(Bloomberg) -- The manufacturing rebound that

Comentário Mensal
Julho de 2016
O mês de julho ficou marcado pela recuperação da maioria dos mercados acionistas após a votação favorável no
referendo à saída do Reino Unido (RU) da União Europeia (EU), tendo como catalisador o aumento das expectativas
em relação a um reforço das medidas acomodatícias dos principais Bancos Centrais.
Na primeira quinzena do mês, Theresa May, antiga ministra do interior do
governo de David Cameron, foi eleita líder do Partido Conservador e primeiraministra do RU. May fez campanha pela permanência na UE, pelo que a sua
eleição é um sinal de que o RU adotará uma postura moderada nas
negociações. A inclusão de vários partidários do “sim”, como Boris Johnson,
também demonstra a união do partido.
Na reunião de 14 julho, o Banco Central de Inglaterra (BCI), decidiu manter em
vigor a política monetária atual, justificando a decisão por ainda não ter sido
divulgado nenhum indicador económico após o Brexit. Esta decisão
surpreendeu o consensus, que estimava uma descida de taxas de 0.5% para
0.25%. Todavia, o BCI sinalizou que iria atuar caso fosse necessário. Na última
semana de julho, começaram a ser divulgados os primeiros indicadores
económicos avançados após o Brexit e os números foram francamente maus. O
PMI compósito caiu de 52.4 (nível de expansão) para 47.7 (nível de
desaceleração), atingindo o valor mais baixo desde março de 2009, com todas
as subcomponentes em níveis de desaceleração. Devido a isto, é expectável
que o BCI adote novas medidas de estímulo na reunião de 4 de agosto.
Câmbio s
P reço
M TD %
YTD %
0.6
2.9
EUR / USD
1.1174
EUR / GB P
0.8446
1.2
14.6
EUR / JP Y
114.06
-0.5
-12.7
EUR / CHF
1.0832
-0.1
-0.5
EUR / NOK
9.4374
1.6
-1.8
EUR / SEK
9.5572
1.7
4.2
USD / JP Y
102.06
-1.1
-15.1
USD / GB P
0.7560
0.6
11.4
USD / CA D
1.3030
0.8
-5.8
USD / CHF
0.9695
-0.7
-3.3
USD / B RL
3.2489
1.1
-18.0
USD / ZA R
13.88
-5.8
-10.3
Fonte: Atrium Investimentos e Bloomberg
Co mmo dities
P reço
M TD %
YTD %
Fut.Crude
41.60
-13.9
12.3
Ouro
1351.00
2.2
27.3
Co bre
Na Zona Euro, os indicadores económicos avançados divulgados após o Brexit,
apontam para um impacto económico muito reduzido, surpreendendo de forma
genérica a média de estimativa dos analistas. O PMI compósito da Zona Euro
caiu apenas 0.2 pontos, continuando a crescer em torno de 0.4% face ao
trimestre anterior.
222.15
1.2
4.1
A çúcar
19.05
-5.5
25.0
So ja
1032.50
-12.1
18.5
Trigo
407.75
-5.4
-13.2
O primeiro-ministro japonês, Shinzo Abe, conseguiu obter a desejada “super
A lumínio
2242.75
6.7
40.2
maioria” na Camara Alta do Parlamento, ao superar os dois terços necessários.
Zinco
334.50
-6.8
-6.8
Após esta vitória esmagadora, Abe anunciou um pacote de estímulo fiscal no
A ço
10598.25
12.6
20.6
valor de 6% do PIB que visa estimular a atividade económica japonesa. Apesar
Fonte: Atrium Investimentos e Bloomberg
da expectativa de que o Banco Central irá apresentar também um novo pacote
de estímulo, neste caso monetário, o Governador Haruhiko Kuroda surpreendeu negativamente ao anunciar apenas
um reforço das compras de ETFs.
Os mercados recuperaram das quedas registadas após a votação favorável no referendo à saída do RU da EU.
M TD
YT D
Var %
Lo w 1Y
Est P E
2 0 16
Est P E
2 0 17
12 M D iv
Y ie ld
E a rnings
Y ie ld
3.6
6.3
19.9
18.4
16.3
2.1
4.9
Nasdaq 100
7.1
3.0
25.6
19.9
17.5
1.2
4.1
Russell 2000
5.9
7.4
29.3
27.0
21.6
1.4
2.5
Nikkei 225
6.4
-12.9
10.3
16.5
15.1
2.0
5.0
Euro Sto xx50
4.4
-8.5
9.3
13.7
12.2
4.2
4.6
Fo o tsie 100
3.4
7.7
21.1
17.2
14.8
4.1
1.9
Dax 30
6.8
-3.8
17.1
13.0
11.7
3.2
4.4
P SI 20
6.6
-10.6
12.4
14.9
13.1
3.8
1.0
M SCI Wo rld Lo cal
4.0
2.0
-
-
-
-
-
Í ndic e s
S&P 500
M SCI EM Lo cal
3.9
6.1
-
-
-
-
-
Ibo vespa
11.2
32.2
53.2
14.4
11.9
2.9
0.6
Hang Seng China
2.8
-7.3
21.7
7.9
7.1
3.8
14.0
Fonte: Atrium Investimentos e Bloomberg
O índice MSCI World em moeda local valorizou 4.0%, com as ações japonesas a liderarem os ganhos, com o Nikkei
225 a valorizar 6.4%. O índice europeu Eurostoxx 50 também registou um desempenho superior ao valorizar 4.4%,
enquanto as ações norte-americanas registaram ganhos ligeiramente mais moderados, com o S&P 500 a valorizar
3.6%.
Em termos de estilo, as empresas de menor capitalização bolsista (Small Caps) registaram um claro
outperformance com o índice Stoxx Europe Small 200 a apreciar 5.7% e o índice norte-americano Russell 2000
+5.9%. A exceção à toada otimista foi a banca europeia, que continua a ceder cerca de 12% desde o dia anterior ao
referendo, com a continuação das dúvidas sobre a liquidez e solvabilidade de alguns bancos italianos, dos quais se
destaca o banco mais antigo do mundo, o Monte dei Paschi di Siena (MDP). No último dia do mês, após o fecho das
praças mundiais, foram divulgados os testes de stress aos principais bancos europeus, no qual o MDP voltou a estar
em destaque ao ser o único banco que ficaria com capital negativo em 2018 no cenário adverso. Nos primeiros dias
do mês de agosto, deverá ser anunciado um aumento de capital ou um plano de resgate do banco.
O índice MSCI de mercados emergentes em moeda local valorizou 3.9%, com o índice brasileiro Bovespa a voltar a
liderar os ganhos com uma valorização de 11.2% no mês e acumulando um ganho de 32.2% no ano.
Fonte: Atrium Investimentos e Bloomberg
Nos mercados de dívida, as taxas de juro da dívida governamental dos principais blocos económicos ficaram
praticamente inalteradas e os spreads de crédito estreitaram substancialmente. O yield do bund a 10 anos
aumentou 1 ponto base, terminando o mês com uma taxa de juro de -0.12%, o que compara com 1.45% na treasury
norte-americana e –0.20% na japonesa, em ambos os casos para a mesma maturidade. Os spreads de crédito
estreitaram substancialmente, conduzindo a um ganho de 1.7% do índice corporate europeu.
Nos mercados cambiais, o destaque continuou a ser a Libra, que voltou a depreciar contra o Euro e o Dólar, -1.2% e
0.6%, respetivamente. O Iene também voltou a apreciar contra o Dólar, neste caso +1.1%, num período em que o
Banco Central do Japão surpreendeu negativamente ao não reforçar de forma clara as medidas de estímulo.
Nas matérias-primas, o destaque voltou a ser o petróleo a sofrer com um aumento inesperado da oferta, com o
light crude a desvalorizar 14.5% para cotar nos $42.5 por barril, atingindo mínimos desde abril deste ano. Num
período em que continuou a ser discutido o aumento da adoção de medidas de estímulo por parte dos principais
Bancos Centrais, o ouro apreciou 2.2%.
Taxas
2Y
∆% 1M
5Y
∆% 1M
10Y
∆% 1M
30Y
∆% 1M
EUR
-0.22
-0.01
-0.15
-0.09
0.27
-0.15
0.70
-0.16
USD
0.66
0.07
1.03
0.00
1.45
-0.02
2.18
-0.10
GB P
0.10
0.01
0.28
0.00
0.68
-0.18
1.55
-0.14
JP Y
-0.08
0.05
-0.10
0.00
0.00
0.05
0.29
0.13
Fonte: Atrium Investimentos e Bloomberg
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