HELLAS Opportunites Fund

HELLAS Opportunites Fund
Statements des Asset Managers, Alpha Trust
Nachfolgend erhalten Sie die ersten und topaktuellen Informationen vom Fondsmanagement des
im Mai 2014 neu augelegten griechischen Aktienfonds, HELLAS Opportunites Fund
1. Geplante Allokation und die Kern-Positionen
Die Asset Allokation des Fonds basiert auf den Fundamentaldaten der selektierten Unternehmen und
den spezifischen wirtschaftlichen sowie marktspezifischen Rahmenbedingungen.
Gemäß den öffentlich publizierten Informationen sind die derzeit größten gehaltenen Positionen der
von uns verwalteten Fonds die Folgenden (in alphabetischer Reihenfolge):
Unternehmen
Sektor
Kurs
(31/3/14)
Mcap
(€ Mill.)
AEGEAN AIRLINES
Transport
8,0
571,3
ALPHA BANK
Finanzen
0,7
9.129,9
ATHENS WATER SUPPLY & SEWERAGE
Utilities
8,9
942,5
Bau
4,1
718,6
FOLLI FOLLIE
Dienstleistungen
26,8
1.794,2
FOURLIS
Dienstleistungen
5,6
285,0
Finanzen
9,1
594,9
HELLENIC TELECOM. ORGANISATION
Dienstleistungen
12,0
5.881,8
JUMBO
Dienstleistungen
13,0
1.768,8
Energie
9,5
1.052,4
ELLAKTOR
HELLENIC EXCHANGES - ATHENS STOCK EXCHANGE
MOTOR OIL (HELLAS) REFINERIES
MYTILINEOS HOLDINGS
GREEK ORG. of FOOTBALL PROGNOSTICS
Metalle
7,0
817,2
Dienstleistungen
11,7
3.732,3
2. Kurzer Marktausblick
Griechenland hat eine beispiellose Rezession erlebt. Das reale Bruttoinlandsprodukt schrumpfte um
circa 23 %, kumuliert seit 2008. Die Arbeitslosigkeit stieg auf über 27 % während die Binnennachfrage
seit dessen Höchststand um 51,5 Mrd. € zurückging. Dennoch hat die nach den Wahlen im Juni 2008
neu gebildete Regierung das Land auf den Anpassungspfad geführt. Besonders beeindruckend ist das
Ergebnis der fiskalischen Konsolidierung. Griechenland hat im letzten Jahr einen Primärüberschuss erreicht, sogar leicht über den Vorgaben der Troika. Wichtiger, Griechenland kann nunmehr einen hohen
strukturellen Primärüberschuss vorweisen. Mehr als 85 % der benötigten Konsolidierung in der Primärbilanz zur Reduzierung des Schuldenniveaus auf erhaltbare Größen bis 2020 wurde bereits erreicht.
Mit der internen Abwertung (Lohnkostenreduzierung) wurde die Wettbewerbsfähigkeit des Landes
wieder hergestellt und die griechische Handelsbilanz 2013 – seit 1948 zum ersten Mal – in einen Überschuss verwandelt. Als Folge der Krise sind alle griechischen Vermögenswerte gefallen. Besonders der
Athex Index ist mehr als 75 % seit Anfang 2008 gefallen und hat sich damit schlechter entwickelt als
alle Haupt-Aktienindices. Aktuell sind wir der Überzeugung, dass es eine außerordentliche Möglichkeit
ist, in die griechische Erholung zu investieren und bedeutende Risiko – adjustierte Erträge zu erzielen.
Der sehr erfolgreiche jüngste Test des Kapitalmarktes in Griechenland durch die erste Platzierung
von Staatsanleihen seit Beginn der Krise in 2010 (3 Mrd. € / 5 jährige Anleihe zu 4.95 % / Überzeichnungen von mehr als 20 Mrd. €) hat das wiedergekehrte Vertrauen des Marktes in Griechenland
dokumentiert. Viel wichtiger als der zweite Stresstest, bei dem die Erwartungen des Marktes erfüllt
wurden, konnten drei systemische Banken in weniger als einen Monat um die 6 Mrd. € neues Eigenkapital (in der Mehrheit von ausländischen institutionellen Investoren) zur Stärkung ihrer Eigenkapitalquote auf komfortable Levels einwerben. Trotz der bedeutenden Mittelzuflüsse ausländischer
Investoren, welche wir im griechischen Aktienmarkt beobachten konnten, sind Schwellenländerfonds – gemäß uns bekannten öffentlich zugänglichen Informationen und solchen von
internationalen Research Häusern – im Durschnitt nur halb gewichtet im griechischen Aktienmarkt
gemessen an den Vergleichsindices.
Auf rein fundamentaler Grundlage glauben wir, dass die Stabilisierungs- und Erholungsphase der
griechischen Wirtschaft typischerweise vorteilhaft für Aktien ist. Wir schätzen, dass Unternehmensbewertungen attraktiv sind auf Basis der normalisierten Erträge im Zwischenzyklus, während in einigen
Fällen Unternehmensgewinne durch die wirtschaftliche Erholung bedeutend gehebelt werden.
Wir sehen drei Kernthemen, die wir für Investitionen im griechischen Aktienmarkt finden:
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Unternehmen, welche international operieren und wenig betroffen waren von der Krise.
Unternehmen, welche in der Krise gewachsen sind, strategisch im Vorteil sind, Mitbewerber vom
Markt verdrängt haben und ihre Kostensituation optimiert haben.
Unternehmen, welche in Umstrukturierung stecken oder privatisiert werden.
Unsere klare Aussage lautet:
Jetzt in den griechischen Aktienmarkt zu investieren macht Sinn!
Alpha Trust Mutual Fund Management S.A., Athen
Mai 2014
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