Logo do Cliente - BBT Asset Management

Carta ao Cotista | Fevereiro 2015
Ambiente Macroeconômico
Internacional
O banco central norte-americano sinalizou em sua última ata que não definirá uma data específica
para o aumento da taxa de juros americana, pois se baseará em dados econômicos. Acreditamos que
o inicio da normalização monetária ocorrerá em setembro deste ano.
A injeção de liquidez na zona do euro vem aumentando a confiança dos mercados financeiros,
beneficiando também os mercados emergentes. A inflação se mantém em níveis extremamente
baixos devido ao baixo preço da energia. No final de fevereiro a comunidade europeia chegou num
acordo para a extensão da ajuda financeira à Grécia (prorrogação de quatro meses).
Os preços de petróleo recuperaram 33% desde as mínimas atingidas em meados de janeiro deste
ano.
Nacional
O ministro da fazenda Joaquim Levy anunciou um programa crível e consistente para ajustar a
política fiscal brasileira. O objetivo no curto prazo é evitar o rebaixamento do rating da nota soberana
do país e resgatar a credibilidade fiscal. As medidas foram duras e além do esperado pela indústria e
avaliamos que desta forma o cumprimento da meta de superávit (1,2% do PIB) se torna factível.
Estes ajustes fiscais impactarão em um aumento ainda maior da inflação em 2015, chegando próximo
aos 8%.
A recente disputa entre os poderes Executivo e Legislativo poderá comprometer os ajustes fiscais,
mostrando vulnerabilidade do governo no seu segundo mandato. O resultado será mais volatilidade
aos ativos brasileiros, a cada episódio político.
BBT - Fundo de Investimentos Multimercado
Em fevereiro o fundo BBT FIM variou +1,68%, ou 205% do CDI. Em 12 meses o fundo atingiu
rentabilidade de 14%, ou 125% do CDI.
O gráfico abaixo mostra a contribuição das estratégias para o resultado mensal do fundo.
Atribuição de Performance
Fonte: BBT Asset Management
Desempenho dos ativos em fevereiro:

Renda Fixa (Pós/Pré/Termo): rentabilidade de 92% do CDI.
A forte alta do dólar, puxou a curva DI 2016 acima da casa dos 13%, o que penalizou os
títulos pré-fixados. Projetamos a taxa Selic igual ou inferior a 13% até o final deste ano.
Montamos uma posição vendida em DI 2016 para aproveitar oscilações do mercado de juros.

Offshore (Dólar, Euro): rentabilidade de +13,21%.
O menor nível de captações das empresas brasileiras no mercado externo e o baixo
Investimento Estrangeiro Direto (nossa projeção de IED = US$ 55 Bi em 2015) farão com que
o dólar continue valorizando e gerando bons retornos ao fundo.

Ações (Ações e Long & Short): rentabilidade de +7,70%.
A alta liquidez internacional, somada aos baixos juros americanos e ao programa de compra
de ativos europeu, beneficiaram o mercado de ações brasileiro. Esta melhora da Bolsa não se
deve a dados locais e sim a fatores externos. Este ambiente de alta liquidez deve continuar
nos próximos meses.
A alta do dólar faz com que as empresas brasileiras se tornem baratas para investidores
internacionais, estando hoje em patamares da crise financeira de 2008. Estes são os
principais argumentos para a valorização das ações brasileiras em fevereiro.
BBT - Fundo de Investimentos em Ações
Em fevereiro o fundo BBT FIA variou +4,08%.
O fundo BBT FIA recuperou parte das perdas de janeiro, mas ainda apresenta descolamento do
benchmark. Este descolamento foi causado pelo forte impacto da empresa Ser Educacional no
portfólio em janeiro, como mencionado em carta anterior. Não faremos alterações no investimento até
a divulgação dos dados oficiais pelo MEC, sobre as alterações no programa FIES (Fundo de
Financiamento Estudantil). O mercado vem especulando e penalizando fortemente o valor de
mercado das empresas do setor educacional. Acreditamos que haja uma redução dos valores
financiados pelo MEC, até por que o Ministério da Educação recebeu um budget 30% inferior a 2014,
porém não acreditamos na extinção do programa, como o mercado vem precificando na cotação das
ações. Acreditamos em um futuro promissor do setor educacional, que deverá se consolidar ainda
mais pelas grandes empresas listadas em bolsa.
O gráfico abaixo mostra a volatilidade (variável que mostra a intensidade das oscilações nas cotações
de um ativo financeiro) da ação Ser Educacional (12 meses), provando o momento de forte
especulação decorrente de mudanças no FIES.
Fonte: CMA
Veja no gráfico abaixo o impacto da ação Ser Educacional no resultado da carteira em 2015:
Fonte: BBT Asset Management
Abaixo apresentamos a alocação da carteira no mês de fevereiro:
Fonte: BBT Asset Management
BBT Asset Management
Contato
linkedin.com/company/bbt-asset
+55 11 3052-0621
[email protected]
Rua Professor Filadelfo de Azevedo, 712 – Vila Nova Conceição – São Paulo – SP - CEP: 04508-011
Avisos Importantes
Este documento foi produzido pela BBT Asset Management, com finalidade
meramente informativa, não caracterizando oferta ou solicitação de
investimento. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de
rentabilidade futura. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos.
Fundos de investimento não são garantidos pelo administrador, gestor ou
por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito (FGC). É recomendável a leitura
cuidadosa do prospecto e regulamento dos fundos de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos.
Para avaliação de performance de um fundo de investimento, é recomendável análise de, no mínimo, 12 (doze)
meses. Este fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de
investimento; tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em perdas patrimoniais para seus
cotistas.