiven Verbrau-
zes lässt sich gut ablesen, wie sich die
zu lernen.
cherschutzes umzusetzen, das im Juli
Aufgabe der BaFin gewandelt hat. Früher
in Kraft tritt. Es wird – entsprechend
war sie in erster Linie regulatorischer
Wo sehen Sie die größten Herausforde-
dem Koalitionsvertrag – den Schutz der
rungen der kommenden Monate?
Verbraucher wesentlich stärken.
Für mich persönlich gilt es natürlich
»Die Umsetzung der großen
zunächst einmal, mich mit den zahlreichen
Was bedeutet das konkret?
Themen vertraut zu machen. Abgesehen
Künftig sind mehr Anbieter von Vermö-
davon müssen wir uns der Frage widmen,
gensanlagen prospektpflichtig als bisher;
wie wir uns im Verhältnis zur ESMA strate-
wir werden also auch mehr Ressourcen für
gisch aufstellen und unsere Kapazitäten
die Prüfung von Prospekten aufwenden
steuern. Die ESMA hat einen sehr starken
müssen. Vor allem aber dürfen und sollen
Natur; heute geht es immer stärker auch
Einfluss auf unsere tägliche Arbeit – zum
wir fortan bei Produkten und Vertriebs
darum, den Markt zu beobachten, Themen
einen dadurch, dass die Mitarbeiterinnen
methoden aktiv einschreiten, wenn wir
zu analysieren, Trends und damit künftige
und Mitarbeiter der Wertpapieraufsicht
Bedenken haben, dass diese den Schutz
Risiken zu erkennen. Kurz: Wir reagieren
neben ihrer eigentlichen Tätigkeit an
der Anleger oder die Funktionsfähigkeit
nicht mehr nur auf Fehlverhalten im Markt,
Sitzungen von Komitees, Task Forces und
und Stabilität des Finanzsystems erheblich
sondern sind auch präventiv tätig.
anderen Gremien teilnehmen, sich auf
gefährden könnten. Das ist eine neue
diese vorbereiten und dort intensiv ver-
Dimension von Aufsicht, an die wir uns
Sie verfügen über vielfältige berufliche
handeln müssen, was viel Zeit in Anspruch
erst einmal herantasten müssen. Wir wissen
Erfahrung auf beiden Seiten des Markts
nimmt. Zum anderen durch all die Vorga-
noch nicht genau, was da auf uns zukommt.
– sowohl bei Aufsichtsbehörden als auch
ben und Regulierungen, die Ergebnis der
Verbraucher, Verbände und Finanzmarkt-
bei Unternehmen. Inwiefern kommt
Arbeit dieser Gremien sind. Die Umset-
wächter haben hohe Erwartungen an uns.
Ihnen das als Exekutivdirektorin der
zung der großen europäischen Richtlinien
BaFin-Präsident Felix Hufeld hat es kürz-
Wertpapieraufsicht zugute?
und Verordnungen ist eine Herausforde-
lich so ausgedrückt: Der Gesetzgeber hat
Sagen wir mal so: Ich kenne die Sicht der
rung, die uns viel abverlangt: vor allem
uns den Ball vor die Torlinie gelegt – und
Institute auf die BaFin, ich weiß, welche
die der Finanzmarktrichtlinie MiFID II2 –
wir müssen nun auch schießen.
Reaktionen ein Auskunftsersuchen der
das beginnt schon mit der technischen
europäischen Richtlinien und Ver
ordnungen ist eine Herausforderung,
die uns viel abverlangt.«
BaFin in einem Unternehmen auslöst.
Das bedeutet, dass wir uns genau an
Davon kann ich hier sicherlich profitieren.
schauen werden, welche Angebote und
Ich habe auch einige kleine Unterschiede
Entwicklungen es auf dem Markt gibt,
festgestellt, etwa was die tägliche Kommu-
beispielsweise in Sachen Digitalisierung.
nikation angeht – in der Privatwirtschaft
Wir werden analysieren, was Kunden
wird mehr auf Besprechungen gesetzt,
zur ESMA strategisch aufstellen und
ärgert und warum, und wir werden darauf
hier schreibt man eher. Im Großen und
unsere Kapazitäten steuern.«
hinarbeiten, neue Vertriebsmethoden und
Ganzen ist die tägliche Arbeit hier aber
Produkte der Zukunft früh zu erkennen,
mit meiner bisherigen Tätigkeit vergleich-
um Risiken rechtzeitig zurückdrängen zu
bar: Es geht darum, Sachverhalte zu erfas-
die uns als Aufsicht ebenso beschäftigt
können. Das bedeutet aber auch, dass wir
sen, zu bewerten, abzuwägen, Entschei-
wie die Institute –, aber auch die der
jeden Fall sehr gründlich prüfen müssen,
dungen zu treffen und diese umzusetzen.
Marktmissbrauchsverordnung, der Euro-
bevor wir tatsächlich ein Verbot ausspre-
päischen Marktinfrastrukturverordnung
chen. Dies ist ein scharfes Schwert, dessen
EMIR3 und der AIFM-Richtlinie, der
Einsatz wir gut abwägen müssen.
Umsetzung in Form von IT-Programmen,
»Wir müssen uns der Frage
widmen, wie wir uns im Verhältnis
Auszug aus dem Interview im BaFinJournal
(Ausgabe Juni 2015) – www.bafin.de
23
Technische Analyse | Merck
Technische Analyse
Merck KGaA: Mittelfristige
technische Verbesserung
Der Stoxx Europe 600 Health Care, der die führenden europäischen Pharmaunternehmen umfasst, weist im langfristigen Vergleich eine Relative Stärke gegenüber dem Stoxx Europe 600
auf. Dieser positiven Entwicklung konnte sich der DAX-Wert
Merck KGaA seit dem Frühjahr 2015 nicht mehr anschließen.
Achim Matzke
Die Aktie von Merck KGaA war nach dem Erreichen neuer Allzeit
Leiter Technische Analyse,
hochs um 111,9 Euro im April 2015 zunächst mit einem Gewinn-
CM Research
mitnahmesignal (»Take-Profit-Signal«) unter Druck gekommen
Merck KGaA
in Euro
120
110
111,8 EUR
Allzeithoch
100
TP
90
80
70
K
67,8 EUR
Korrekturtrend
K
V
74,6 EUR
200-Tage-Linie
60
K
Haussetrend (aus 2011)
55,2 EUR
49,0 EUR
50
40
30
20
2010
K = Kaufsignal
2011
V = Verkaufssignal
2012
2013
2014
2015
TP = Take-Profit-Signal
Stand: 16. November 2015; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
24
Technische Analyse | Merck
Anlageidee Anlageprodukte
und hatte den beschleunigten Haussetrend aus 2014 beendet. Es folgte der
Classic Discount-Zertifikat auf Merck KGaA
Beim Kauf des Classic Discount-Zertifikats
WKN
CN8 PVY
auf Merck erhalten Anleger einen Preisab-
Cap
102,00 EUR
schlag (Discount) auf den aktuellen Wert
Bewertungstag
15.09.2016
der Aktie. Im Gegenzug verzichtet der
Fälligkeit
22.09.2016
Anleger auf die Möglichkeit, unbegrenzt
Geld-/Briefkurs
89,03/89,04 Eur
Discount
6,58 %
Max. Rendite p.a.
17,47 %
an Kurssteigerungen der Aktie zu partizipieren. Der maximale Rückzahlungsbetrag
beträgt 102,00 Euro.
Rutsch unter die 200-Tage-Linie (Anfang
Capped Bonus-Zertifikat auf Merck KGaA
Mit dem Capped Bonus-Zertifikat können
August 2015) mit einem Verkaufssignal.
WKN
CN2 Z15
Anleger an der Entwicklung der Merck-
Darauf folgte ein Kursrückgang bis an die
Barriere
74,00 EUR
Aktie bis zum Cap partizipieren. Zudem
Bonuslevel/Cap
104,00 EUR
Bewertungstag
15.09.2016
Fälligkeit
22.09.2016
den mittelfristigen Abwärtstrend aus
Geld-/Briefkurs
94,82/94,83 Eur
April mit einem Kaufsignal beendet.
Abstand zur Barriere
22,39 %
An Kurssteigerungen über den Cap hinaus
Zuletzt ist Merck KGaA an die 200-Tage-
Bonusrendite p.a.
11,56 %
nehmen Anleger nicht teil.
Unterstützungszone um 74,6 Euro. Diese
Zone wurde im Oktober erneut getestet
und bestätigt. Seitdem durchläuft Merck
KGaA eine Erholungsbewegung und hat
erhält der Anleger den Bonusbetrag,
solange die Barriere bis zum Bewertungstag nicht erreicht oder unterschritten
wird. Bei Unterschreitung der Barriere
folgt das Zertifikat der Aktie bis zum Cap.
Linie (um 93,0 Euro) zurückgelaufen und
befindet sich nun in deren Umfeld in
Anlageidee Hebelprodukte
einer kurzfristigen Konsolidierung. Aus
technischer Sicht weist diese Konsolidierung einen trendbestätigenden Charakter
Faktor-Zertifikat auf Merck KGaA
Mit dem Faktor-Zertifikat 3x Long auf
nach oben auf, sodass sich eine Fortset-
WKN
CZ6 RQG
Merck können Anleger gehebelt an der
zung der seit Oktober laufenden Erho-
Strategie
Long
Entwicklung der Aktie partizipieren. Be
Laufzeit
Unbegrenzt
Indexgebühr
0,70 % p.a.
Geld-/Briefkurs
24,48/24,63 Eur
Faktor/Hebel
3
lungsbewegung andeutet. Bevor ein
erneuter Test der Allzeithochs auf
der technischen Agenda steht, sollte
zunächst ein Test der nächsten mittel
fristigen Widerstandszone im Bereich
zogen auf die tägliche prozentuale Wert
entwicklung bedeutet das: Steigt die
Aktie, steigt der Wert des Zertifikats circa
um den jeweiligen Faktor (Hebel) und
umgekehrt.
von 100,0 bis 103,0 Euro einkalkuliert
werden. Merck KGaA ist deshalb ein
BEST Turbo-Zertifikat auf Merck KGaA
Mit dem BEST Turbo-Zertifikat können
technischer (Zu-)Kauf.
WKN
CN7 U4G
Anleger gehebelt an der Entwicklung der
Typ
Bull
Merck-Aktie partizipieren. Die Laufzeit
Basispreis/
Knock-Out-Barriere
78,22 EUR
des Zertifikats ist unbegrenzt. Erst bei
Laufzeit
Unbegrenzt
die Knock-Out-Barriere endet die Laufzeit
Geld-/Briefkurs
1,76/1,77 Eur
des Zertifikats (Totalverlust).
Hebel
5,4
fallenden Notierungen der Aktie unter
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im
Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de zur Verfügung.
25
Technische Analyse | McDonald’s
Technische Analyse
McDonald’s: Wieder auf der
technischen Speisekarte
dass in deren Verlauf immer wieder neue Allzeithochs erreicht
werden. So auch im Januar 2012, als McDonald’s ein neues
(Allzeit-)Hoch bei Kursen um 102,2 US-Dollar erreichte.
Sophia Wurm
Seitdem hatte die technische Neubewertung allerdings eine
Technische Analyse,
Pause eingelegt und die Aktie ging in eine mehrjährige Seit-
CM Research
wärtsbewegung über. Diese wurde durch eine Unterstützungszone im Bereich von 83,3 bis 87,5 US-Dollar auf der einen Seite
und die Widerstandszone von 102,2 bis 103,7 US-Dollar auf der
Die Aktie von McDonald’s gehört aus langfristiger technischer
anderen Seite begrenzt. Als Konsequenz nahm die Aktie nicht
Sicht zu den sogenannten Marathonläufern. Bereits seit den
mehr teil an der Bilderbuchhausse an den US-amerikanischen
Achtzigerjahren durchläuft die Aktie – ausgehend von Kursen um
Aktienmärkten (zum Beispiel Dow Jones Industrial und S&P 500),
1,0 US-Dollar – eine übergeordnete Haussebewegung. Diese hat
die in den Jahren 2012 bis 2014 in der Summe ausgeprägte
den Charakter einer technischen Neubewertung, was bedeutet,
Kursgewinne verbuchen konnten.
McDonald’s
in US-Dollar
120
Neues Allzeithoch
K
103,7 USD
100
87,5 USD
200-Tage-Linie
80
83,3 USD
K
67,0 USD
Aufwärtsbewegung
60
45,8 USD
40
2009
K = Kaufsignal
V = Verkaufssignal
2010
2011
2012
2013
2014
2015
TP = Take-Profit-Signal
Stand: 16. November 2015; Quelle: Reuters, Commerzbank Corporates & Markets. Frühere Wertentwicklungen sind kein Indikator für die künftige Wertentwicklung.
26
2016
Technische Analyse | McDonald’s
Anlageidee Hebelprodukte
In den letzten Monaten hat sich eine
differenzierte technische Lage an den
US-amerikanischen Aktienmärkten erge-
Faktor-Zertifikat auf McDonald’s
Mit dem Faktor-Zertifikat 4x Long auf
ben, wobei wichtige Indizes wie der
WKN
CZ6 VHE
McDonald’s können Anleger gehebelt an
S&P 500 ihre mehrjährigen Haussetrends
Strategie
Long
der Wertentwicklung der Aktie partizipie-
in mittelfristige Seitwärtsbewegungen
Bezugsverhältnis
1:1
ren. Bezogen auf die tägliche prozentuale
verlassen haben. Demgegenüber kommt
Laufzeit
Unbegrenzt
Wertentwicklung bedeutet das: Steigt die
es bei ausgewählten Einzelwerten, die
Indexgebühr
0,70 % p.a.
Aktie, steigt der Wert des Zertifikats circa
an der Hausse der Vorjahre nur unterpro
Währungsoptimiert
Nein
um den jeweiligen Faktor (Hebel) und
portional oder gar nicht teilgenommen
Geld-/Briefkurs
14,07/14,19 Eur
umgekehrt. Die Laufzeit des Zertifikats
haben, zu mittelfristigen technischen
Faktor/Hebel
4
ist unbegrenzt. Zu beachten ist, dass das
Verbesserungen. Hierzu zählt auch die
Zertifikat nicht währungsoptimiert ist,
Aktie von McDonald’s. Diese hatte im
das heißt, Veränderungen des Euro/
August 2015 die Unterstützungszone um
US-Dollar-Wechselkurses werden im
87,5 US-Dollar getestet und erfolgreich
Preis des Zertifikats berücksichtigt.
bestätigt. Mit diesem Rückenwind ergab
sich eine neue mittelfristige Aufwärts
bewegung, welche die Aktie Mitte Okto-
BEST Turbo-Zertifikat auf McDonald’s
Mit dem BEST Turbo-Zertifikat können
ber mit einem neuen übergeordneten
WKN
CN7 NGE
Anleger gehebelt an der Wertentwicklung
Investment-Kaufsignal aus der mehrjähri-
Typ
Bull
der McDonald’s-Aktie partizipieren. Die
gen Seitwärtsbewegung herausbrachte.
Basispreis/
Knock-Out-Barriere
100,40 USD
Laufzeit des Zertifikats ist unbegrenzt.
an der Etablierung eines neuen mittelfris-
Bezugsverhältnis
10:1
McDonald’s-Aktie unter die Knock-Out-
tigen Aufwärtstrends und es deutet sich
Laufzeit
Unbegrenzt
Barriere endet die Laufzeit des Zertifikats.
die Fortsetzung der technischen Neube-
Währungsgesichert
Nein
Dies führt zu einem Totalverlust des einge-
wertung mit neuen Allzeithochs an. Des-
Geld-/Briefkurs
1,28/1,31 Eur
setzten Kapitals. Zu beachten ist, dass die
halb ist die Aktie von McDonald’s ein
Hebel
8,2
Zertifikate nicht währungsgesichert sind,
Als Konsequenz arbeitet McDonald’s nun
Erst bei fallenden Notierungen der
technischer (Zu-)Kauf mit einem nächs-
das heißt, Veränderungen des Euro/US-
ten Etappenziel von 120,0 US-Dollar.
Dollar-Wechselkurses werden im Preis des
Zertifikats berücksichtigt.
27
Technische Analyse Verstehen
Technische Analyse für Einsteiger
Unterstützung und Widerstand
Ralf Fayad
Freier Technischer Analyst (CFTe),
Autor des ideasdaily-Newsletter
Neben dem Trendkonzept ist das Konzept von Unterstützung
übersteigen. Die Folge ist, dass der Kursverfall gestoppt wird
und Widerstand in der Technischen Analyse von überragender
und die Notierung wieder anfängt zu steigen. Der Widerstand ist
Bedeutung. Die Bestimmung des Trends arbeitet aus technischer
das genaue Gegenteil der Unterstützung. Entsprechend ist der
Sicht den Weg des geringsten Widerstands in den verschiedenen
Widerstand ein Kursniveau oberhalb des aktuellen Niveaus, wo
Zeitfenstern heraus. Unterstützung und Widerstand dienen hin-
das Verkaufsinteresse stark genug ist, um das Kaufinteresse zu
gegen der Definition, wo sich im Rahmen des etablierten Trends
übersteigen. Man könnte auch formulieren: Bei der Unterstüt-
sinnvolle Kursbereiche für Käufe und Verkäufe befinden. Eine
zung dominiert die Nachfrageseite bzw. der Kaufdruck, beim
Vielzahl von Techniken und Werkzeugen wurde im Laufe der
Widerstand die Angebotsseite bzw. der Verkaufsdruck. Solange
Zeit entwickelt, mit denen sich entsprechende Zonen ermitteln
die Kurse nicht tatsächlich anfangen, sich von der Unterstützung
lassen. Einige davon sollen in den folgenden Artikeln näher
bzw. dem Widerstand wegzubewegen, handelt es sich streng
beleuchtet werden. In dieser Folge wird auf das Grundkonzept,
genommen lediglich um eine potenzielle Unterstützung bzw.
die wichtigste Art von Unterstützung und Widerstand sowie auf
einen potenziellen Widerstand.
Gemeinsamkeiten in der praktischen Anwendung eingegangen.
Der bewährte Klassiker
Definitionen
Die wichtigste und unter Technischen Analysten auch am
Als Unterstützung sehen Technische Analysten ein Kursniveau
wenigsten umstrittene Art von Unterstützungen und Wider
unterhalb des aktuellen Niveaus an, wo das Kaufinteresse der
ständen ergibt sich aus vergangenen Tief- und Hochpunkten
Marktakteure stark genug ist, um das Verkaufsinteresse zu
im Chart. Diese Kurstäler und -gipfel sind es auch, die in ihrer
28
Technische Analyse Verstehen
Abfolge die Frage der Existenz eines Trends beantworten. Sie
schen Analyse und dem praktischen Trading Preis- und Zeitfilter
kennzeichnen Regionen, in denen es in der Vergangenheit auf-
zur Bestimmung der Nachhaltigkeit eines Durchbruchs verwen-
grund der Veränderung des Kräfteverhältnisses zwischen der
det. Beispielsweise gilt ein Tagesschluss über einem Widerstand
Angebots- und Nachfrageseite zu Wendepunkten gekommen ist.
als signifikanter als eine Intraday-Verletzung. Ein Wochenschluss
Der Technische Analyst spekuliert darauf, dass diese Machtver-
darüber ist noch signifikanter etc. Bei mittelfristigen Signalen
hältnisse zwischen Bullen und Bären bei einem erneuten Anlau-
wird gelegentlich eine 3-Prozent-Durchbruchsregel verwendet,
fen der Region auch erneut zu einer Kursumkehr führen werden,
während im kürzerfristigen Trading bereits ein Anstieg von 1 Pro-
und kennzeichnet diese historischen Bereiche visuell durch eine
zent oder sogar noch weniger über einen Widerstand bzw. unter
horizontale Linie im Chart.
eine Unterstützung als nachhaltig eingestuft werden kann. Hier
gibt es keine strengen Gesetze. Im Vordergrund steht der AusBedeutung
»Fehlausbrüche unter
Unterstützungen werden
Bärenfallen, Fehlausbrüche
über Widerstände werden
Bullenfallen genannt.«
gleich zwischen dem Interesse des Anlegers, einerseits nicht
Je häufiger eine Unterstüt-
auf unbedeutendes Rauschen der Kurse oder auch bewusst
zung bzw. ein Widerstand
von anderen Marktteilnehmern zum sogenannten Stop-Fishing
ihre/seine Eigenschaft als
ausgelöste Durchbrüche hereinzufallen und andererseits nicht
solche(r) bewiesen hat,
auf einen zu großen Teil der erwarteten Kursgewinne bei einem
desto zuverlässiger und
erfolgreichen Durchbruch verzichten zu müssen.
bedeutender wird der
Bereich. Weiterhin gilt die
Wechselnde Polarität
Regel, dass ein zeitlich län-
Wird eine Unterstützung bzw. ein Widerstand nachhaltig ver-
gerer Aufenthalt der Kurse in dem Bereich, aufgrund der dann
letzt, kommt es anschließend zu einer Vertauschung der Rollen.
stärker stattgefundenen Handelsaktivität, die Bedeutung stei-
Aus der ehemaligen Unterstützung wird ein Widerstand und aus
gert. Aus dem gleichen Grund hebt ein hohes Handelsvolumen
dem ehemaligen Widerstand wird eine Unterstützung. Dieses
bei der Ausbildung des Tiefs bzw. Hochs die Signifikanz. Schließ-
sogenannte Prinzip der wechselnden Polarität findet – ebenso
lich gilt auch die Regel, dass historische Unterstützungen und
wie die vorgenannten Prinzipien der Signifikanz und Nachhaltig-
Widerstände umso bedeutender sind, je kürzer die Zeitspanne
keit – auf alle Arten von Widerständen und Unterstützungen
ist, die seit dem Tief bzw. Hoch verstrichen ist. Der dahinter
Anwendung, auch auf solche, die ihre Position im Laufe der Zeit
stehende Gedanke ist, dass bei einem zeitlich weit entfernten
verändern (zum Beispiel gleitende Durchschnitte und Trendlinien).
Umkehrpunkt kaum noch Marktteilnehmer mit Positionsschief
lagen existieren, die beispielsweise bei einem Erreichen der Zone
ihres Einstiegskurses erleichtert die Long-Position verkaufen, die
bis dahin im Minus notiert hatte. Allerdings sollte betont werden,
dass dennoch durchaus auch Widerstände und Unterstützungen,
Grafik 1: Widerstand, Unterstützung und das Prinzip der wechselnden
Polarität
die vor Jahrzehnten etabliert und seither nicht wieder getestet
wurden, bei einem erneuten Anlauf Relevanz besitzen.
Nachhaltigkeit
Unterstützung und Widerstand ist die Frage, ab wann genau die
Unterstützung bzw. der Widerstand als gebrochen gilt. Hintergrund der Problematik ist die Existenz von Fehlausbrüchen.
Preisachse
Ein entscheidender Punkt bei der Anwendung des Konzepts von
Fehlausbrüche unter Unterstützungen werden auch Bärenfallen,
Fehlausbrüche über Widerstände werden Bullenfallen genannt.
Hierbei kommt es zu einem knappen und/oder kurzzeitigen
Unterschreiten/Überschreiten der entsprechenden Zone, gefolgt
von einem – oftmals dynamischen – Anstieg darüber bzw. darun-
Zeitachse
ter. Zur Minimierung solcher Fehlsignale werden in der Techni-
29
Wissen | Preiseinflussfaktoren von Optionsscheinen
Wissen
Optionsscheine: Preiseinfluss
faktoren und ihre Auswirkungen
Preis des Basiswerts und Basispreis
Da der innere Werte (was dem Wert des Optionsscheins am
Laufzeitende entspricht) vom Basiswert und Basispreis abhängt,
Dr. Iskra
ist es leicht nachzuvollziehen, wie die beiden Faktoren den Opti-
KaloÐera-Schmiedecke
onspreis beeinflussen. Je höher der Preis des Basiswerts, umso
Produktmanager,
höher der Preis eines Call Optionsscheins, und je höher der
Basispreis, umso geringer der Preis eines Call Optionsscheins.
Bei einem Put Optionsschein verhält es sich genau umgekehrt.
Der Preis eines Optionsscheins hängt von vielen Faktoren ab
Verbleibende Restlaufzeit
und resultiert aus einer sehr komplexen Berechnung. Zu den
Je mehr Zeit bis zur Fälligkeit eines Optionsscheins bleibt, desto
Faktoren zählen der Preis des Basiswerts, der Basispreis, die
größer ist die Chance, dass sich der Basiswert in die gewünschte
Volatilität, die Restlaufzeit, das aktuelle Zinsniveau sowie
Richtung bewegt und dadurch einen höheren inneren Wert auf-
je nach Basiswert auch die bis zum Laufzeitende erwarteten
baut. Bei ansonsten identischen Rahmenbedingungen werden
Dividendenzahlungen. Bei der Investition in einen Options-
der Zeitwert und dadurch auch der Preis eines Optionsscheins
schein ist es wichtig, sich mit diesen Faktoren im Vorfeld zu
mit abnehmender Restlaufzeit sinken. In den meisten Fällen ist es
beschäftigen.
so, dass der Zeitwertverlust prozentual gesehen zum Ende der
Laufzeit hin überproportional hoch ist.
Preiskomponenten
Der Kurs eines Optionsscheins setzt sich aus zwei Komponenten
Volatilität
zusammen: dem sogenannten inneren Wert und dem Zeitwert.
Bei der Kennzahl der Volatilität, genauer gesagt der impliziten
Der Preis des Basiswerts, der Basispreis und gegebenenfalls das
Volatilität, handelt es sich um ein Maß zur Bestimmung der
Bezugsverhältnis sind für den inneren Wert des Optionsscheins
zukünftig erwarteten Schwankungsbreite des Basiswerts. Für
ausschlaggebend. Der innere Wert ergibt sich aus der Differenz
jeden Basiswert und die unterschiedlichen Restlaufzeiten kann es
zwischen dem Kurs des Basiswerts und dem Basispreis (bei Call
dabei unterschiedliche Werte geben, die sich zudem abhängig
Optionsscheinen) bzw. der Differenz zwischen dem Basispreis
vom Marktumfeld und der Kursentwicklung laufend verändern
und dem Kurs des Basiswerts (bei Put Optionsscheinen), jeweils
können. Grundsätzlich gilt, dass eine steigende Volatilität die
multipliziert mit dem Bezugsverhältnis. Die zweite Preiskompo-
Preise von klassischen Optionsscheinen (Call und Put) tenden
nente, der Zeitwert, wird von den restlichen Faktoren – der Vola-
ziell verteuert. In einem solchen Szenario rechnen die Marktteil-
tilität, der Restlaufzeit, dem Zinsniveau und eventuell anfallenden
nehmer damit, dass sich der Kurs des Basiswerts stärker bewegt,
Dividenden – beeinflusst. Im Allgemeinen spiegelt der Preis eines
als dies bislang angenommen wurde. Dadurch steigt auch
Optionsscheins generell die vom Markt bewertete Wahrschein-
die Wahrscheinlichkeit, dass sich der Kurs deutlich in die
lichkeit wider, dass der Optionsschein bei Fälligkeit einen
gewünschte Richtung bewegt und der Optionsschein einen
möglichst hohen inneren Wert besitzt. Je größer demnach
höheren inneren Wert aufbaut. Im Gegenzug wirkt eine gerin-
die Chance auf einen hohen Auszahlungsbetrag ist, desto
gere Schwankungserwartung (sinkende Volatilität) bei sonst
höher ist bei ansonsten vergleichbaren Parametern folgerichtig
unveränderten Einflussfaktoren negativ auf den Preis eines
auch der Preis.
Optionsscheins.
30
Wissen | Preiseinflussfaktoren von Optionsscheinen
Sie haben Interesse an unserer Wissensreihe?
Alle Informationen zu den bisherigen Themen finden Sie unter:
www.zertifikate.commerzbank.de/wissen.
Thema der letzten Ausgabe:
• Das A und O der Optionsscheine – Teil 2
Im nächsten Heft lesen Sie:
• Was ist eigentlich das Delta?
In der Praxis kann es unter anderem durch eine deutliche Verän-
will, als dies bislang vom Markt erwartet wurde, wird dement-
derung der Volatilität dazu kommen, dass zum Beispiel der Preis
sprechend ein höherer Dividendenabschlag für den Tag nach der
eines Call Optionsscheins stagniert oder sogar an Wert verliert,
Ausschüttung eingepreist, was bei sonst unveränderten Bedin-
obwohl der Kurs des Basiswerts gestiegen ist. Der negative
gungen sinkende Preise bei Calls und steigende Preise bei Puts
Effekt der in diesem Fall dann gesunkenen Volatilität hätte den
zur Folge hat. Veränderungen bei anderen Parametern (zum
positiven Effekt des gestiegenen Basiswerts egalisiert oder über-
Beispiel dem Kurs des Basiswerts) durch die Änderung der Divi-
kompensiert. Dieses Risiko ist vor allem bei vergleichsweise
dendenerwartungen können diesen Effekt natürlich verwässern.
hohen Volatilitätsniveaus und Call Optionsscheinen, die »aus
dem Geld« notieren, gegeben.
Zinsniveau
Auch Veränderungen beim Zinsniveau können sich auf den Preis
Auf der anderen Seite kommt es bei stark fallenden Notierungen
eines klassischen Optionsscheins auswirken, weil sich dadurch die
gerade an den Aktienmärkten oftmals zu einem deutlichen Volati
Finanzierungskosten (bei Calls) bzw. die Zinserträge (bei Puts)
litätsanstieg, sodass Put Optionsscheine in solchen Phasen in der
des Emittenten entsprechend verbilligen oder verteuern. Höhere
Regel nicht nur von den fallenden Kursen, sondern zusätzlich auch
Zinsen führen damit tendenziell zu steigenden Preisen bei Call
von dem hier dann positiven Einfluss der impliziten Volatilität
Optionsscheinen und zu sinkenden Preisen bei Put Optionsschei-
profitieren. Bei vergleichsweise hohen Volatilitätsniveaus emp-
nen. Untenstehende Tabelle fasst noch einmal anschaulich zusam-
fiehlt es sich generell, möglichst weit »im Geld« liegende Opti-
men, wie sich Veränderungen der verschiedenen Einflussfaktoren
onsscheine zu wählen, weil hier der Einfluss von Volatilitätsverän-
auf den Preis von Call und Put Optionsscheinen auswirken.
derungen auf den Preis des Optionsscheins relativ gering ist.
Dividendenerwartungen
Die wichtigsten Einflussfaktoren und ihre Auswirkungen auf den Preis
von Optionsscheinen
Die bis zum Ende der Laufzeit eines Optionsscheins erwarteten
(unter der Annahme, dass alle anderen Einflussfaktoren gleich bleiben)
Dividendenzahlungen von Unternehmen sind in den klassischen
Optionsscheinen auf Aktien und ausgewählte Indizes im Kurs
eingepreist. Wenn die Aktie im Zuge einer solchen Ausschüttung
durch den Dividendenabschlag an Wert verliert, hat das damit
in den meisten Fällen keinen Einfluss auf den Preis der Optionsscheine. Kommt es hingegen zu einer Änderung der Dividenden
erwartungen, hat dies sehr wohl Auswirkungen auf die Optionsscheine. Wenn ein Unternehmen eine höhere Dividende zahlen
Bewegung des Einflussfaktors
Call
Put
Basispreis
Basiswert
Volatilität
Restlaufzeit
Zins
Dividende
31
Direktbanken | ONVISTA BANK
Traden mit der OnVista Bank
FreeBuy mit der OnVista Bank
im Dezember 2015
Die Onvista Bank
... zählt zu den Onlinebrokern der ersten Stunde. 1997 gestartet
unter dem Namen Fimatex und weiterentwickelt in 2003 unter
Christopher Maass
Fimatex by Boursorama, bietet das Unternehmen heute seit über
Produktmanager,
15 Jahren professionelles Brokerage für Endkunden an. Die
OnVista Bank ermöglicht das günstige Handeln von Wertpapieren
an allen wichtigen deutschen und 13 ausländischen Börsenplätzen
sowie den außerbörslichen Direkthandel über 22 Emittenten.
Bei der OnVista Bank können Anleger Wertpapiere dauerhaft
Zudem bietet sie den Handel mit CFDs und mit Futures und
ohne Ordergebühren kaufen. Voraussetzung: Sie nutzen ihr
Optionen an der Eurex an.
Depot aktiv. Dann werden sie mit kostenlosen Wertpapierkäufen
(FreeBuys) belohnt. Die Anzahl der monatlichen FreeBuys
Das Angebot der OnVista Bank hat mehrere Auszeichnungen und
bestimmen die Anleger dabei selbst: Je intensiver sie die OnVista
Preise erhalten. Im Depotvergleich der WirtschaftsWoche (Juni
Bank für ihre Wertpapiergeschäfte nutzen, desto mehr FreeBuys
2015) und im Bankentest des Wirtschaftsmagazins »€uro« (Aus-
erhalten sie.
gabe 5/2015) landete die OnVista Bank auf dem Spitzenplatz in
der Kategorie Onlinebroker bzw. Brokerage. Die Stiftung Warentest
Zur Auswahl stehen zwei verschiedene Depot-Modelle: Beim
bezeichnete in ihrer Zeitschrift Finanztest (Ausgabe Juli 2015) das
FreeBuy Cash-Depot errechnet sich die Zahl der FreeBuys aus
untersuchte Preismodell der OnVista Bank als »ideal für eifrige
dem monatlichen Durchschnittsguthaben auf dem Verrech-
Anleger«.
nungskonto. Beim FreeBuy Trade-Depot für Vieltrader bestimmt
die Häufigkeit der Transaktionen im Vormonat über die Zahl der
Die OnVista Bank und das Finanzportal OnVista.de sind unter dem
Freikäufe. Aber da in der Regel die FreeBuys nicht für alle Trans-
Dach der OnVista AG vereint. Das Unternehmen ist eine Tochter
aktionen der aktiveren Kunden ausreichen, ist die FreeBuy-
gesellschaft der Boursorama S.A. Durch das Zusammenspiel von
Aktion der Commerzbank die ideale Ergänzung, da damit alle
OnVista Bank und OnVista.de werden Synergien geschaffen, die
Käufe in Commerzbank-Produkten zu FreeBuys werden. Die
sich durch eine enge Verzahnung von Informationen und Trans
FreeBuy-Aktion gilt den ganzen Dezember 2015 ausschließlich
aktionen auszeichnet. Die Kombination von Finanzportal und
im außerbörslichen Direkt- und Limithandel über die Commerz-
Onlinebroker schafft Transparenz bei den Anlageentscheidungen
bank für alle Käufe ab einem Mindestordervolumen von 2.000
und bietet Kunden der OnVista Bank größtmöglichen Komfort:
Euro. Mögliche Freikäufe, die Kunden eines FreeBuy-Depots zur
Die Wertpapiere können mit wenigen Klicks unmittelbar aus
Verfügung stehen, werden beim Kauf im Rahmen der Aktion
OnVista.de heraus gehandelt werden. Zudem können dort alle
nicht aufgebraucht.
strukturierten Produkte der Commerzbank und die anderer Emittenten in Echtzeit verglichen oder über die Real-Push-Watchlist
beobachtet werden.
32
Direktbanken | Aktionsüberblick
Trade Sponsoring & Free Trade-Aktionen – Überblick
Partner
Aktion*
Commerzbank-Derivate
Zeitraum
Ordervolumen
1822direkt
Kauf und Verkauf zu einer Pauschalgebühr von 4,95 Euro
Alle Optionsscheine, Zertifikate und
Aktienanleihen
Bis 31.12.2016
> 1.000 EUR
benk
(gratis pro Kunde je 24,99 Euro: 250 Transaktionen im Monat)
Aktienanleihen
Dauerhaft
> 1.000 EUR
comdirect bank
Aktienanleihen bezogen auf Aktien
Bis 31.12.2015
> 1.000 EUR
Cortal Consors
Aktienanleihen bezogen auf Aktien,
Edel- und Industriemetalle sowie Energie
Bis 31.12.2015
> 2.000 EUR
DAB bank
Aktienanleihen
Dauerhaft
> 1.000 EUR
flatex
Kauf und Verkauf ohne Transaktionskosten (gratis pro Kunde je
Monat: 300 Transaktionen in Faktor-Zertifikaten und 100 Trans
aktionen in Anlageprodukten)
Faktor-Zertifikate sowie ausgewählte
Anlageprodukte
Dauerhaft
> 1.000 EUR
Hello bank!
Aktienanleihen
Bis 31.03.2016
Kein Minimum
ING-DiBa
Kauf ohne Transaktionskosten
Alle Faktor-Zertifikate, ETCs und ETNs
Bis 31.12.2015
> 1.000 EUR
OnVista Bank
Kauf ohne Transaktionskosten
Aktienanleihen
Bis 31.12.2015
> 2.000 EUR
*Alle Aktionen beziehen sich auf den elektronischen außerbörslichen Direkthandel über die angegebenen Partner.
33
Börsenspiel | Trader 2015
Börsenspiel Trader 2015
Sieg über die Zeit gerettet
Mit Börsenschluss am 30. Oktober 2015 endete auch die 13. Ausgabe des Traders 2015 – dem großen Online-Börsenspiel der
Commerzbank. Den über 18.000 teilnehmenden Spielern wurde
auch in diesem Jahr an den Märkten wieder einiges geboten:
Die Abgasaffäre um den Wolfsburger Automobilkonzern Volks-
CHRISTIAN HERMANN
wagen, ernüchternde Konjunkturdaten aus China, aber auch ein
Produktmanager,
»goldener« Oktober an den deutschen Aktienmärkten mit einem
Kurszuwachs des DAX von ca. 12 Prozent auf Monatsbasis.
Nach acht Spielwochen, über 1,45 Millionen Transaktionen sowie
gung, die in Aktien und Zertifikate investiert werden konnten.
einem spannenden Schlagabtausch an der Tabellenspitze steht
Für Hebel-Zertifikate gelten im Börsenspiel allerdings besondere
der Gesamtsieger fest. Der »Trader 2015« – Spielerin »ginchen«
Bedingungen: Maximal 20 Prozent des aktuellen Spielvermögens
– darf sich über einen Jaguar F-TYPE Coupé mit rasanten 340 PS
können in gehebelte Wertpapiere wie Turbo- und Faktor-Zer
freuen. Mit einem starken Lauf in den Spielwochen 4 und 5 konnte
tifikate oder Optionsscheine investiert werden. Es gilt für alle
die Spielerin den Grundstein für ihren späteren Erfolg legen.
Wertpapiere ein Mindestpreis von 0,25 Euro.
Gegen Ende der Spielzeit wurde es für »ginchen« an der Spitze
noch einmal richtig eng, bevor sie am letzten Spieltag den
Hatte der Gewinner der ersten Spielwoche anfangs noch einen
Wettstreit endgültig für sich entscheiden konnte. Die Plätze 2
kometenhaften Aufstieg seines Depotwerts für sich verbuchen
bis 5 belegen die Spieler »TakeOver«, »2hard« sowie »vbg99«
können, so wurde seine Risikobereitschaft bereits in der zweiten
mit Depot 1 und Depot 2.
Spielwoche bestraft. Vom Zinsentscheid in den USA und der
darauffolgenden Entwicklung im DAX überrascht, verringerte
EZB-Zinsentscheid sorgt für spannendes Finale
sich sein Depotstand binnen eines Tages von 1,6 Millionen Euro
Bereits die erste Woche des Börsenspiels startete fulminant: So
auf »nur« noch 235.000 Euro. Ganz anders Spieler »marcus8770«,
steigerte der Spieler »Pizzaexpress« sein Depot um 822 Prozent
der den Aufschwung im DAX korrekt antizipierte und sich den
und sicherte sich damit die erste Wochensiegprämie in Höhe von
Wochensieg der zweiten Spielwoche durch den geschickten
2.222 Euro. Dabei setzte der Spieler vor allem auf Hebel-Zertifi-
Einsatz von Turbo-Zertifikaten auf den deutschen Leitindex
kate auf den DAX. Jedem Spieler standen nach Anmeldung zwei
sicherte.
Depots mit jeweils 100.000 Euro virtueller Barschaft zur VerfüDie dritte Spielwoche stand ganz im Zeichen der Abgasaffäre
um den Wolfsburger Automobilkonzern Volkswagen. An zwei
Tabelle 1: Gesamtrangliste (Top 5)
Rang
Spielername
konsekutiven Handelstagen büßte die VW-Vorzugsaktie in der
Performance
Depotwert
1
ginchen
+2.344,83 %
2.444.833,05 EUR
2
TakeOver
+2.013,35 %
2.113.348,35 EUR
3
2hard
+1.536,44 %
1.636.440,62 EUR
4
vbg99 (1)
+1.325,72 %
1.425.717,47 EUR
5
vbg99 (2)
+884,89 %
984.888,73 EUR
Stand: 12. November 2015; Quelle: Commerzbank AG
34
Spitze jeweils über 20 Prozent ihres Werts ein, was auch im
DAX zu massiven Kursverlusten führte. Als Wochensiegerin der
dritten Woche konnte sich »fiffi1973« in diesem schwierigen
Marktumfeld am besten behaupten und in fallenden Märkten
eine Performance von knapp 730 Prozent erzielen.
Ab Woche 4 rückte die finale Siegerin bereits in den Mittelpunkt
der Aufmerksamkeit: »ginchen« handelte in den ersten drei
Börsenspiel | Trader 2015
Wochen des Traders hauptsächlich Zertifikate auf den US-Dollar
der Spieler »mini1« eindrucksvoll, dass sich auch in wenig volati-
sowie Gold, insgesamt jedoch mit eher mäßigem Erfolg. Am
len Märkten attraktive Renditen erzielen lassen. Als Grundstein
letzten Handelstag der vierten Spielwoche kaufte sie ein
für den Wochensieg diente dem Spieler der Kauf eines BEST
Turbo-Zertifikat auf den fallenden DAX, der mit US-Markt
Turbo-Zertifikats Bear auf den DAX, das er nach einem Tages
eröffnung um knapp 200 Punkte fiel. Auch die im weiteren
verlust des DAX zur Wochenmitte mit Gewinn veräußern konnte.
Tagesverlauf erfolgende Korrekturbewegung an den Märkten
»ginchen« konnte in der sechsten Spielwoche ihre Position an
hatte die Teilnehmerin korrekt vorhergesehen und sich ent
der Spitze der Gesamtrangliste mit einem Depotstand von
sprechend positioniert, was einer Wochenperformance von
2.600.513,39 Euro verteidigen.
650 Prozent und dem Sprung an die Spitze der Gesamtrangliste
entsprach.
Die siebte Spielwoche stand im Zeichen der EZB-Ratssitzung.
In der anschließenden Pressekonferenz verkündete Mario Draghi,
In der zweiten Hälfte des Börsenspiels setzte der deutsche
dass die EZB den Leitzins im Euroraum auch weiterhin auf dem
Aktienmarkt zu einer Herbstrallye an. Bereits in der fünften Spiel-
Rekordtief von 0,05 Prozent
woche stiegt der DAX auf Wochensicht um knapp 4,20 Prozent
belassen werde. Zudem
und ging zum Wochenende wieder oberhalb der 10.000-Punkte-
stellte er in Aussicht, dass
»›ginchen‹ konnte sich
in einem spannenden Finale
Marke aus dem Handel. Nicht nur die Wochensiegerin »uha«
das Kaufprogramm der EZB
bewies über mehrere Transaktionen hinweg ein glückliches
im Umfang zukünftig ausge-
mit einem Vorsprung von
Händchen (Wochenperformance knapp 610 Prozent). Auch
dehnt oder zeitlich gestreckt
331.485 Euro den Gesamt-
»ginchen« konnte in diesem Marktumfeld ihren Vorsprung auf
werden könnte. Von den
das Verfolgerfeld in der Gesamtrangliste ausbauen und ihren
dadurch ausgelösten Bewe-
Depotwert auf etwa 2,84 Millionen Euro erhöhen.
gungen am Devisenmarkt
sieg sichern.«
konnte Spieler »sweetstar« profitieren, der sich den Sieg in
Trotz teils extremer Bewegungen von bis zu –30 Prozent in
Woche 7 mit Spekulationen auf die Entwicklung verschiedener
Einzelwerten wie Leoni oder Dialog Semiconductor, zumeist
Währungspaare sichern konnte.
ausgelöst durch Gewinnwarnungen oder enttäuschende
Quartalszahlen, hielt der »goldene Oktober« an den deutschen
Noch einmal spannend wurde es in der letzten Spielwoche des
Aktienmärkten auch in der sechsten Spielwoche an. Mit einer
Traders: Im Nachgang der EZB-Ratssitzung konnte das Verfol-
Steigerung seines Depotwerts um 519,53 Prozent demonstrierte
gerfeld den Abstand zur Erstplatzierten »ginchen« verringern.
So gelang es »TakeOver« am vorletzten Spieltag, kurzfristig
sogar die Führung in der Rangliste zu übernehmen. Da er seine
Short-Position jedoch nicht schloss und der deutsche Leitindex
Grafik 1: Vergleich Depotentwicklung der Top 5
am letzten Handelstag des Börsenspiels erneut leicht anstieg,
in Tsd. Euro
konnte sich »ginchen« in einem spannenden Finale mit einem
3.500
Vorsprung von 331.485 Euro den Gesamtsieg sichern.
3.000
Über den Wochensieg in der achten Spielwoche – und damit
2.500
über 2.222 Euro in bar – darf sich Spieler »lee98« freuen. Er
2.000
erzielte eine Wochenperformance von 467,32 Prozent und
1.500
sicherte sich damit mit großem Abstand den Wochensieg in
1.000
der letzten Spielwoche.
500
0
Glückliche Gewinner freuen sich über drei Apple Watch Sport
09. Sep.
16. Sep.
ginchen
23. Sep.
TakeOver
30. Sep.
06. Okt.
2hard
Stand: 12. November 2015; Quelle: Commerzbank AG
14. Okt.
vbg99 (1)
22. Okt.
30. Okt.
Ebenfalls gewonnen haben die drei Spieler »wölfchen«, »Kelzork«
und »krakowine«. Die drei Spieler wurden unter allen Teilnehmern
des Börsenspiels ausgelost und können sich über jeweils eine
neue Apple Watch Sport freuen.
35
commerzbank analysen | EinzelAKTIEN
eBay –
Hoffnung nach PayPal-Abspaltung
eBay ist zwar noch weit von der alten Stärke im Online-Handel
eBay hat diverse Maßnahmen ergriffen und Akquisitionen (zum
entfernt, gemessen an den Befürchtungen liefert der jüngste
Beispiel Brands4Friends, Braintree) getätigt, um das »Einkaufs
Quartalsbericht aber ein Hoffnungszeichen. Die vergleichsweise
erlebnis« auf der Plattform sicherer und attraktiver zu machen.
niedrige Bewertung spiegelt das unterdurchschnittliche Wachs-
Zukünftig sollen die Kundendaten für eine stärkere Individualisie-
tum der letzten Jahre wider, bietet aber auch entsprechendes
rung genutzt werden und detailliertere Artikelbeschreibungen
Potenzial im Falle eines Turnarounds, für den unseres Erachtens
die Chancen gestiegen sind.
Vom Online-Auktionator zum breiten Marktplatz
Seit die Keimzelle des Unternehmens, das Online-Auktions
geschäft, an Wachstumsgrenzen gestoßen ist, hat sich das
Unternehmen inzwischen vor allem zu einer Verkaufsplattform
Richard Hinz
für Neuwaren und Festpreisgeschäfte gewerblicher Händler
Investmentstrategie
entwickelt.
Private Kunden
36
der Händler sollen die Produktsuche verbessern. In Deutschland
Investoren, vor allem dem ehemaligen Großaktionär Carl Icahn,
wird gegen eine Jahresgebühr neuerdings ein besonders schnel-
wurde PayPal abgespalten und als eigenes Unternehmen an
ler Versand und der kostenlose Rückversand bestimmter Waren
die Börse gebracht. Im Vorfeld wurden bereits 2.400 Stellen
angeboten. Außerdem will eBay den kompletten Verkaufspro-
(7 Prozent) gestrichen. Der Umbau kostet im Gesamtjahr bis
zess für Private gegen eine Kommission anbieten.
zu 400 Millionen US-Dollar.
Das Serviceangebot für gewerbliche Händler wird ständig er-
Die Sparte Enterprise, in der Dienstleistungen für Unternehmen
weitert, die internationale Expansion vorangetrieben und die
– vorwiegend Online-Händler – angeboten werden, wird für
Zusammenarbeit mit Einzelhändlern in zahlreichen Städten aus-
925 Millionen US-Dollar an Finanzinvestoren verkauft (vor vier
gebaut, um Lieferzeiten zu verkürzen. So rollen eBay und die
Jahren für 2,4 Milliarden US-Dollar übernommen).
Handelskette Argos nach einem sehr erfolgreichen Feldversuch
in Großbritannien ihren gemeinsamen »Click & Collect«-Service
Der Investorendruck dürfte auch bei der Erhöhung des Aktien-
in der Breite auf 650 Märkte aus. Auch in Deutschland gibt es
rückkaufprogramms eine Rolle gespielt haben sowie bei der
diesbezüglich erste Partnerschaften. Damit könnte sich ein er
Repatriierung von 6 Milliarden US-Dollar aus dem Ausland, die
folgreicher Schulterschluss zwischen Online- und Offline-Handel
für eine Übernahme (aktuell keine große geplant) oder Aktien-
abzeichnen, von dem letztendlich beide Formate profitieren.
rückkäufe/Dividenden zur Verfügung stehen könnten.
Anwendungen, die den mobilen Einkauf mit dem Smartphone
Mittelfristziele für eBay
oder Tablet erleichtern, sind ebenfalls Wachstumstreiber. Neben
Auf einer Investorenveranstaltung hat das Management Progno-
dem Amazon Marketplace gibt es in den aktiven Märkten für
sen für die einzelnen Einheiten abgegeben. Für eBay sieht das
Händler kaum eine Alternative mit vergleichbarer Reichweite. In
Management in diesem und dem nächsten Jahr je einen Umsatz-
Wettbewerb zu den Händlern – wie Amazon – will eBay jeden-
zuwachs zwischen 0 und 5 Prozent (währungsbereinigt). Die
falls nicht treten. Allerdings entwickelt sich der Marktplatz seit
operative Marge soll in diesem Jahr bei 32 bis 34 Prozent und im
einiger Zeit unterdurchschnittlich.
Wachstumsperle PayPal abgespalten
Der Bereich Payments (PayPal, Bezahldienst) war der Motor des
Unternehmens mit überzeugenden Zuwachsraten. Auf Druck von
Unternehmensporträt
»
eBay wurde 1995 als erster Internet-Marktplatz vom Ehepaar
Omidyar gegründet (Anteil: 7,76 Prozent). Das Unternehmen
bietet über seine Plattform(en) registrierten Kunden breit gefä-
Grafik 1: Wertentwicklung eBay
in US-Dollar
cherte Möglichkeiten von Auktionen und Fixpreisgeschäften
(Kauf und Verkauf von privat an privat, gewerbliche Angebote)
30
an. Das Angebot reicht von Spielzeug bis hin zu exklusiven
28
Antiquitäten oder Autos. eBay wird von über 150 Millionen
26
Käufern weltweit genutzt.
24
Der Online-Zahlungsanbieter PayPal wurde am 20. Juli 2015 abge-
22
spalten und wird seitdem eigenständig an der Börse gehandelt.
20
Der Bereich Enterprise, der Servicedienstleistungen für Online-
18
16
Händler anbietet, wird aktuell ebenfalls verkauft. Der Umsatz im
14
verbleibenden Kerngeschäft wurde in den ersten neun Monaten
12
2015 zu 80 Prozent transaktionsabhängig (Marktplatz) und zu
10
20 Prozent mit Marketingservice (Anzeigen, Werbung) erzielt.
Nov 10 Mai 11 Nov 11 Mai 12 Nov 12 Mai 13 Nov 13 Mai 14 Nov 14 Mai 15 Nov 15
Regionale Umsatzaufteilung: 42 Prozent USA und 58 Prozent
international.
37
»
nächsten Jahr bei 31 bis 35 Prozent lie-
Anlageidee: Zertifikate auf eBay
gen, der Marktplatz kämpft noch immer
mit den Nachwirkungen des Hackerangriffs, andererseits dürften die Ziele eher
Nutzen Sie die Einschätzungen unserer
US-Dollar, besteht für den Investor ein
konservativ gesetzt worden sein. eBay
Experten und partizipieren Sie an der
Währungsrisiko, wenn der Euro/US-Dol-
und PayPal werden durch die Trennung
Entwicklung der eBay-Aktie. Ganz gleich,
lar-Wechselkurs steigen sollte. Um das
zu potenziellen Übernahmezielen.
ob Sie mit Hebelprodukten auf schnelle
Wechselkursrisiko für den Anleger auszu-
und kurzfristige Marktveränderungen
schalten, bietet die Commerzbank häufig
Q3: PayPal-Abspaltung besser
setzen möchten oder mit Anlagepro
neben einer nicht währungsgesicherten
verkraftet als erwartet
dukten eine intelligente Alternative zum
Variante (Non-Quanto) auch eine wäh-
eBay hat die Abspaltung der Bezahl-
reinen Aktieninvestment suchen, bei der
rungsgesicherte (Quanto/FXopt) Variante
sparte PayPal etwas besser verkraftet als
Commerzbank werden Sie fündig. Ein
an. Allerdings ist hier zu beachten, dass
erwartet. Die Markterwartung wurde für
Überblick über das gesamte Produkt
für die Währungssicherung Kosten anfal-
das dritte Quartal beim Umsatz leicht
spektrum an Zertifikaten steht Ihnen
len können, die den Wert des Zertifikats
und beim operativen Gewinn etwas deut-
im Internet unter www.zertifikate.
mindern. Anleger haben also die Wahl,
licher übertroffen. Sowohl Umsatz als
commerzbank.de zur Verfügung.
sollten aber bedenken, dass bei der nicht
währungsgesicherten Variante neben dem
auch Nettoergebnis waren (um PayPal
bereinigt) im Jahresvergleich rückläufig,
Aber Achtung: Da die von der Commerz-
Risiko natürlich auch die Chance entfällt,
der Gewinn ist jedoch noch von Kosten
bank angebotenen Produkte in Euro
mit einem fallenden Euro/US-Dollar-Wech
des Konzernumbaus und der Restruktu-
notieren, die eBay-Aktie allerdings in
selkurs eine höhere Rendite zu erzielen.
rierung betroffen und der Umsatz hätte
ohne Währungseffekte immerhin um
rund 5 Prozent zugelegt. Dies gilt auch
für das Volumen der über die Markt
WKN
Basiswert
CN4 LQU
eBay
plattform gehandelten Waren.
Cap
Discount
Max. Rendite p.a.
29,00 USD
7,08 %
13,19 %
Bewertungstag
Quanto
16.06.2016
Nein
Geld-/Briefkurs
25,25/25,30 EUR
Das Management betont, das Wachstum
CN4 LDP
eBay
29,00 USD
6,54 %
12,01 %
16.06.2016
Ja
27,04/27,10 EUR
weiter steigern zu wollen, und hebt die
CN4 LQX
eBay
32,00 USD
2,96 %
23,57 %
16.06.2016
Nein
26,36/26,43 EUR
Prognose für den Gewinn je Aktie für das
CN4 LDS
eBay
32,00 USD
2,24 %
22,40 %
16.06.2016
Ja
28,23/28,32 EUR
FXopt.
Geld-/Briefkurs
Gesamtjahr von 1,72 bis 1,77 US-Dollar
auf 1,80 bis 1,82 US-Dollar an. Dabei
sollen auch eine niedrigere Steuerquote
Faktor-Zertifikate
und Aktienrückkäufe helfen. eBay ist
WKN
Basiswert
Strategie
Faktor
Indexgebühr p.a.
zwar noch weit von der alten Stärke im
CR5 22J
eBay
Online-Handel entfernt, gemessen an
CZ6 VH4
eBay
Long
2
0,70 %
Nein
13,76/14,07 EUR
Long
4
0,70 %
Nein
10,94/11,43 EUR
den Befürchtungen liefert der Quartals-
«
bericht aber ein Hoffnungszeichen. Die
vergleichsweise niedrige Bewertung
BEST Turbo-Zertifikate
WKN
Basiswert
Typ
Basispreis/
Knock-Out-Barriere
Hebel
Wachstum der letzten Jahre wider, bietet
CN7 TN1
eBay
Bull
25,08 USD
6,9
Nein
3,82/3,93 EUR
aber auch entsprechendes Potenzial im
CN8 886
eBay
Bull
27,07 USD
13,2
Nein
1,96/2,07 EUR
spiegelt das unterdurchschnittliche
Quanto
Geld-/Briefkurs
Falle eines Turnarounds, für den unseres
Erachtens die Chancen gestiegen sind.
38
Webinar-Reihe
ideasWebinar
Absicherungsstrategien fürs Depot:
Optionsscheine als Alleskönner
Schon seit vielen Jahren gehören Optionsscheine zum Standard
Webinars die Möglichkeit, Theorie und Praxisbeispiele mit
repertoire vieler Anleger am Kapitalmarkt. Oftmals wird hier
unseren Referenten interaktiv zu diskutieren.
jedoch das Augenmerk nur auf die Möglichkeit, offensive Anlage
strategien mit Optionsscheinen umzusetzen, gelegt. Als wahre
Wann:10. Dezember 2015 um 19.00 Uhr
Alleskönner bieten Optionsscheine dem Anleger aber beispiels-
Wer:Jan Schneider und Christian Hermann,
weise auch die Möglichkeit, ein Wertpapierportfolio gegen
Produktmanager für strukturierte Produkte
der Commerzbank
Kursrückgänge abzusichern.
Thema:Absicherungsstrategien für Ihr Depot –
In unserem Webinar am 12. Dezember 2015 diskutieren Jan
Optionsscheine als Alleskönner
Schneider und Christian Hermann, beide als Produktmanager
für strukturierte Produkte bei der Commerzbank tätig, die prak
Sie haben Interesse an unserer ideasWebinar-Reihe? Dann melden
tische Umsetzung von Absicherungsstrategien durch den geziel-
Sie sich jetzt unter www.ideaswebinar.de an und Sie erhalten
ten Einsatz von Optionsscheinen. Auch haben Sie während des
Neuigkeiten, Termine und Wissenswertes bequem per E-Mail.
JAN SCHNEIDER
CHRISTIAN HERMANN
Produktmanager,
Produktmanager,
39
Walt Disney – Star Wars VII:
Das Erwachen der Macht
einnahmen im Umfeld attraktiver Sportangebote (NBA),
allerdings schwächelt die Sportsenderkette ESPN bei den
Abonnentenzahlen.
Richard Hinz
Investmentstrategie
Die neuen Streamingdienste sorgen für eine stärkere Entbün
Private Kunden
delung der Programminhalte. Kunden kündigen klassische Programmpakete bei ihren Kabelanbietern und wechseln zu den
Internetanbietern, wo sie Programme oftmals gezielter auswäh-
Disney konnte Ängste vor größeren Abwanderungsbewegungen
len können. Disneys Programmschatz sollte aber stark genug
von Kabel-TV-Kunden zu Streamingdiensten zuletzt entkräften.
sein, um sich auch auf die neuen Verhältnisse einzustellen. Dane-
Die Fortsetzung der Star Wars-Saga und die Eröffnung des
ben gilt es, auch eigene neue Digitaldienste zu entwickeln und
neuen Themenparks in Shanghai sollten dem Unternehmen
Programme direkt anzubieten, unabhängig von einem Kabel
einen Wachstumsschub und eine konstruktive Gewinnentwick-
anbieter. Neben eigenen Apps für Amazon und Microsoft soll
lung sowie der Aktie positives Momentum verleihen.
zukünftig auch über Apple-TV vertrieben werden.
Meister der Vermarktung
Das Aktienrückkaufprogramm erhöhte Disney zuletzt von
Der Unterhaltungskonzern Disney wurde auf den klassischen
etwa 4 Milliarden US-Dollar auf 6 bis 8 Milliarden US-Dollar (ca.
Zeichentrickfiguren des Unternehmensgründers aufgebaut und
6 Prozent der Marktkapitalisierung). Mit der Einführung einer
hat sich lange Zeit besonders auf familienfreundliche Inhalte konzentriert. So zählen Micky Maus & Co. noch immer zu den weltweit
bekanntesten Comic-Figuren und wurden in den verschiedensten
Bereichen vermarktet, von Merchandising-Artikeln über Themen-
Grafik 1: Wertentwicklung Walt Disney
parks und Computerspiele bis hin zu Kreuzfahrten. Mit den klassi-
in US-Dollar
schen Figuren besteht noch Wachstumspotenzial in Schwellen
130
ländern. Das große Geschäft wird inzwischen aber mit den neuen
(zum Beispiel Eiskönigin) bzw. erworbenen Figuren gemacht.
120
110
100
90
Micky Maus & Co. sind in China aber noch wenig bekannt. Hier
80
hat das Unternehmen Kindersprachschulen errichtet und baut
70
derzeit den ersten Themenpark in Shanghai (Eröffnung 2016).
60
50
40
US-Konjunktur hilft, Programmvertrieb aber im Umbruch
30
Walt Disney profitiert mit seinem hohen US-Umsatzanteil von
20
einer sukzessiven konjunkturellen Verbesserung in den USA. Das
Kabelfernsehen bietet relativ konjunkturunabhängige Abonnementgebühren und profitiert von tendenziell steigenden Werbe-
40
Nov 10 Mai 11 Nov 11 Mai 12 Nov 12 Mai 13 Nov 13 Mai 14 Nov 14 Mai 15 Nov 15
Halbjahresdividende hat Disney seine Ausschüttungen weiter
angehoben, das Unternehmen wird dadurch aber noch nicht
zum »Dividendenwert«.
The Walt Disney Company ist einer der ältesten und bekanntesten
Die Familie hat Zuwachs bekommen
Spätestens seit der Übernahme von Marvel Entertainment in
2009 (Rechte an über 5.000 Actionfiguren, darunter Spiderman
und Iron Man) richtet sich Disney stärker an Teenager und junge
Erwachsene. Gleiches versucht der Konzern mit der Übernahme
von Lucasfilm (Indiana Jones, Star Wars etc.). Disney steht nun
vor der Fortsetzung der Star Wars-Saga im Dezember. Die Marketingmaschinerie läuft bereits auf Hochtouren, Star Wars dürfte
zu einem wesentlichen Wachstumstreiber für das Unternehmen
werden.
»
Q4: Ängste vor Kundenschwund entkräftet, Star Wars-
Fortsetzung und Shanghai im Fokus
Unternehmensporträt
Disney hat die Markterwartung im Abschlussquartal 2014/2015
beim Umsatz zwar abermals leicht verfehlt, beim Gewinn allerdings übertroffen. Die Filmstudios entwickelten sich besser als
Unterhaltungskonzerne der Welt. Das global operierende Unternehmen ist in fünf Geschäftsbereiche aufgeteilt: »Media Networks«
(Basis September 2015: ca. 44 Prozent vom Umsatz, Fernseh
sender und Radiostationen der ABC-Kette, Kabel-TV), »Parks &
Resorts« (ca. 31 Prozent vom Umsatz, Themenparks, Kreuzfahrtschiffe), »Studio Entertainment« (ca. 14 Prozent vom Umsatz,
Produktion und Vertrieb von Spiel- und Trickfilmen, Pixar, Touch
stone, Lucasfilm, Disney), »Consumer Products« (9 Prozent vom
Umsatz, Lizenzierung und Merchandising) und »Interactive Media«
(2 Prozent vom Umsatz, Club Penguin).
Regionale Umsatzaufteilung (Basis September 2014): USA und
Kanada ca. 76 Prozent, Europa 14 Prozent, Asien-Pazifik 7 Prozent
und 3 Prozent in Lateinamerika und anderen Ländern. Disney
beschäftigt weltweit über 170.000 Mitarbeiter.
erwartet, ebenso das Kabel-TV-Netzwerk, das von steigenden
41
»
Werbeeinnahmen, Preiserhöhungen und einem neuen Distributi-
Mitte Dezember und der Eröffnung des neuen Themenparks
onskunden profitierte. Zwar verzeichnete Disney auch weiterhin
in Shanghai im ersten Quartal 2016 steht Disney vor zwei
einen leichten Kundenschwund bei einigen TV-Sendern, dieser
wachstumstreibenden Großereignissen. Die Marketingmaschi
konnte aber durch den neuen Absatzkanal und eine gute Ent-
nerie ist insbesondere bei Star Wars bereits angelaufen. Die
wicklung beim Sportsender ESPN aufgefangen werden.
Gewinnschätzung für das bereits gestartete Geschäftsjahr 2016
«
ist unseres Erachtens vor diesem Hintergrund nicht überhöht
Damit werden Ängste vor größeren Abwanderungsbewegungen
und bietet weiteres Potenzial. Die Bewertung erscheint aufgrund
(zu Streamingdiensten ins Internet) zumindest für Disney
des gebrochenen Geschäftsjahrs (per Ende September) höher,
teilweise entkräftet. Mit der Fortsetzung der Star Wars-Saga
als sie tatsächlich ist.
Anlageidee: Zertifikate auf Walt Disney
im Internet unter www.zertifikate.
Variante (Non-Quanto) auch eine wäh-
rungsgesicherte (Quanto) Variante an.
Entwicklung der Walt Disney-Aktie. Ganz
Allerdings ist hier zu beachten, dass für
gleich, ob Sie mit Hebelprodukten auf
Aber Achtung: Da die von der Commerz-
die Währungssicherung Kosten anfallen
schnelle und kurzfristige Marktverände-
bank angebotenen Produkte in Euro
können, die den Wert des Zertifikats min-
rungen setzen möchten oder mit Anlage-
notieren, die Walt Disney-Aktie allerdings
dern. Anleger haben also die Wahl, sollten
produkten eine intelligente Alternative
in US-Dollar, besteht für den Investor
aber bedenken, dass bei der nicht wäh-
zum reinen Aktieninvestment suchen, bei
ein Währungsrisiko, wenn der Euro/US-
rungsgesicherten Variante neben dem
der Commerzbank werden Sie fündig.
Dollar-Wechselkurs steigen sollte. Um das
Risiko natürlich auch die Chance entfällt,
Wechselkursrisiko für den Anleger auszu-
mit einem fallenden Euro/US-Dollar-
Ein Überblick über das gesamte Pro-
schalten, bietet die Commerzbank häufig
Wechselkurs eine höhere Rendite zu
duktspektrum an Zertifikaten steht Ihnen
neben einer nicht währungsgesicherten
erzielen.
Capped Bonus-Zertifikate
WKN
Basiswert
Cap/
Bonuslevel
Barriere
Abstand zur
Barriere
Bonusrendite p.a.
Bewertungstag
Quanto
Geld-/Briefkurs
CN3 0XM
Walt Disney
122,00 USD
88,00 USD
26,81 %
6,11 %
16.06.2016
Ja
117,81/117,83 EUR
CN4 DSB
Walt Disney
117,00 USD
87,00 USD
27,68 %
5,70 %
15.09.2016
Ja
111,67/111,69 EUR
BEST Faktor-Zertifikate
WKN
Basiswert
Typ
Basispreis/Knock-Out-Barriere
Hebel
Quanto
Geld-/Briefkurs
CN2 0GG
Walt Disney
Bull
86,40 USD
3,5
Nein
3,22/3,26 EUR
CN5 JN3
Walt Disney
Bull
90,85 USD
4,2
Nein
2,62/2,66 EUR
CN5 JN4
Walt Disney
Bull
95,86 USD
4,8
Nein
2,33/2,37 EUR
CN7 D6U
Walt Disney
Bull
100,51 USD
6,3
Nein
1,73/1,77 EUR
CN7 QVX
Walt Disney
Bull
105,35 USD
7,6
Nein
1,44/1,48 EUR
Die Darstellung der genannten Produkte erfolgt lediglich in Kurzform. Die maßgeblichen Produktinformationen stehen im Internet unter www.zertifikate.commerzbank.de
zur Verfügung.
42
Aktionen & Termine
Dezember 2015
Die wichtigsten Termine
Konjunktur- & Wirtschaftstermine
Tag
1. Dezember
3. Dezember
4. Dezember
Zeit
Land
Betreff
09.55
Einkaufsmanagerindex Produktion (November)
16.00
ISM-Erzeugerpreisindex (November)
11.00
Einzelhandelsumsätze (Oktober)
13.45
EZB-Ratssitzung (Zinsentscheidung)
16.00
ISM-Dienstleistungsindex (November)
08.00
Auftragseingänge Industrie (Oktober)
14.30
Arbeitsmarktdaten (November)
14.30
Handelsbilanz (Oktober)
7. Dezember
10.30
sentix-Konjunkturindex (Dezember)
21.00
Verbraucherkredite (Oktober)
9. Dezember
08.00
Handelsbilanz (Oktober)
10. Dezember
13.00
Zinsentscheidung Bank of England
14.30
Import- & Exportpreise (November)
14.30
Einzelhandelsumsätze (November)
16.00
Lagerbestände Großhandel (Oktober)
11.00
ZEW-Konjunkturerwartungen (Dezember)
14.30
Empire State Manufacturing Index (Dezember)
11.00
Inflation (November)
15.15
Industrieproduktion (November)
20.00
Fed-Sitzung (Zinsentscheidung)
10.00
Ifo-Geschäftsklimaindex (Dezember)
16.00
Philly Fed Index (Dezember)
10. Dezember
TUI
Geschäftsbericht 2014/2015
Aurubis
Ergebnis Geschäftsjahr 2014/2015
Metro
Geschäftsbericht 2014/0215
11. Dezember
15. Dezember
16. Dezember
17. Dezember
Unternehmenstermine
Tag
16.00
Frühindikatoren (November)
11. Dezember
22. Dezember
08.00
GfK-Konsumklimaindex (Januar 2016)
15. Dezember
16.00
Absatz bestehender Häuser (November)
23. Dezember
14.30
Auftragseingang für langlebige Güter (November)
16.00
Verbrauchervertrauen University of Michigan
(Dezember)
16.00
Absatz neuer Eigenheime (November)
Index
Börsenfeiertag Frankfurt, Xetra, Wien, Zürich
SDAX
Börsenfeiertag Frankfurt, Xetra, Wien, Zürich,
London, New York, Hongkong
24. Dezember
25. Dezember
29. Dezember
31. Dezember
16.00
15.45
Verbrauchervertrauen Conference Board
(Dezember)
Chicago Einkaufsmanagerindex (Dezember)
Börsenfeiertag Frankfurt, Xetra, Wien, Zürich,
Tokio
Land
7. Dezember
Unternehmen
Veröffentlichung
Osram
Geschäftsbericht für das
Geschäftsjahr 2015
Indexkalender
Überprüfungstermin
Anpassungstermin*
3. Dezember 2015
21. Dezember 2015
STOXX Europe 600
24. November 2015
21. Dezember 2015
EURO STOXX 50
24. November 2015
21. Dezember 2015
STOXX-Sektorindizes
24. November 2015
21. Dezember 2015
2. Dezember 2015
21. Dezember 2015
MSCI-Standardindizes
12. November 2015
1. Dezember 2015
MSCI-Small-Cap-Indizes
12. November 2015
1. Dezember 2015
FTSE 100
Land
*Quartalsanpassung
43
commerzbank analysen | Aktien & Indizes
DAX: Auf starken Oktober folgt
häufig ein Aufwärtstrend bis April
Der DAX hat einen fulminanten Start in seine saisonal stärkere
Phase von Oktober bis April hingelegt. Der DAX-Trend erinnert
dabei weiterhin an das Börsenjahr 1998: Ein durch die Emerging
Markets belastetes trübes drittes Quartal wird gefolgt von einer
Erleichterungsrallye im vierten Quartal. Nach den starken Kursgewinnen sollte zunächst für den DAX eine Verschnaufpause
anstehen. Doch für die kommenden Monate sehen wir gute
Andreas Hürkamp
Chancen, dass der deutsche Leitindex seinen Aufwärtstrend
Leiter Aktienmarktstrategie,
in seiner saisonal starken Phase bis April fortsetzen wird.
CM Research
44
»
Der DAX hat im Oktober 2015 12,3 Prozent zugelegt – die dritt-
LTCM-Hedgefonds und schließlich (3) im vierten Quartal eine
beste Oktoberperformance für den Index seit 1965. Der Oktober
Erleichterungsrallye (Grafik 2). In unserem Szenario sollte der
hat sich mittlerweile zu einem vielversprechenden Monat für
DAX weiter dem Muster von 1998 folgen. Zum einen sollte das
DAX-Investoren entwickelt: Die durchschnittliche Monatsperformance seit 1965 liegt bei 1,2 Prozent, 32 der 51 Oktobermonate
hatten eine positive DAX-Performance, und in 14 der 51 Oktober
konnte der DAX mehr als 5 Prozent zulegen. Im Oktober ist
Tabelle 1: Dividendenprognosen für das Geschäftsjahr 2015
häufig der Start des saisonalen Rückenwinds für den DAX, der
Kurs
in
Euro
oft bis Ende April am deutschen Aktienmarkt bläst (Grafik 1).
Dividende in Euro
GJ12
GJ13
GJ14
GJ15
Rendite
in %
HV
2016
Der jüngste DAX-Trend erinnert weiterhin an das Börsenjahr
adidas
86,8
1,35
1,50
1,50
1,50
1,73
12.05.
1998, das durch folgende Ereignisse geprägt war: (1) einen star-
Allianz
156,7
4,50
5,30
6,85
7,50
4,79
04.05.
ken Start in das Jahr, (2) gefolgt von einer tiefen Korrektur auf-
BASF
76,5
2,60
2,70
2,80
2,90
3,79
29.04.
grund von Sorgen um Emerging Markets und des Kollapses des
BMW
95,0
2,50
2,60
2,90
3,50
3,69
12.05.
Bayer
Grafik 1: DAX – Ab Oktober häufig saisonaler Rückenwind
Durchschnittlicher Jahresverlauf seit 1965, indiziert, Jan = 100
110
Für die Wertentwicklung der vergangenen
fünf Jahre siehe Grafik 4 auf Seite 7.
120,8
1,90
2,10
2,25
2,55
2,11
29.04.
Beiersdorf
86,6
0,70
0,70
0,70
0,70
0,81
31.03.
Continental
212,3
2,25
2,50
3,25
4,00
1,88
29.04.
Daimler
78,0
2,20
2,25
2,45
3,00
3,85
06.04.
Deutsche Bank
25,3
0,75
0,75
0,75
0,00
0,00
19.05.
Deutsche Börse
82,0
2,10
2,10
2,10
2,20
2,68
11.05.
108
Deutsche Post
27,0
0,70
0,80
0,85
0,86
3,18
18.05.
106
Deutsche
Telekom
16,4
0,70
0,50
0,50
0,55
3,36
25.05.
104
E.ON
9,5
1,10
0,60
0,50
0,50
5,29
08.06.
102
Fresenius
66,7
0,37
0,42
0,44
0,54
0,81
13.05.
100
Fresenius
Medical Care
79,6
0,75
0,77
0,78
0,87
1,09
12.05.
Heidelberg
Cement
70,1
0,47
0,60
0,75
1,20
1,71
04.05.
Henkel Vz.
95,8
0,95
1,22
1,31
1,50
1,57
04.04.
Infineon
11,3
0,12
0,12
0,18
0,20
1,77
18.02.
Jan
Feb
Mrz
Apr
Mai
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
Dez
Stand: 12. November 2015; Quelle: Datastream, Commerzbank
K+S
Grafik 2: DAX zeigt 2015 Parallelen zu 1998
Linde
DAX: 1997, 1998 und 2015, indiziert, 1. Januar = 100
160
Lufthansa
Für die Wertentwicklung der vergangenen
fünf Jahre siehe Grafik 4 auf Seite 7.
Merck
120
100
80
Jan
Feb
2015
Mrz
Apr
Mai
1998
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
1997
Stand: 12. November 2015; Quelle: Datastream, Commerzbank
Dez
1,40
0,25
0,90
1,15
4,72
11.05.
2,70
3,00
3,15
3,50
2,15
03.05.
13,5
0,00
0,45
0,00
0,38
2,81
28.04.
89,1
0,85
0,95
1,00
1,15
1,29
29.04.
178,6
7,00
7,25
7,75
8,25
4,62
27.04.
RWE
12,9
2,00
1,00
1,00
0,50
3,89
20.04.
SAP
72,9
0,85
1,00
1,10
1,15
1,58
18.05.
Siemens
92,4
3,00
3,00
3,30
3,50
3,79
26.01.
ThyssenKrupp
19,0
0,00
0,00
0,11
0,20
1,05
29.01.
Volkswagen Vz.
96,0
3,56
4,06
4,86
2,00
2,08
21.04.
Vonovia
28,7
NA
NA
NA
0,94
3,28
12.05.
Münchener
Rück
140
24,4
162,5
Stand: 9. November 2015; Quelle: Commerzbank Dividendenprognosen
Prognosen sind kein Indikator für die künftige Entwicklung.
45
»
Wachstum in den USA und im Euroraum
trotz Emerging Markets-Bremsspuren
Anlageidee: Partizipieren Sie an der Entwicklung des DAX
und an ausgewählten Einzelaktien
robust bleiben. Und ähnlich wie LTCM im
Finanzsektor im Jahr 1998 dürfte auch
Ein Überblick über das gesamte
Volkswagen im Autosektor im Jahr 2015
Produktspektrum an Zertifikaten steht
ein Unternehmensproblem darstellen.
Entwicklung des Deutschen Aktienindex
Ihnen im Internet unter www.zertifikate.
sowie an dividendenstarken Einzeltiteln.
In den vergangenen 50 Jahren folgte
beim DAX nach einem starken Oktober
häufig ein monatelanger Aufwärtstrend.
Von 1965 bis 2014 hat der DAX in 13 der
50 Oktobermonate mehr als 5 Prozent
zugelegt. In 11 dieser 13 Jahre konnte
der DAX in seiner saisonal typisch star-
WKN
Basiswert
Cap
Discount
Max. Ren
dite p.a.
Bewertungstag
Geld-/Briefkurs
CN7 KA6
BMW
94,00 EUR
13,00 %
10,83 %
15.09.2016
86,20/86,21 EUR
CN7 JU9
Infineon
10,90 EUR
15,26 %
10,41 %
15.09.2016
10,02/10,03 EUR
ken Phase bis Ende April weiter zulegen.
CN7 0B7
Deutsche Telekom
In 7 dieser 13 Jahre gewann der DAX
CN8 BP0
Münchner Rück
sogar mehr als 10 Prozent von Anfang
CN6 8YA
Vonovia
16,40 EUR
12,17 %
10,69 %
15.09.2016
15,06/15,07 EUR
182,00 EUR
8,44 %
9,35 %
15.09.2016
168,82/168,83 EUR
26,00 EUR
17,60 %
7,12 %
15.09.2016
24,48/24,53 EUR
Indexgebühr
p.a.
Geld-/Briefkurs
November bis Ende April. Nur in den
Jahren 1973 und 2002 verlor der DAX
nach einem starken Oktober bis Ende
Faktor-Zertifikate
WKN
Basiswert
Strategie
Faktor
Laufzeit
April wieder an Wert. Dabei könnte in
den kommenden Monaten wieder die
CZ9 3L0
DAX Future
Long
3
Unbegrenzt
0,50 %
16,62/16,65 EUR
DAX-Dividendensaison in den Fokus der
CZ6 RQ0
Allianz
Long
3
Unbegrenzt
0,70 %
21,44/21,50 EUR
Investoren rücken. Wir erwarten für 24
CZ6 RQ2
BASF
Long
3
Unbegrenzt
0,70 %
8,03/8,05 EUR
der 30 DAX-Unternehmen eine höhere
CZ2 4PM
E.ON
Long
3
Unbegrenzt
0,70 %
2,00/2,03 EUR
Dividendenausschüttung, da ein Großteil
CZ6 RQD
Infineon
Long
3
Unbegrenzt
0,70 %
32,52/32,63 EUR
der DAX-Unternehmen von positiven
CZ6 RQJ
Münchner Rück
Long
3
Unbegrenzt
0,70 %
19,38/19,44 EUR
«
Trends wie der robusten US-Konjunktur
und der deutlichen Abwertung des Euro
profitiert.
46
aktionen & termine
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Kongresshaus Zürich, 8002 Zürich
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47
commerzbank analysen | WÄHRUNGEN
Norwegen:
Die schwache Krone soll es richten
Thu Lan Nguyen
Devisenanalyse, CM Research
Die niedrigeren Ölpreise lasten schwer auf der norwegischen
Staatshaushalt finanzieren. Die Idee ist, das Kapital so lange wie
Wirtschaft. Die norwegische Führung setzt nun auf eine Kombi-
möglich unberührt zu lassen, um es für zukünftige Generationen,
nation aus expansiver Fiskal- und Geldpolitik, um die Konjunktur
die ohne die hohen Öleinnahmen auskommen müssen, zu
zu stützen. Hierzu plant sie sogar, erstmalig Nettokapital aus
bewahren. Der Fonds hat inzwischen einen stattlichen Marktwert
ihrem Staatsfonds ab- anstatt ihm zuzuführen. Mit dieser Stra
von fast 800 Milliarden Euro erreicht und ist damit aktuell der
tegie droht sie, die norwegische Krone schwach zu halten und
weltweit größte Staatsfonds.
die Inflation anzufachen. Ohne Reformen wird es ihr damit
kaum gelingen, die Wettbewerbsfähigkeit der Wirtschaft zu
Der Anfang vom Ende?
stärken.
Der kluge Plan der Nor
weger geht allerdings nur
»Die Idee ist, das Kapital
so lange wie möglich
Norwegen – der Musterschüler?
auf, wenn denn der Fonds
Norwegen gilt als der Musterschüler unter den rohstoffreichen
auch bis zu dem Zeitpunkt,
Ländern. Denn seit der Erschließung der Ölvorkommen in der
an dem Norwegen das Öl
Nordsee haben es die Norweger scheinbar geschafft, ihre Wirt-
ausgeht, noch über ausrei-
schaft vor den Folgen der sogenannten »Dutch Disease« wei
chend Kapital verfügt. Die
testgehend zu bewahren. Anstatt die üppigen Einnahmen ihrer
Regierung muss also die
Ölexporte umgehend zu »verfrühstücken«, führt die Regierung
nötige Disziplin aufbringen, das Geld nicht schon vorher für
den Großteil des Geldes einem staatlichen Pensionsfonds
kurzfristige Interessen zu verschwenden. Die schlechte Nachricht
(Government Pension Fund Global, GPFG) zu. Dieser legt das
für die zukünftigen Generationen Norwegens: Hier sieht es
Kapital wiederum im Ausland an. Ziel ist es, so zum einen die
aktuell nicht gut aus.
unberührt zu lassen, um es
für zukünftige Generationen
zu bewahren.«
Auswirkungen der Dutch Disease zu lindern, das heißt eine
exzessive Aufwertung der norwegischen Krone sowie einen
Die Osloer Regierung plant im nächsten Jahr, erstmals seit Ein-
übermäßigen Anstieg des Lohnniveaus in Norwegen, was jegli-
führung des GPFG Kapital aus dem Fonds ab- anstatt ihm zuzu-
che Industrie außerhalb des Ölsektors abwürgen würde, zu ver-
führen, um den Haushalt zu finanzieren. Das Defizit resultiert aus
hindern. Zum anderen dient der Fonds aber auch der Vorsorge.
der Tatsache, dass das Haushaltsdefizit (ohne Öl) voraussichtlich
Denn sind die Ölvorkommen Norwegens einmal erschöpft, sollen
nicht mehr durch die laufenden Öleinnahmen gedeckt werden
nicht mehr die Öleinnahmen, sondern die Renditen des Fonds
kann. Grund sind einerseits die sinkenden Öleinnahmen aufgrund
(die Realrendite wird auf 4 Prozent pro Jahr geschätzt) den
des niedrigeren Ölpreises und andererseits ein höheres geplantes
48
Haushaltsdefizit (ohne Öl). Die Regierung verstößt damit grund-
Aber was, wenn die Schwäche des Ölsektors und damit womög-
sätzlich gegen keine Gesetze. Laut einer in 2001 eingeführten
lich auch die Wachstumsschwäche dauerhaft ist? Abwegig ist
fiskalischen Regel ist es ihr erlaubt, bis zu 4 Prozent des Ölfonds
das nicht. Schon vor dem Ölpreisrückgang hatte die norwegi-
(was der erwarteten Realrendite entspricht) zu nutzen, um
sche Regierung mit einem Rückgang der Investitionen im Ölsek-
ihren Haushalt zu decken. Die Frage ist, warum beginnt sie
tor gerechnet. Die Ölproduktion ging in den letzten Jahren stetig
jetzt damit? Die Antwort liegt auf der Hand: Die Regierung will
zurück, da die ertragreichen Ölfelder in der Nordsee nahezu
den negativen Konjunktureffekt des jüngsten Ölpreisschocks
erschöpft sind. Das hat wichtige Implikationen: Will die Regie-
auffangen.
rung das komfortable Konsumniveau der letzten Jahre aufrecht-
»
49
»
erhalten, müsste sie wohl auf eine dauerhaft expansive Fiskal
Die Regierung hat in dieser Zeit zwar wie gewohnt einen
politik setzen – zumindest aber so lange, bis andere Sektoren in
Großteil der Öleinnahmen an den GPFG abgeführt. Gleichzeitig
die Wachstumsbresche springen können. Sollte dieser Anpas-
hat sie allerdings auch ihr strukturelles Haushaltsdefizit
sungsprozess lange dauern, besteht jedoch die Gefahr, dass die
(ohne Öl) stetig erhöht.
Renditen des Fonds den Haushalt irgendwann nicht mehr decken
können. So dürften die Öleinnahmen auf lange Sicht weiter fallen
Diese Haushaltspolitik hatte
bzw. gänzlich wegbrechen. Darüber hinaus ist es fraglich, ob der
letztlich zur Folge, dass sich
GPFG in der Lage ist, die gewünschte Wertsteigerung von 4 Pro-
die Dutch Disease doch
zent auch auf Dauer zu erzielen. In dem aktuellen Niedrigzinsum-
noch in Norwegen verbrei-
zahlt die Wirtschaft,
feld ist es beispielsweise schwierig, höhere Renditen zu erzielen,
ten konnte. Die Löhne sind
nun da die Ölpreise
ohne höhere Risiken einzugehen. Somit ist zu befürchten, dass
in dieser Zeit im Vergleich
gefallen sind.«
die Regierung irgendwann auch den Kapitalstock des GPFG für
zum Euroraum deutlich
eine höhere Ausgabenpolitik beansprucht.
gestiegen (siehe Grafik 1)
»Den Preis der hohen
Abhängigkeit vom Ölsektor
und die Krone hat auf breiter Basis aufgewertet (siehe Grafik 2),
Die Fehler der goldenen Jahre
worunter die Wettbewerbsfähigkeit der Industrie außerhalb des
Wie hoch ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Regierung den
Ölsektors erheblich zu leiden hatte. Den Preis der hohen Abhän-
angesammelten Ölreichtum vorzeitig erschöpft? Ein Blick auf die
gigkeit vom Ölsektor zahlt die Wirtschaft, nun da die Ölpreise
Entwicklung der Haushaltspolitik der vergangenen Jahre zeigt,
gefallen sind. Die Konjunktur schwächt sich ab.
dass dies nicht die erste Regierung ist, die in Versuchung geraten
ist, die Öleinnahmen anzuzapfen. Und wen wundert’s: Bei der
Die Strategie: Schwache Krone anstatt struktureller Reformen
Wählerschaft kommt eine expansive Fiskalpolitik, die einen höhe-
Die norwegische Wirtschaft muss sich nun notgedrungen einem
ren Konsum ermöglicht, ja in aller Regel doch recht gut an.
Strukturwandel weg vom Ölsektor unterziehen, den sie aufgrund
der Fiskalpolitik der letzten Jahre verpasst hat. Hierzu muss sie
Die vergangenen 15 Jahre waren für Norwegen laut Norges
in erster Linie ihre preisliche Wettbewerbsfähigkeit zurückgewin-
Bank-Chef Øystein Olsen »goldene Jahre«. Denn in dieser Zeit
nen. Doch strukturelle Reformen, die dies gewährleisten würden,
sprudelten die Ölgelder geradezu in die Staatskasse, nicht
schweben der Regierung aktuell offensichtlich nicht vor. Ihr
zuletzt dank des starken Ölpreisanstiegs Anfang der Nullerjahre.
Haushalt ist eher darauf angelegt, durch Steuersenkungen die
Grafik 1: Löhne in Norwegen sind in den letzten Jahren stark gestiegen
Grafik 2: Starke norwegische Krone in den goldenen Jahren
Lohnstückkosten, indexiert (2000 = 100), basierend auf Beschäftigung
Handelsgewichteter Norwegische Krone-Wechselkursindex (I44),
positive Steigung = Abwertung der norwegischen Krone
195
110
185
105
175
165
100
155
95
145
135
90
125
115
85
105
95
2000
2002
Norwegen
2004
Euroraum
2006
2008
2010
2012
2016
80
1989
1994
2000
Griechenland
Stand: 13. November 2015; Quelle: OECD, Commerzbank Research
50
2014
Stand: 13. November 2015; Quelle: Norges Bank
2005
2010
Konjunktur kurzfristig anzukurbeln und
gleichzeitig auf eine Abwertung der
Anlageidee: Zertifikate auf den Euro/Norwegische
Krone-Wechselkurs
Krone zu setzen. Hier scheint ihr zumindest die Rückendeckung der norwegi-
Sie möchten von der künftigen Wert
nutzen, um überproportional an Kurs
schen Notenbank sicher. So hat die Nor-
entwicklung des Euro/Norwegische
veränderungen zu partizipieren.
ges Bank ihren Leitzins seit Ende letzten
Krone-Wechselkurses profitieren? Mit
Jahres schon um 75 Basispunkte ge
Faktor- und BEST Turbo-Zertifikaten der
Ein Überblick über das gesamte Spektrum
senkt, womit sie zu einem erheblichen
Commerzbank haben Sie die Möglichkeit,
an Zertifikaten auf Währungen steht
Teil zu der Schwäche der norwegischen
sowohl ausgeprägte Trendverläufe mit
Ihnen im Internet unter www.zertifikate.
Krone des vergangenen Jahres beigetra-
einem Hebel zu begleiten als auch kurz-
gen hat. Das Problem an der lockeren
fristige Kursbewegungen für sich zu
Geldpolitik: Die Inflation droht zu überschießen. Schon jetzt liegt die Kerninflationsrate über dem Norges Bank-Ziel von
2,5 Prozent. Trotzdem plant sie, ihren
Leitzins weiter zu senken.
Faktor-Zertifikate
WKN
Basiswert
Strategie
CN0 KNJ
EUR/NOK
Long
Dass diese Strategie auf lange Sicht nicht
CN0 KNH
EUR/NOK
aufgeht, hat das Beispiel Italiens in den
CR9 CBU
EUR/NOK
Siebziger- und Achtzigerjahren gezeigt.
CR9 CC3
EUR/NOK
Die italienische Lira hat zwar deutlich
Faktor
Laufzeit
Indexgebühr
p.a.
Geld-/Briefkurs
14,13/14,49 EUR
5
Unbegrenzt
0,30 %
Short
–5
Unbegrenzt
0,30 %
5,66/5,80 EUR
Long
10
Unbegrenzt
0,30 %
10,37/10,79 EUR
Short
–10
Unbegrenzt
0,30 %
4,20/4,37 EUR
Typ
Basispreis/
Knock-Out-Barriere
Hebel
Geld-/Briefkurs
abgewertet. Gleichzeitig ist die Inflation
«
in Italien aber so stark gestiegen, dass
der preisliche Wettbewerbsvorteil der
schwachen Währung komplett aufge
BEST Turbo-Zertifikate
WKN
Basiswert
fressen wurde. Es bleibt zu hoffen, dass
CN2 F5T
EUR/NOK
Bull
8,5906 NOK
14,3
6,94/6,99 EUR
die norwegischen Verantwortlichen zur
CN5 9M5
EUR/NOK
Bear
10,1553 NOK
9,5
10,09/10,14 EUR
Vernunft kommen, bevor der Ölreichtum
verprasst ist.
CN3 LPC
EUR/NOK
Bull
8,7564 NOK
19,3
5,14/5,19 EUR
CN3 L1B
EUR/NOK
Bear
9,9367 NOK
12,8
7,77/7,82 EUR
51
commerzbank analysen | Rohstoffe
Ölprodukte:
Dieselmarkt überversorgt
Rohöllager, sind die Vorräte an Mitteldestillaten laut Internatio
naler Energieagentur IEA, welche die Lagerentwicklung in allen
OECD-Ländern erfasst, seit dem Sommer vor allem in Europa
erstmals seit Jahren wieder überdurchschnittlich groß (Grafik 2).
Die Lagerdaten für die Region Amsterdam-Rotterdam-AntwerBarbara Lambrecht
pen (ARA) deuten auf eine Fortsetzung des Trends bis Anfang
Rohstoffanalyse, CM Research
Oktober hin. Aktuell sind die ARA-Gasölvorräte gut 30 Prozent
größer als zum entsprechenden Zeitpunkt des Vorjahres. In den
USA sind die Vorräte zwar nicht ganz so groß, doch auch hier
Schwierige Zeiten stehen dem Dieselmarkt ganz unabhängig
sind die Lager überdurchschnittlich gut gefüllt.
vom VW-Abgasskandal bevor. Denn das Angebot am Markt
wächst schnell, während die Nachfrage schwächelt. Die Lager
Maßgeblich zu dieser Entwicklung beigetragen hat die deutlich
laufen immer voller. Der Preisabstand zwischen Diesel und
gestiegene Rohölverarbeitung in allen wichtigen Regionen der
Rohöl ist angesichts der beginnenden Heizsaison niedrig und
Welt. Laut IEA wurden im dritten Quartal 2015 mit gut 80,5 Mil
dürfte sich mittelfristig nur leicht erholen.
lionen Barrel pro Tag gut 2,5 Millionen Barrel Rohöl mehr verar-
»
beitet als im Vorjahr. Mit Ausnahme der Region der ehemaligen
Saisonwechsel: Mit den kälteren Temperaturen nimmt die Fahr
Sowjetunion nahm die Produktion überall zu. In Europa ist Daten
tätigkeit ab, und der Heizbedarf wächst. Üblicherweise spiegelt
von Euroilstock zufolge die Rohölverarbeitung im September um
sich das in den relativen Preisen für Ölprodukte wider: Diesel
7,6 Prozent gegenüber dem Vorjahr auf 10,7 Millionen Barrel pro
bzw. Heizöl* verteuert sich im Herbst relativ zu Benzin. Dem
üblichen Saisonmuster ist es unseres Erachtens zu verdanken,
dass sich Diesel im Großhandel gegenüber Benzin im Herbst
deutlich verteuert hat (Grafik 1). Die fundamentalen Daten
würden dagegen etwas anderes nahelegen: Denn das Angebot
am Markt für Mitteldestillate ist momentan eher reichlich. Das
spiegelt sich in den Lagerbeständen wider. Auch wenn die
Diesel- und Heizöllager keineswegs so übervoll sind wie die
Grafik 1: Dieselpreis hat im Herbst wie üblich gegenüber Benzin
aufgeholt
Relatives Preisverhältnis Diesel zu Benzin, basierend auf Preisen in US-Dollar je Tonne
1,15
1,10
1,05
1,00
0,95
0,90
* DIESEL UND HEIZÖL ….
... sind fast identische Mitteldestillate, die sich primär in der Verwendung unterscheiden. Gasöl wiederum ist ihr gemeinsames
Vorprodukt, das an der europäischen Börse ICE gehandelt wird.
Die im Text unterschiedlichen Begrifflichkeiten sind den Abgrenzungen in den jeweiligen Quellen geschuldet.
52
0,85
0,80
0,75
0,70
0,65
Jan 10 Jul 10 Jan 11 Jul 11 Jan 12 Jul 12 Jan 13 Jul 13 Jan 14 Jul 14 Jan 15 Jul 15
Stand: 11. November 2015; Quelle: Bloomberg, Commerzbank Research
53
»
Tag gestiegen. Dies ist vor allem der Ausweitung der Verarbei-
und im kommenden Jahr wird die chinesische Nachfrage nach
tungsmargen geschuldet, da die Rohölpreise stärker fielen
Mitteldestillaten laut IEA nur geringfügig wachsen. Auch in den
als die Preise für Ölprodukte. Die Raffinerien in Europa haben
Industrieländern hat sich zur Mitte des Jahres die Nachfrage
daraufhin ihre zuvor aus wirtschaftlichen Gründen stillgelegten
nach Mitteldestillaten abgeschwächt, nachdem sie in den ersten
Verarbeitungskapazitäten reaktiviert.
Monaten des Jahres teils witterungsbedingt noch kräftiger ausgefallen war als in den Jahren zuvor.
Auch in den USA verarbeiteten die Raffinerien in diesem Sommer für mehrere Wochen eine Rekordmenge von mehr als 17 Mil-
Schatten auf die langfristige Dieselnachfrage wirft zudem der
lionen Barrel Rohöl pro Tag. Sie operierten dabei zwischenzeit-
VW-Abgasskandal. Schließlich hat die Reputation von Diesel
lich nahe an der Kapazitätsgrenze, die laut US-Energiebehörde
fahrzeugen als umweltfreundliche Alternative stark gelitten.
EIA per Anfang des Jahres auf 18 Millionen Barrel pro Tag gestie-
Diesel-Pkw waren an vielen Absatzmärkten jedoch ohnehin kaum
gen ist. In North Dakota wurde
gefragt. In den ursprünglich vom Skandal betroffenen USA fah-
eine der wenigen in den letz-
ren lediglich 3 Prozent der Pkw mit Diesel. Entsprechend steht
»Saudi-Arabien dürfte
ten 30 Jahren neu gebauten
einem Benzinverbrauch von rund 9 Millionen Barrel pro Tag
den asiatischen Markt
Raffinerien fertiggestellt; hinzu
lediglich ein Dieselbedarf »für die Straße« von knapp 2,5 Millio-
mit Benzin und Diesel
kamen Kapazitätserweiterun-
nen Barrel pro Tag gegenüber. Davon dürfte allerdings ein Groß-
beliefern und damit China
gen. Aber vor allem der höhe-
teil auf Lastkraftwagen entfallen, die zu gut 90 Prozent diesel
ren Auslastung der Kapazi
betrieben sind. Auch in China, dem mittlerweile mit über 100
täten war es zu verdanken,
Millionen Fahrzeugen zweitgrößten Markt der Welt, spielt der
dass im Sommer 2015 rund
Dieselantrieb kaum eine Rolle. In Japan, das mit gut 60 Millionen
Konkurrenz machen.«
1,5 Millionen Barrel pro Tag mehr verarbeitet wurden als fünf
Pkw den drittgrößten Fuhrpark der Welt aufweist, lag der Anteil
Jahre zuvor. Auch in China erreichte die Rohölverarbeitung im
der Dieselfahrzeuge Mitte der Neunzigerjahre mit gut 10 Prozent
Juni ein Rekordniveau von 10,6 Millionen Barrel pro Tag und lag
noch fast gleichauf mit dem in Europa. Heute ist auch dort der
zuletzt im September nur knapp darunter. Seit 13 Monaten wer-
Anteil der Dieselfahrzeuge auf 1 Prozent geschrumpft.
den in China jeden Monat mehr als 10 Millionen Barrel Rohöl pro
Tag verarbeitet. Der Anstieg der Rohölverarbeitung in China ist
Nur in Europa sind die Verhältnisse anders, denn dank einer
auf den Aufbau neuer Verarbeitungskapazitäten zurückzuführen.
geringen Besteuerung von Diesel haben sich in den letzten
Nicht zuletzt wird mit Saudi-Arabien demnächst ein weiterer
20 Jahren die Kaufgewohnheiten verschoben. Anders als in
größerer Anbieter von Ölprodukten auf den Markt treten. Denn
der weltgrößte Rohölexporteur hat kräftig in den Aufbau von
Raffineriekapazitäten investiert, um künftig stärker an der Wertschöpfung von Rohöl zu partizipieren. Saudi-Arabien dürfte
Grafik 2: Vorräte an Mitteldestillaten vor allem in Europa reichlich
insbesondere den asiatischen Markt mit Benzin und Diesel
Abweichung vom 5-Jahres-Durchschnitt in Mio. Barrel
beliefern und damit China Konkurrenz machen.
Das hohe Angebot trifft auf eine enttäuschend schwache Dieselnachfrage. Diese war zwar jahrelang in den Schwellenländern
100
50
stärker gewachsen als die Benzinnachfrage: Dank einer Zunahme
der dortigen Nachfrage um gut 6 Millionen Barrel pro Tag seit
0
dem Jahr 2000 werden heute deutlich mehr Mitteldestillate
außerhalb der OECD-Länder verbraucht als innerhalb, während
–50
vor allem aufgrund des hohen Benzinverbrauchs in den USA die
Benzinnachfrage in den Industrieländern noch immer fast 50 Prozent höher ist als die in der übrigen Welt (Grafik 3). Doch zuletzt
hat sich insbesondere in der Wachstumsregion China die Nachfrage nach Mitteldestillaten spürbar verlangsamt: Im laufenden
54
–100
2010
Europa
2011
2012
Asien
2013
2014
USA
Stand: 11. November 2015; Quelle: IEA, Commerzbank Research
2015
den USA sind in fast allen europäischen Ländern die Verbrauch-
Dennoch gilt: Die Mühlen mahlen langsam. Erst wenn klar wird,
steuern auf Diesel deutlich geringer als die auf Benzin, sodass
dass die Steueranreize für Diesel deutlich gekürzt werden sollen,
an der Tankstelle Diesel trotz der höheren Kraftstoffeffizienz in
dürften sich die Kaufgewohnheiten ändern. Zudem würde sich
der Regel weniger kostet als Benzin, was den höheren Kaufpreis
die Struktur der Treibstoffnachfrage nur ganz allmählich ver-
und die teilweise höheren Kfz-Steuern der Dieselfahrzeuge aus-
schieben. Denn im Durchschnitt sind die Fahrzeuge in der
gleicht. Für Vielfahrer lohnt sich die Anschaffung eines diesel
EU knapp zehn Jahre alt. Anders argumentiert: Der Anteil der
betriebenen Pkw. Nun sind mehr als die Hälfte aller Neuzulassun-
neu zugelassenen Dieselautos an den knapp 250 Millionen Pkw
gen Dieselfahrzeuge bzw. 41 Prozent des Pkw-Bestands diesel-
in der EU beträgt lediglich 2,5 Prozent bzw. an dem weltweiten
betrieben. Nimmt man den Lkw-Markt hinzu, so wird in der EU
Fuhrpark von gut 850 Millionen Pkw deutlich weniger als 1 Pro-
mittlerweile 2,5-mal so viel Diesel abgesetzt wie Benzin. Zum
zent. Entsprechend langsam würde sich die Zusammensetzung
Vergleich: Im Jahr 2000 lag der Bedarf an beiden Mineralölpro-
des Fuhrparks und damit die Struktur bzw. aufgrund der gerin-
dukten noch fast gleichauf.
geren Ergiebigkeit von Benzin die Höhe der Treibstoffnachfrage
ändern.
Die politische Diskussion, ob diese steuerliche Bevorzugung
ökologisch zu vertreten bzw. gerechtfertigt ist, war bereits ent-
Aber auch wenn der Abgasskandal die Dieselnachfrage kurzfris-
facht, bevor der Abgasskandal publik wurde. Frankreich bei-
tig kaum dämpft, so bleibt diese wegen der Verlangsamung der
spielsweise hat bereits angefangen, die Steuervergünstigungen
Konjunktur in den Schwellenländern mittelfristig eher schwach.
für Diesel zu kürzen. Umweltministerin Ségolène Royal sprach
Der geringe Eigenbedarf in China bei gleichzeitig neu geschaffe-
nach dem Bekanntwerden der Abgasmanipulationen sogar
nen Raffineriekapazitäten dürfte dazu führen, dass China auch
davon, die Steuervorteile für Dieselautos binnen fünf Jahren
in den kommenden Monaten hohe Mengen an Diesel exportieren
ganz abschaffen zu wollen. Auch in der EU als Ganzes gab es
wird (Grafik 4). Das dürfte die Marge am Dieselmarkt belasten.
schon Bestrebungen, die Besteuerung von Treibstoff an Energie-
Sofern also der Winter nicht allzu kalt wird bzw. allzu lange dau-
gehalt und CO2-Emissionen zu knüpfen, was eine deutlich höhere
ert, dürfte sich Diesel im Vergleich zu Benzin wieder verbilligen.
Besteuerung von Diesel zur Folge gehabt hätte. Dieser Vorstoß
Auch bedingt durch das niedrigere Preisniveau sehen wir den
wurde zwar gestoppt, aber der Abgasskandal spielt den
»Crack Spread« (Preisverhältnis) zwischen Diesel und Rohöl
Reformern in die Hände. Auch in Deutschland stellte zuletzt
geringer als im Durchschnitt der letzten fünf Jahre. Dennoch:
Umweltministerin Barbara Hendricks die Steuervorteile von
Aufgrund der von uns erwarteten Verteuerung von Rohöl dürfte
Dieselkraftstoff zur Diskussion.
auch der Dieselpreis mittelfristig anziehen.
Grafik 3: Der Bedarf an Mitteldestillaten ist in den Schwellenländern
stark gestiegen
Grafik 4: Rekordhohe chinesische Netto-Dieselexporte belasten Marge
in Mio. Barrel pro Tag
in Tsd. Tonnen
in US-Dollar je Barrel
1.000
16
35
14
30
500
12
10
Nettoimporte
25
0
20
8
15
–500
6
10
4
–1.000
2
0
5
Nettoexporte
Mitteldestillate OECD
2000
2013
Mitteldestillate
außerhalb der OECD
Benzin OECD
Stand: 11. November 2015; Quelle: IEA, Commerzbank Research
Benzin außerhalb
der OECD
–1.500
2007
2008
2009
2010
2011
Nettoimporte bzw. -exporte Diesel, links
2012
2013
2014
2015
0
Crack Spread Gasöl/Brent-Rohöl, rechts
Stand: 11. November 2015; Quelle: Chinesisches Zollamt, Bloomberg
55
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hen. Informieren Sie sich über aktuelle Trends
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und transparent auf steigende oder fallende
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Kursbewegungen von Rohstoff-Futures
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Kursbewegungen zu setzen, von seitwärts
und deutlich höheren Hebeln.
Funktionsweise und Anlagemöglichkeiten mit
tendierenden Märkten profitieren.
börsengehandelten Indexfonds.
• ideasWebinar: Unter dem Motto »Märkte, Strategien, Investments« präsentieren Ihnen unsere
• Optionsscheine: Mit Optionsscheinen können
• Discount-Zertifikate: Discount-Zertifikate
Anleger auf steigende oder fallende Kurse
Experten an jedem zweiten Donnerstag eines
ermöglichen dem Anleger, einen Basiswert
spekulieren. Sie bieten aufgrund einer
Monats das Format ideasWebinar.
mit einem Abschlag (Discount) zu kaufen.
Hebelwirkung überproportionale Gewinn-
Im Gegenzug partizipiert der Anleger nur an
chancen und sind mit einer festen Laufzeit
Kurssteigerungen bis zu einem festgelegten
ausgestattet.
DVDs
Cap.
• Bonus-Zertifikate (DVD): Lernen Sie in
20 Filmminuten die Funktionsweise von
• Turbo-Zertifikate: Mit Turbo-Zertifikaten
• Edelmetall-Zertifikate: Edelmetall-Zertifikate
haben Anleger die Möglichkeit, an steigenden
Bonus-Zertifikaten kennen und erfahren Sie,
bieten die Möglichkeit, an den Kursverände-
oder fallenden Kursen überproportional zu
wie Sie Bonus-Zertifikate optimal einsetzen
rungen von Gold, Silber, Platin und Palladium
partizipieren. Sie können mit fester oder
können.
teilzuhaben. Die Zertifikate sind mit unbe-
unbegrenzter Laufzeit ausgestattet sein.
grenzter Laufzeit ausgestattet und werden
• Turbo-Zertifikate (DVD): Lernen Sie in
30 Filmminuten die Funktionsweise von
sowohl währungsgesichert als auch nicht
währungsgesichert angeboten.
• Zins-Zertifikate: Mit Zins-Zertifikaten haben
Anleger die Möglichkeit, ohne Laufzeit
Turbo-Zertifikaten näher kennen und erfahren
begrenzung an Veränderungen von Wechsel-
Sie, wie Sie mit Turbo-Zertifikaten gehebelt
kursen oder kurzfristigen Geldmarktzinsen
investieren können.
verschiedener ausländischer Währungen zu
partizipieren.
57
Service | Impressum & Rechtliches
Impressum
Herausgeber
Commerzbank AG, Corporates & Markets
– Equity Markets & Commodities
Mainzer Landstraße 153
60327 Frankfurt am Main
E-Mail [email protected]
Telefon 069 136-47845
Telefax 069 136-47595
Verantwortlich (Redaktion & Koordination)
Laura Schwierzeck
Redaktionsteam dieser Ausgabe
Ralf Fayad, Christian Hermann, Richard
Hinz, Andreas Hürkamp, Dr. Iskra Kalođera-
Schmiedecke, Barbara Lambrecht,
Christopher Maass, Achim Matzke,
Thu Lan Nguyen, Laura Schwierzeck,
Anouch Alexander Wilhelms,
Sophia Wurm
Redaktionsschluss: 23. November 2015
Umsetzung, Druck und Design
ACM Unternehmensgruppe
65205 Wiesbaden-Nordenstadt
www.acmedien.de, grafische Leitung:
J. Dreizehnter-Ringer
Bildnachweis
iStock (Titel, Seite 6/7, 8, 10/11,
12/14–21, 28/29, 30/31, 36–38, 49/51,
53, 54/55, 56/57), Veer (Seite 43),
Fotolia (Seite 24/25, 26/27, 32/33),
Corbis (Seite 41/42), Masterfile
(Seite 44/46)
ideas erscheint als Werbemitteilung
des Bereichs Corporates & Markets –
Equity Markets & Commodities der
Commerzbank einmal monatlich. Für
Adressänderungen und Zustellungs
wünsche benutzen Sie bitte den
Bestellkupon auf Seite 56.
58
Rechtliche Hinweise
Diese Information ist eine Marketingunterlage im Sinne des
Wertpapierhandelsgesetzes, das heißt, sie genügt nicht
allen Anforderungen für Finanzanalysen und für die Commerzbank AG oder ihre Mitarbeiter besteht kein gesetzliches Verbot, vor Veröffentlichung der Information in den
darin genannten Wertpapierprodukten zu handeln.
Die hier wiedergegebenen Informationen und Wertungen
(»Information«) sind ausschließlich für Kunden der Commerzbank AG in Kontinentaleuropa bestimmt. Insbesondere ist die Information nicht für Kunden oder andere
Personen mit Sitz oder Wohnsitz in Großbritannien, den
USA, in Kanada oder Asien bestimmt und darf nicht an
diese Personen weitergegeben bzw. in diese Länder ein
geführt oder dort verbreitet werden.
Nicht namentlich gezeichnete Beiträge stammen aus der
Redaktion. Diese behält sich vor, Autorenbeiträge zu bearbeiten. Die in der Ausarbeitung enthaltenen Informationen
wurden sorgfältig zusammengestellt. Wesentliche Informationsquellen für diese Ausarbeitung sind Informationen,
die die Commerzbank AG für zuverlässig erachtet. Eine
Gewähr für die Richtigkeit und Vollständigkeit kann jedoch
nicht übernommen werden. Einschätzungen und Bewertungen reflektieren die Meinung des Verfassers im Zeitpunkt der Erstellung der Ausarbeitung.
Ob und in welchem zeitlichen Abstand eine Aktualisierung
dieser Ausarbeitung erfolgt, ist vorab nicht festgelegt
worden.
Bei Briefen an die Redaktion wird das Recht zur – auch
auszugsweisen – Veröffentlichung vorausgesetzt.
Für die Erstellung dieser Ausarbeitung ist der Bereich
Corporates & Markets der Commerzbank AG, Frankfurt am
Main, bzw. etwaig in der Ausarbeitung genannte Konzerngesellschaften verantwortlich.
Diese Ausarbeitung dient ausschließlich Informationszwecken und stellt weder eine individuelle Anlageempfehlung
noch ein Angebot zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren oder sonstigen Finanzinstrumenten dar. Sie soll lediglich eine selbstständige Anlageentscheidung des Kunden
erleichtern und ersetzt nicht eine anleger- und anlage
gerechte Beratung.
Die genannten Finanzinstrumente werden lediglich in Kurzform beschrieben. Eine Anlageentscheidung sollte nur
auf der Grundlage der Informationen in den Endgültigen
Bedingungen und den darin enthaltenen allein maßgeblichen vollständigen Emissionsbedingungen getroffen werden. Die Endgültigen Bedingungen sind im Zusammenhang mit dem jeweils zugehörigen Basisprospekt zu lesen
und können zusammen mit dem Basisprospekt unter
Angabe der WKN bei der Commerzbank AG, GS-MO 3.1.6
New Issues & SSD Issuing Services, 60261 Frankfurt am
Main, angefordert werden.
Die Commerzbank AG erhält für den Vertrieb der genannten Wertpapiere den Ausgabeaufschlag und/oder Vertriebs-/Vertriebsfolgeprovisionen von der Fondsgesellschaft oder Emittentin bzw. erzielt als Emittentin oder
Verkäuferin eigene Erträge. In der Konditionengestaltung
ist eine Marge der Bank enthalten, die neben dem Aufwand
für die Strukturierung und Absicherung den Ertrag der
Bank abdeckt.
Beim Erwerb, der Veräußerung und der Verwahrung von
Finanzprodukten fallen für den Anleger Kosten an. Weitere
Informationen zu den entsprechenden Transaktionskosten
und zur Höhe des Depotentgelts erhalten Anleger bei ihrer
Bank oder Sparkasse.
Die Commerzbank AG ist nicht dazu verpflichtet, diese
Publikation zu aktualisieren, abzuändern oder zu ergänzen
oder deren Empfänger auf andere Weise zu informieren,
wenn sich ein in dieser Publikation genannter Umstand
oder eine darin enthaltene Stellungnahme, Schätzung oder
Prognose ändert oder unzutreffend wird.
Die in der Vergangenheit gezeigte Kursentwicklung von
Finanzinstrumenten erlaubt keine verlässliche Aussage
über deren zukünftigen Verlauf. Eine Gewähr für den
zukünftigen Kurs, Wert oder Ertrag eines in dieser Publikation genannten Finanzinstruments oder dessen Emittenten
kann daher nicht übernommen werden. Die Commerzbank
AG, ihre Geschäftsleitungsorgane, leitenden Angestellten
oder Mitarbeiter übernehmen keinerlei Haftung für Schäden, die gegebenenfalls aus der Verwendung dieses Dokuments, seines Inhalts oder in sonstiger Weise entstehen.
Die Commerzbank AG kann auf eigene Rechnung mit Kunden Geschäfte in diesen Finanzinstrumenten tätigen oder
als Market Maker für diese agieren, Investmentbanking-
Dienstleistungen für diese Emittenten erbringen oder
solche anbieten.
Offenlegung möglicher Interessenkonflikte der Commerzbank AG, ihrer Tochtergesellschaften, verbundenen Unternehmen (»Commerzbank«) und Mitarbeiter in Bezug auf
die Emittenten oder Finanzinstrumente, die in diesem
Dokument analysiert werden, zum Ende des dem Veröffentlichungszeitpunkt dieses Dokuments vorangegangenen
Monats*:
4. Die Commerzbank AG oder mit ihr verbundene Unternehmen betreuen die analysierten Wertpapiere der Merck
KGaA an Börsen oder Märkten.
5. Die Commerzbank AG hat mit der Merck KGaA eine
Vereinbarung zur Erstellung von Analysen getroffen.
8. Die Commerzbank AG oder mit dieser verbundene
Unternehmen haben innerhalb der letzten zwölf Monate
Entgelte für die Erbringung von Investmentbanking-Dienstleistungen von der MCDONALD’S CORP. erhalten.
9. Die Commerzbank AG oder mit dieser verbundene
Unternehmen erwarten oder beabsichtigen Investmentbanking-Dienstleistungen für die Merck KGaA in den nächsten
drei Monaten zu erbringen und hierfür entsprechende
Entgelte zu erhalten.
Für Angaben zu den in Kompendien genannten Unter
nehmen bzw. den von den Analysten der Commerzbank
analysierten Unternehmen folgen Sie bitte diesem Link:
https://research.commerzbank.com/portal/de/site/
equity/disclaimer_1/index.jsf*
*Die Aktualisierung dieser Informationen kann bis zu zehn
Tage nach Monatsende erfordern.
Als Universalbank kann die Commerzbank AG oder eine
andere Gesellschaft der Commerzbank-Gruppe mit Emittenten von in der Information genannten Wertpapieren
in einer umfassenden Geschäftsverbindung stehen (zum
Beispiel Dienstleistungen im Investmentbanking; Kredit
geschäfte). Sie kann hierbei in Besitz von Erkenntnissen
gelangen, die in der Information nicht berücksichtigt sind.
Ebenso können die Commerzbank AG, eine andere Gesellschaft der Commerzbank-Gruppe oder Kunden der Commerzbank AG Geschäfte in oder mit Bezug auf die hier
angesprochenen Wertpapiere getätigt haben.
Die Commerzbank AG unterliegt der Aufsicht der
Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin),
Graurheindorfer Straße 108, 53117 Bonn und Marie-CurieStraße 24–28, 60439 Frankfurt, und der Europäischen
Zentralbank, Kaiserstraße 29, 60311 Frankfurt am Main.
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US-Zinsstrategien.
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Sie glauben an eine Zinswende in den USA noch in diesem Jahr? Und Sie möchten an der erhofften Zinserhöhung partizipieren?
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Zinsstrategien auf steigende US-Zinsen: Grundsätzlich gilt, dass die genannten Short-Strategien und somit auch der Wert des ETF
steigen, wenn die Zinsen der entsprechenden US-Staatsanleihen steigen, und dass die Strategien fallen, wenn die Zinsen fallen.
Vereinfacht ausgedrückt basieren die Strategien auf zwei Futures bezogen auf Anleihen der Vereinigten Staaten von Amerika mit
unterschiedlichen Laufzeiten (10 Jahre sowie 15–25 Jahre).
ComStage UCITS ETF
WKN
Pauschalgebühr p.a.
CBK 10Y US-Treasury Future Short TR
ETF 571
CBK U.S. Treasury Bond Future Short TR
ETF 572
0,20 %
CBK U.S. Treasury Bond Future Double Short TR
ETF 573
0,20 %
0,20 %
Stand: 16. November 2015. Fondswährung: US-Dollar. Der Verkaufsprospekt mit ausführlichen Risikohinweisen und die wesentlichen Anlegerinformationen (KIIDs) sind bei ComStage,
Kaiserplatz, 60311 Frankfurt a.M. kostenlos erhältlich.

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