finanzmarkt - 2- [Schreibgeschützt]

VORLESUNG
AKTUELLE PROBLEME DER WIRTSCHAFTSPOLITIK
8. FINANZMARKTPOLITIK
Prof. Dr. Thomas Straubhaar
Universität Hamburg
Sommersemester 2009
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2
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Ursachen der Bankenkrise: billiges Geld
4
Politik des billigen Geldes
Die Welt vom 8. Mai 2009
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2002-2005: Tiefe Zinsen trotz Erholung
IMF, WEO, April 2009
6
Steigende Verschuldung
Source: IMF: World Economic Outlook, October 2008, p. 50
7
Steigende Hauspreise
Source: IMF: World Economic Outlook, October 2008, p. 50
8
Steigende Hauspreise
9
Zerstörte Illusion vom
Eigenheim
Quelle: FAZ.net vom 21.10.08
10
Alchemie der Verbriefung
Verbriefung von Risiken: Securisation
Vermengung guter mit schlechten
Risiken zu neuen Produkten =
Diversifikation von Risiken (nichts Neues)
Aufteilung in Tranchen und Verkauf
Rating AAA
unterschiedliche Qualität innerhalb
der Tranche!
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SVR, JG 07/08, S. 109
12
SVR, JG 07/08, S. 108
13
SVR, JG 07/08, S. 108
14
Tranchierung:
aus Landwein wird Qualitätswein
SVR, JG 07/08, S. 114
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SVR, JG 07/08, S. 113
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Leverage-Effekte
SVR, JG 07/08, S. 97
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Aktivseite
(Mittelverwendung)
A.Anlagevermögen
B.Umlaufvermögen
I.Wertpapiere
C.Rechnungsabgrenzungsposten
Passivseite
(Mittelherkunft)
A.Eigenkapital
I.gezeichnetes Kapital
II.Kapitalrücklagen
III.Gewinnrücklagen
B.Rückstellungen
C.Verbindlichkeiten
D.(ggf.) Nicht durch
Eigenkapital gedeckter
Fehlbetrag
_____________________
(Bilanzsumme)
D.Rechnungsabgrenzungsposten
_____________________
(Bilanzsumme)
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SVR JG 2008/209: 128 Kasten 5
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Carry Trade-Effekte
= Ausnutzung von Zinsdifferenzen
verschulden in Tiefzinsland und
Anlage der Kredite in Hochzinsland
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Soll der Staat
Banken retten?
Schwierige Entscheidung:
Güterabwägung
Kurzfristige Not vs. Langfristige Signale
Bail Out (Enthaftung):
Trennung von Haftung und
Verantwortung
„too big to fail“: provoziert Fehlverhalten
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Folgen für Banken(aufsicht)
Globale Regeln?
Gleiche Bankenaufsicht für alle
(keine Sonderregeln für Investmentbanken)
mehr Eigenkapital
(keine Entbindung der Haftung bei
Weiterreichung von Krediten)
mehr Transparenz
(keine Bilanzauslagerungen)
Bessere Rating-Agenturen
Wirtschaftsprüfung: wie weiter?
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Kurzfristige Folgen:
Kredite werden teurer!
(trotz sinkender Leitzinsen)
Banken: weniger Eigenkapital
(Verluste und Abschreibungen)
KMU: höhere Unsicherheiten
=> mehr Sicherheiten
(Eigenkapital)
=> höhere Risikoprämien
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Aktivseite
(Mittelverwendung)
A.Anlagevermögen
B.Umlaufvermögen
I.Wertpapiere
C.Rechnungsabgrenzungsposten
Passivseite
(Mittelherkunft)
A.Eigenkapital
I.gezeichnetes Kapital
II.Kapitalrücklagen
III.Gewinnrücklagen
B.Rückstellungen
C.Verbindlichkeiten
D.(ggf.) Nicht durch
Eigenkapital gedeckter
Fehlbetrag
_____________________
(Bilanzsumme)
D.Rechnungsabgrenzungsposten
_____________________
(Bilanzsumme)
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Leitzinssenkungen machen
Baugeld nicht billiger!
FAZ vom 1.06.09
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Risikoprämie steigt!
Zinsentwicklung
Prozent
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
Industrieobligationen
Anleihen der öffentlichen Hand
Hauptrefinanzierungssatz
0.0
2000-01 2001-01
2002-01 2003-01
2004-01 2005-01 2006-01
2007-01 2008-01
2009-1
Quellen: Bundesbank
Hamburgisches WeltWirtschaftsInstitut (HWWI)
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Überregulierung der
Finanzmärkte?
Regeln sind nicht kostenlos!
Vertrauens- oder Bilanzierungskrise?
Nicht die Vermeidung von Risiken
verhindern
(Spekulation, Termingeschäften)
Nicht die Diversifikation von
Risiken verhindern
(Verbriefung)
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Finanzierungsseite:
Neue Ideen sind gefordert
Mehr Eigenkapitel
Eigenkapital abhängig von
Bilanzsumme
Risikoprämie abhängig von
Eigenkapital
Höhere Kosten für
Fremdkapital
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Neue Finanzierungsmodelle
Mehr Eigenkapital
(Private Equity, Beteiligungen,
Fonds, Mezzanine, Anleihen)
Mehr ausländisches Kapital
(Staatsfonds)
Public Private
Partnershipmodelle
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