Cenario político-econômico 2015-2016

Cenario político-econômico 2015-2016
Profunda Crise Doméstica
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Agenda

China
 Sinais claros de desaquecimento
 Forte impacto no preço da commodities
 EUA
 Cenário benigno
 Crescimento sem pressões inflacionárias
 Europa
 Velhos problemas e a voz das urnas em 2015
 Angela Merkel vs. Draghi
 Grexit : Alexis Tsipras vs. Angela Merkel
 Brasil
 Ciclo vicioso: fiscais -> atividade -> fiscais -> …
 Downgrade já está no preço
 PMDB encontra linha para o impeachment sem atingir Temer
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Economia Global: China
Desaceleração em Curso
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Voz do Dissenso: Michel Petits
 Especialista em crises de mercados emergentes
 Todas as histórias de crescimento hiper-acelerado terminaram em
colapso
 A lista é longa

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

Milagre brasileiro da década de 70
Japão nos anos 80
Tigres asiáticos na década de 90
Periferia da Europa no início do século 21
 Processo movido pela expansão do crédito e preços dos ativos



Balanços de empresas e bancos são pró-cíclicos
Boas oportunidades de investimento são mais raras do que aponta o
otimismo nas expansões
Resultado: uma pilha de dívidas

E outra de elefantes brancos
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Tem alguém em casa?
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China: conclusão (desde 2013)
 Abandono gradual do modelo anterior aponta para uma
redução substancial no crescimento.
 Entretanto, o grande colapso não se materializa
 Exceto no impacto de preços de commodities
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I : Minério de FerroI
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II : Petróleo
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EUA
Conundrum & Taper Tantrum
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Atuação do FED na Crise de 2008
 Primeiro passo: easing tradicional
 Colocar as taxas de juros no menor nível possível
 Segundo passo: quantitative easing
 Injeção de liquidez sem precedentes na história
 Programa de compra de títulos de grande magnitude
 Títulos do governo de longo prazo
 Hipotecas
 Mantida pelos programas QE2 e QE3, além do inicial
 Criação de importantes distorções nos mercados
 Taxas de juros dos títulos artificialmente baixas
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EUA: retorno à normalidade
 Reversão das políticas de mitigação da crise
 Primeiro passo: diminuição gradual do programa de compra
de títulos
 The Fed Taper
 To taper -> traduz-se por diminuir, afinar
 Anuncia a retirada gradual de uma demanda artificial por
títulos
 Reação nada gradual dos mercados
 Episódio conhecido por Taper Tantrum
 Google retorna em Tantrum as seguintes imagens:
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Temper Tantrum
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1 0 - Ye a r Tr e a su r y Con st a n t M a t u r it y Ra t e
4.0
3.5
(Percent)
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
2011-01-01
2012-01-01
2013-01-01
2014-01-01
2015-01-01
Source: Board of Governors of the Federal Reserve System (US)
Shaded areas indicate US recessions - 2015 research.stlouisfed.org
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EUA: retorno à normalidade
 Reversão das políticas de mitigação da crise
 Segundo passo: elevação gradual das taxas de juros
 Impacto no preço dos títulos é por via indireta
 O conundrum de Alan Greespan
 Enigma ...
 Em 2004-2005 o FED aumenta a taxa básica em 400 b.p.!
 Impacto no título de 10 anos: cerca de 50 b.p. !
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Conundrum: USA 10 anos e USA 3 meses
1 0 - Ye a r Tr e a su r y Con st a n t M a t u r it y Ra t e
3 - M on t h Tr e a su r y Bill: Se con da r y M a r k e t Ra t e
7
6
(Percent)
5
4
3
2
1
0
2002
2004
2006
2008
2010
2012
2014
Shaded areas indicate US recessions - 2015 research.stlouisfed.org
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Debate Atual sobre o FED e Similares
 Pode o FED interceder na formação de preços dos ativos de
longo prazo?
 Função é encontrar a taxa de curto prazo que coadune com
as taxas longas
 Determinadas pelo mercado
 Condições de mercado atuais
 Secular Stagnation: termo do Larry Summers
 Savings Glut: termo de Ben Bernanke
 Há excesso de poupança com relação a demanda por
investimentos
 Fala-se em novo conundrum
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EUA: FED em céu de brigadeiro
 Em 2013 a recuperação econômica se deu com grande
desconforto político
 Desemprego em baixa, emprego estagnado havia 4 anos
 Larry Summers cunhou o termo estagnação secular
 Em 2014
 O emprego se recupera
 Crescimento do PIB em 2014 fecha em 2.6%
 Sem sinais de aceleração
 Sem sinais inflacionários
 Ambiente totalmente benigno para as taxas de juros
 Aperto do Fed em 2015 foi constantemente adiado
 Hoje espera-se um único aumento de 25 b.p. em setembro
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Europa
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Draghi em Ação
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QE 1
 Programa de compra de títulos nos moldes americanos
 EUR$ 800 bi até setembro de 2016
 Decidido unilateralmente pelo presidente do BCE
 Termos anunciados desconhecidos mesmo pelo círculo interno
do BCE
 Possivelmente para evitar oposição de Angela Merkel
 Angela Merkel para David Cameron: “big mistake”.
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Âmago do problema europeu
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Syriza
 Syriza, liderada por Alexis Tsipras vence as eleições na
Grécia em janeiro
 Plataforma de repúdio à austeridade imposta pela Troika à
Grécia
 Alexis Tsipras (40) assiste à evolução do gráfico anterior
desde que saiu da faculdade
 Família de classe média que melhora de vida com a entrada de
Grécia da União Européia
 Assim como os amigos e vizinhos
 Assiste também, há cerca de 7 anos, à enorme deterioração
econômica de seu país
 Níveis inimagináveis de desemprego
 A Troika cria uma geração de desiludidos
 Raiva e frustação
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Syriza
 Palavra da moda: grexit
 O par Tsipras-Merkel dança rumo ao abismo
 A música pode sempre parar no último minuto
 Larry Summers poeticamente declarou nessa 2ª feira
 It’s often darkest before dawn (É sempre mais escuro antes da
alvorada)
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Syriza & Podemos
 Descontentamento crescente em Portugal e Espanha
 Portugal vai às urnas em outubro
 Espanha em dezembro
 Podemos, à semelhança da Syriza lidera por larga margem
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Brasil
Em tempos de Troika
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Cenário Brasil: Economia
 Guinada à direita: necessidade de forte ajuste fiscal em 2015
 A dimensão necessária cresce a cada dia
 Números de 2014 ficam mais claros
 Cenário recessivo retroalimenta a questão fiscal
 Debate previdenciário toma os usuais contornos
demagógicos
 Aprovação do projeto do senador Paulo Paim
 Extingue-se o fator previdenciário
 O Congresso pode fingir não saber fazer contas de médio
prazo
 As agências de rating não podem se dar a esse luxo
 CDS’s sairam dos patamares de grau de investimento
 O mercado já deu o downgrade do Brasil
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Cenário Brasil: Política
 Questão do PMDB:
 Como sacar a presidente Dilma sem extrair o Michel Temer ao
mesmo tempo?
 Não pode ser via contribuição ilegal para a campanha
 Atingiria a ambos
 Saída via pedaladas e contingenciamento
 Contas serão julgadas pelo Congresso
 Núcleo duro do governo na Câmara (PT e PCdoB) possui 20%
dos votos
 Popularidade mesmo de seu maior líder está em queda livre
 Antes de ser diretamente atingido pelo Sr. Moro
 Minha opinião: Dilma não termina o ano na presidência
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Obrigado !
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